銀基(886)

銀基業務 -

去年四月以＄３﹒４５上市

五糧液酒系列 - 最大代理商。其他酒類產品及中國香煙。

主要收入 - 五糧液酒系列於中國及國際市場的銷售，

經銷添寶的威士忌

君皇紅塔山等品牌的香煙

主席大約持有67%,

分銷商800間,2010上半年開110間形象店

國內低檔烈酒市場的競爭十分激烈，相反高檔酒分部的卻完全不 同。兩大高檔酒生產商，五糧液集團及茅台，分別佔了市場40%及44%，而第三位的便是瀘州老窖，佔了9%

五糧液作為中國其中一隻最名貴的酒，每從９月中秋期間，五糧液的銷售是在名列前芧， 從中秋節之後，持續有黃金週等大節日，其產品都可以說是供不應求，最高峰的售賣期是中國的農曆新年，定價上其產品都在人民幣５００元以上，五糧液在是在政府和大企業的宴會中不可少的飲品，即使在市場上有不少相同的產品，但是在釀製和口感都與五糧液大相逕庭，所以買五糧液和茅臺都是在節日中的首選‧

五糧液品牌被2008年中國品牌價值報告確認為2008年中國飲食業的最有價值品牌，單是其品牌已經估計價值超過人民幣450億元，已連續14年 高踞中國飲食業第一位

2010 Positive

1) 近日銀基公佈與第三位的瀘州老窖訂立獨家經銷合同，獲委任為瀘州老窖生產的國窖1573系列43度白酒產品的中國獨家經銷商，為期十年。 預期銷售可佔明年財年總銷售額約三分之一

國窖 1573系列43度白酒產品銷售目標每年最少250噸，最多800噸。如果以單枝售價最少980元人民幣計算，250噸可折合為50萬枝，銷售額最少為 4.9億元人民幣。有信心2010年已經能夠做到800噸這個最理想數字。很簡單的計算，如果250噸是等於銷售額4.9億元人民幣，那麼800噸 的銷售額就是等於15.7億人民幣。

((銷售收益屬銀基所有，而銀基則向瀘州老窖支付訂貨費用))

五糧液與國窖1573系列43度白酒屬不同口味 的產品，故消費群不同，所以不存在互相競爭替代的效應；

銀基本身在得到國窖這個合同前，它每年的銷售額是13億人民幣。因此，如果主席於新聞中所說的數字無誤，2010年銀基的銷售額將大幅上升。而主席亦表示瀘州老窖產品的毛利率最少有逾40%，跟五糧液差不多。銀基08年度的純利率為26.22%；09年度的純利率為33.15%，假設2010純利率為30%，15.7億人民幣加 13億人民幣的銷售額將為銀基帶來8.6億盈利。最保守的情況，便是集團2010年只可以做到250噸國窖而已，銷售額即是15.7億人民幣加4.9億元 人民幣，盈利便是6.2億元。集團現市值才42億元。

2) 銀基公佈再獲五糧液集團委任為另一產品的全球獨家經銷商，產品為永福醬酒53 度白酒，合同為期5年， 而今年所簽訂的銷售合同為500 噸。行動勝過一切，這份合同不單只進一步提升銀基的盈利，它 背後的意思是銀基跟五糧液仍是合作無間。銀基相信，今年銷售量最少達到500噸，一噸有2千枝，每枝零售價最少 1,180元，按推算，銷售額可超過10億元。又稱，該醬酒的毛利率最少達50%

(集團2010年度上半年總銷售額才8.8億 元）。

現時市場上「醬香型」白酒主要由茅台同郎酒佔據多數的市場份 額，但隨著永福醬酒推出，相信該產品可於高檔的「醬香型」白酒中佔有3至4%的市佔率

3)近日不停在回購, 2010 - 三月從＄３以下開始回購股份至＄３﹒２水平

4) 酒乃高消費品，受惠於內地日益膨脹的消費市場 此股仍有不少增長空間，賣煙酒必賺生意

五糧液於去年的售價提升了40%，該產品在內地屬高端產品，一直都是供不應求，每年的銷售額都有20%的增長，集團未來不會減低五糧液的銷售。

5) 市盈大約7(低過同業好多),5.16息

6) 銀基獲多間國際酒商邀請合作,代理２００多種 紅白酒到國內和香港市場出售

7) 国内的销售网络完善且庞大，计画将透过不同管道包括超级市场、酒店、餐厅、知名烟酒销售店铺

8) 奪得國窖1573系列產品經銷權後，銀基於國內高級酒水市場的市場佔有率由現時 的5%提升至 7%。

Negative

1) 銀基本身是有過一些不好的消息。2009 - 9月五糧液總公司被國家有關當局調查，五糧液涉嫌利益輸送和國資流失等問題。之後有媒體指出銀基集團，因涉嫌假出口， 其毛利率才可以做到這麼高。((有報道引述消息指銀基存在假出口及走私等違法行為，指銀基創辦人梁國興多年來以低價從五糧液拿貨，再以走私方式返回國內低價傾銷，又指五糧液高層在銀基持有股份，涉內幕交易)) 之後，市場一直擔心這會否影響銀基跟五糧液的合作，害怕五糧液會逐步減少給銀基的生意。

銀基<00886.hk>發出聲明，強烈否認媒體早前無理據指控，明確地表示五糧液的境外投資被調查，而投資的時間（２００４－２００５年左右），當時銀基只是一家小公司，銀基都從未接觸過其境外投資部的人員，加上２００４－２００５年左右的時候是前任五糧液CEO在位的時間，五糧液自身被查對與銀基的關係影響不大‧　

有投資者曾經擔心銀基是因為現時的梁主席的個人關係才可以從五糧液手中拿到分銷的肥豬肉，而大家再深一層想，五糧液的CEO已經換了多屆，而銀基與五糧液的關係沒有改變之餘，更 加取得多種五糧液產品的獨家分銷權，

2) 五糧液品牌，此系列佔其銷售額逾80%

為了解決過份依賴五糧液的問題，銀基獲多間國際酒商邀請合作,代理２００多種紅白酒到國內和香港市場出售，而紅酒在國內市場的經銷競爭激烈， 但由於公司已經有大量的公司客戶，利用團購的方式買的公司相信會有不少，但公司依然要用多一點時間去培養銀基集團作為洋酒的分銷品牌

同時，亦探索與現有及潛在供應商締結戰略聯盟的合作機會，期望將產品組合多元化，以便從中國蓬勃發展的高端消費市場及快速經濟復甦中獲利。

3) 銀基並不是五糧液的獨家經銷商，其經銷商地位並非沒有時限；

分銷網絡的影響非常重大。年前進軍中國白酒市場的路易威登（LVMH）集團就曾 表示，「分銷是一個挑戰，因爲中國白酒分銷與外國烈酒分銷有一定的差別。在中國，祗有特許零售商才能經營白酒，而他們與政府官員、與餐館都有一種特殊的關 係，我們必須通過他們才能打通這些關係。」由此可見，進入白酒經銷的門檻頗高，一般新競爭者實際上難以給銀基帶來壓力

4) 作為一間 上市記錄不長的半新股，銀基管理層的誠信是否足以視為一盤生意的合夥人?

Future

预计在2010年3月底前会约有110家银基形象店成立，并在2011年3月底前将逐步扩建到300至500家，另现在已经有2100家银基“店中店”正 在营运当中。此外，集团亦正筹备建立一个全新的网上购物平台以推广集团的产品，以覆盖其它尚未建立销售点的领域，用作配合全国各地的网点务求使业务能力得 以最大发挥。

集团从法国、欧洲、南美、澳大利亚及新西兰等11个国家共21家供货商的多个酒庄引进红、白葡萄酒约二百多个品种，当中包括独家代 理产品40个、自有品牌7个及代理品牌160个不同国家的优质酒品，由入门红酒到尊贵的陈年佳酿皆有，丰俭由人。

《2011年中國白酒市場趨勢觀察研究預測報 告》數據顯示：2009年中國白酒產量為706.93萬噸，增速23.82%；全年白酒製造行業工業總產值達到1960.2億元（人民幣．下同），增長率 為18.7%；產品銷售收入達到1708.1億元，增長率為21.0%；利潤總額達到245.1億元，增長率為31.5%。

報告預測2010年中國白酒行業將結束高速發展期，2011至2015年將進入發展平 穩期。儘管仍預計11至12年白酒製造行業產值年均增長率約為25%，但中小白酒企業將會繼續被整合；同時，隨著消費者指名消費的趨勢明顯，知名企業旗下 酒品的品牌優勢會進一步顯現，國內白酒企業將更重視品牌的培育和發展，並實施名牌戰略，從而強化品牌策略；因此，相信在激烈的競爭中，前列龍頭企業將繼續 受惠於其固有的品牌和規模優勢。

根据国际知名的葡萄酒及烈酒研究机构IWSR 9月初在上海发布2008年最新研究报告，中国的葡萄酒年消费量增速惊人。2006年中国葡萄酒销售额为15.4亿美元，预计至2011年，中国葡萄酒销 售额将进一步增长75.5%，达到27.1亿美元，中国将占亚洲整体葡萄酒销售的40%。另外根据国际葡萄与葡萄酒组织对2008年各国葡萄酒消量的估计 及各国最新的人口统计，中国人年均葡萄酒消量只有1升，与世界平均3.6升消费量有很大差距，市场潜力巨大。故此，集团非常有信心新业务将成为集团未来的 增长动力。