神華3月煤銷售跌6%

【明報專訊】中國神華（1088）3月份煤炭銷售量按年下跌6.2%，至2130萬噸；3月商品煤產量為1900萬噸，按年也跌1%。不過這兩個數字按月比較仍有上升。

2月份煤炭銷量為1970萬噸，按年增31.3%，商品煤產量為1770萬噸，按年增18%。公司指因應天氣、設備維修等因素，月度數據可能有較大差異。

由於今年1月、2月神華煤炭產量及銷量按年大增，所以

首季商品煤產量增幅仍達8.3%，產煤5610萬噸，
首季銷量增幅則達14.2%， 銷量6510萬噸。

但首季產銷量只達到全年目標的約24.5% and 23.9%，輕微落後。根據公司年初制定的目標，

今年計劃產煤2.3億噸，按年增8.9%，
銷煤2.7億噸，增7%。

發售電量, 神華在首季發電323.9億千瓦時，按年增53%，
售電301.8億千瓦時，增53.6%，

完成全年目標的近26%。

第1季度銷售均價按年增長3.9%至412.3元人民幣每噸，由於其他費用大幅飆升，單位生産成本按年升14.0%至每噸105.6元人民幣，較2009年高4.6%。經營利潤率提升1.2個百分點至42.2%。

2010年合同價格按年增長5.6%至每噸570元人民幣，

合同煤銷售比重已經由上年同期的67.5%下降至57.6%。

現貨煤價4月份小幅反彈，今年全年第1季度的煤炭價格相對較低，神華在未來3個季度的銷售價格應該有所提升。

我們維持對2010年、2011年382億元人民幣(每股盈利1.92元人民幣)和412億元人民幣(每股盈利2.07元人民幣)的盈利預測，按年增長20%和8%。公司2010年、2011年市盈率爲15.2和14.1倍，本行認爲估值吸引。

維持買入評級，12個月目標價42.3元，對應2011年18倍市盈率。