真明麗(1868)

LED燈生產商真明麗(1868)

集團從製造白熾燈產品轉型至生產LED產品

2009

營業額11億元 (下跌31%)，
全年純利1.58 億元(增長14％)

利潤增長來自

1)於出售一家聯營公司一次過收益，獲利千多萬。
2) 上市投資，由去年虧損千萬，轉為今年賺約6608 萬元，
3) 呆壞帳撥備則由去年5307 萬減至今年的1074 萬元。


09年上下半年去比較，營業額近似一樣，下半年沒有增長，不是好事。不過下半年毛利率卻大升，由上半年的28%，升至下半年的39%。

原因 - 09下半年集團上中下游垂直整合成功，集團開始生產LED的芯片，自產的芯片比進口芯片節省了製造成本約25%至40%。

09年下半年盈利來計市盈率，是相當於25倍

問題

1) LED方面沒有得到充足的定單。白熾燈產品營業額持續下跌，LED產品營業額卻上升不了。主要有兩個原因，

一是集團的主要市場，如美國及歐洲，經濟大受打擊。
二是基數低，佔真明麗營業額很少部份的國內市場，增長沒有預期般強勁。國內政府於LED照明燈市場一直沒有統一規格，令到很多企業害怕過早換了不合規格的LED，遲遲都不行動。

Good Point

LED取代傳統燈這個過程將會持續

美國及歐洲 recover, 今年集團如無意外保持增長(from 公司管理層), but 管理層亦表示了增長後的營業額仍不及08年高峰時期的水平。

估計真明麗2010盈利最多增長30%，以昨天收市價計 ($5.1)，2010年市盈率20倍。