《品中資》連續寫了幾期醫藥板塊，也是時候歇一歇，因為市場矚目的中國農業銀行（０１２８８）差不多要公開招股了，未來幾個星期的焦點，肯定非農行莫屬。
不過，在結束醫藥板塊前，我仍然想品評一隻創業板的醫藥股，她的名字叫山東威高 (０８１９９，下稱威高）。提起創業板，大家或許會感到，這都是風險特高的股票，而且交投並不活躍。整體而言，我同意創業板的股票，風險會稍高於主板的股票，而成交也確實會稀疏一點。
但對於威高這隻股票，我個人認為，她的風險其實很低（目前的主要風險是估值偏高，下文再說明），至於交投方面，她確實不算太活躍，部分原因是貨源主要集中於機構投資者手中，至令貨源稀疏。
不過，山東威高已經申請轉去主板上市，在知名度大增的情況下，將來她的成交應該會比現在活躍，這是可以預期的。
在創業板市場中，也有好幾隻醫藥股，但論到整體規模和產品獨特性，以至業績和股價表現，威高絕對是首選。或許，可以比較的，就只有羅欣藥業（０８０５８）。
羅欣藥業主要從事生產一系列抗生素、抗病毒及其他專科藥物的開發和生產。論規模、業績，以至股價表現，羅欣藥業其實也不失禮，但論到產品獨特性，威高明顯佔優。所以，今日我會集中品評威高，日後有機會再跟大家品評羅欣。
＊主力生產醫療耗材＊
主要從事研究、開發、生產及銷售一次性的醫療耗材，包括輸液器、注射器、輸血器及血袋等，以及骨科和其他產品。準確來說，山東威高有四大業務板塊，最主要是一次性醫療耗材，營業額八成半；
其次是骨科材料及工具，例如鋼板、螺釘及人工關節等，營業額７％左右；
血液淨化耗材，即我們所說的洗腎設備等，營業額７％左右；
心臟支架等，暫時的貢獻是微不足道。
現階段一次性醫療耗材是威高的主要業務，但集團已致力調整產品結構，在一次性醫療耗材市場中，會加強發展高端產品，例如自行研發的非ＰＶＣ材料輸液器及醫用針製品，例如留置針、靜脈針、採血針等；另外，現時佔集團業務不足一成的骨科產品及血液淨化產品等，都是高附加值和高毛利的產品，未來會進一步增強。
其中值得一提的是，於２００７年１２月，威高與國際著名的醫療科技集團Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ（中文譯名為美敦力）結盟，讓該公司入股１５％威高股權（包括非流通的內資股及Ｈ股），主力合作發展骨科產品。這次合作除了奠定威高在國際醫療市場上的地位外，還可藉著彼此的合作，提高自身的研發水平。當然，威高也會銷售Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ的產品，長遠應該可以創造雙贏。
＊股價５年升５６倍＊
山東威高於２００４年２月，以每股０﹒６２元的招股價，於本港創業板上市，過去６年，無論股價和業績，都可以用驚人大躍進來形容。以昨天該股收市價３５﹒７５元計，股價共升了５６倍；而營業額和盈利，則由２００５年的５﹒７億元（人民幣，下同）和１﹒０２億元，大幅增長至２００９年的１８﹒７８億元和６﹒３４億元，而且，過去幾年的業績都能做到穩定增長，實在難能可貴。
無可否認，雖然該公司仍然處於增長期，但要股價在未來幾年再升幾十倍，機會似乎不大，而她現在的估值，其實一點也不便宜（２０１０年預測市盈率達４０倍） 但以她的規模、實力及產品獨特性方面，我仍然認為是值得大家存記的股票。
另一點令我對威高另眼相看的原因是，公司管理層敢於面對和正視經營和管理的問題。我認為，很多業務獨特的公司，當享受了幾年高速增長期後，公司能否繼續健康地發展，主要視乎管理質素。對於這一點，我對威高是有信心的。以下這段說話是節錄自威高２００９年的年報：「由於近年來的高速擴張，在市場管理，渠道管理等市場發展方面存在著諸多的問題。本集團對此進行了清理整頓，在一定程度上影響了部分產品銷售收入的增長，但強力的清理整頓為集團的進一步發展奠定了基礎。」
大部分中資公司的年報，都喜歡以「玄虛」的語言去表述，尤其是提到一些負面事情時，難得威高的管理層肯正面指出公司的不足地方，甚至承認經過高速發展後帶來的管理問題，我認為是值得加分的。
不過，從投資角度看，山東威高的最大問題是估值偏高。上文已經指出，該公司２０１０年的預測市盈已達４０倍，月中時發改委印發的《藥品價格管理辦法（徵求意見稿）》，對這類醫療設備股又沒有太大影響，因此，她的股價絲毫未動。對上一次較佳的入市機會是４月中，當時大市跟隨外圍下跌，威高股價也跌至３０元邊緣，我想如果再有機會回調至３２元左右，已經值得吸納，作為中短線投資都是可以的。《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
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