瀚宇博德(0667) Analysis

1) 全球最大手提電腦印刷電路板（PCB）供應商 (70% rev)。

全球筆電PCB占45%至50%，在2009年Notebook用PCB累計出貨量高達6700萬片，較2008年新增1000萬片

2) 提供電子消費品及通訊行業用於製造遊戲機、機頂盒、伺服器及移動電話之印刷電路板。(30% rev)

集團生產廠房位於中國江蘇省江陰，所有三間廠房之土地使用權均由集團擁有過去三年以幾乎一年一廠的速度快速增長，僅08年沒有新建項目。

目前在两岸 PCB 月产能约 570 万平方呎，其中江阴 535 万平方呎，另外还有高密度连接板 30 万平方呎

利用率保持在95-96%。该公司估计2010年第一季度如果尽80-90%的能力，其收入将降低10%

基於PCB廠「大者恆大」趨勢，瀚宇博德公開為瀚宇博尋求策略聯盟，瀚宇博德表示 包括歐洲、美國、日本及台灣、大陸的PCB同業已有近十家表達合作意願。

瀚宇博德更長遠的擴充目標來看，並計畫在5年內擴充產能倍增到1500萬平方呎。



Positive

1)正在建造的江陰新廠設計産能爲月産能150萬平方英尺，預計2010年第三季度投産，月最大產能將達150萬平方英尺 – (届時産能將擴大29%) 有望繼續强化成本優勢，擴大市場佔有率。
全部投产后，两岸月产能达 750 万平方呎

2) Windows 7的推出，電腦行業預測筆記本電腦將有升級潮
*研究報告指出，2010年筆記型電腦產業年成長可達20%以上

3)內地消費的升級換代，也帶給公司其他的PCB機遇，例如液晶電視、機頂盒以及電子書。集團將投入更多市場推廣和工程能力的資源。希望能夠出現第二大重點產品

4)2009投資台灣精星科技約7.5%股份，精星科技集中於印刷電路板的裝配業務，將經營跨入後段的打件組裝領域。藉由上中下游完整的供應鏈，提供客戶更完整的服務，擴大營業規模與爭取更多的訂單。

5) 瀚宇博德公司 current NB 板營收比重約7 成，客戶大多為國內代工廠商， 伴隨精成(see below)的加入，將新增三星等韓系大廠訂單，也順勢擴展其它客戶群；受惠雙方應用領域的互補性，預估瀚宇博德將跨入記憶體模組板、硬碟板、汽車板等應用.更貼近華南地區客戶，更具產能、供貨、採購優勢)

6)在大陸環保政策趨嚴下，瀚宇博德強調，PCB廠在大陸取得廢水、土地等執照將更形嚴峻，不但無法擴充規模，甚至還面臨遷廠的窘境，瀚宇博德擁有江陰市政府的全力支持. The merger with 台灣精星also 解決產能過於集中與廢水排放額度受限等約束.

7) Potential 台灣精星 45% shared to be put in the company? (which potentially means extra 200萬平方英尺 extra per month (based on the 40% it owns)


Negative

1)2009存貨週轉率增加2天至34天，應收賬周轉天數增15天至132天，應付賬款周轉天減少9天至79天…… need to be aware whether this is continue to increase

2) 瀚宇博德擁有江陰市政府的全力支持…… (for how long? )

3) 原材料成本大幅上揚

4) . 集團負債率53%，財務趨健康??

5) too focus on 電腦印刷電路板…… (need to expend on more different PCB Board)

6) 2009 factory 利用率保持在95-96%。该公司估计2010年第一季度如果尽80-90%的能力，其收入将降低10%



Mother company acquired 精成 PCB company

(2010, 最低付出的金额将在45.8亿元NTD)

目前股本为41.53亿元NTD


精星 主要從事代工生产国内外知名大厂产品 (專業電子製造服務(EMS))，涵盖信息、通讯、汽车、消费性电子等产业，

PCB(印刷電路板)與PCBA(印刷電路板後段加工)的專業製造商 (營收比重佔33%、67%)

精星營運自07 年起大幅衰退，由於先後遭逢大客戶M-system 被併、金融風暴等影響，

目前以消費性產品為主約38%、
PC 為輔約33%，

PCB 電路板月產能約550~600 萬SF (平方呎)75%廠房集中於華南地區。

主要的營運項目為表面粘著技術、傳統插件和最終組生產連工代料服務，屬於PCB後段的組裝領域，

客戶包括宏碁、飛利浦、技嘉、夏普、彩晶、華映、奇美電、GE、Pansonic.

瀚宇博將躍升為Taiwan第二大PCB 廠，公司產值將僅次於欣興電子(3037)。

But未來PCBA產線的規劃，精成科主要營運與獲利重心在於PCBA (67% revenue) ，此部分成本需連工帶料計算，故淨利率偏低，獲利關鍵在於長期訂單的穩定性、高規格化產品、生產線高嫁動率，然受制總體環璄與客戶結構變化，精誠科此部分競爭優勢也日漸勢微。

雖然PCBA上下游連續性作業可望增加客戶黏著度，但考量精成科此部分客戶群並非瀚宇博德所熟悉地筆記型電腦 (NB)業者，故PCBA 產能的何處何從將是瀚宇博德未來首要面對的問題。


http://twnews.cnyes.com/RSH/dsprsh.asp?rno=5&fi=%5CResearch%5C20100319%5C0319-6003-R2.HTM&kind=STCK


http://n.yam.com/cnyes/fn/201002/20100220398718.html

http://www.hannstarboard.com/wps/wcm/connect/Chinese/hk/investor+relations/financials/announcements/announcements_hk_2_det_5