牛奶、保險和空調有個共同點──它們都提供了從中國消費群體日益提高的重要地位上獲益的機會。
中國的內需是全球投資者將希望跟風的主題。多年來﹐中國一直依靠投資和出口來推動經濟發展﹐不過政府如今大力推動內需作為一種新的增長引擎。
經濟學家們預測﹐未來五年中﹐政府將通過繼續在某些消費品上提供補貼等刺激措施提振支出。與此同時﹐改善中國社會安全網的努力將減少中國家庭存錢以備不時之需的必要。
中國上週末一改2008年年中以來的狀況﹐宣佈終止人民幣與美元掛鉤的做法﹐進而提振了以國內消費者為重點的企業股票。隨著時間的推移﹐人民幣應該升值﹐增強國內消費者的購買力。
位於紐約的顧問公司Rhodium Group創始人、中國業務負責人羅森(Daniel Rosen)說﹐10年來﹐中國的消費大幅增長﹐儘管事實上是有30%的收入被用於存款﹐剩下的大部分被用來買房了。
羅森預計﹐未來10年﹐政府在醫療上不斷增加的投資以及消費者改善住房（而不是首次購房）都將對消費品有利。
這就讓我們回到了牛奶、保險和空調的討論上。這些是有望獲益的三家企業的業務重點：
中國蒙牛乳業有限公司、
中國平安保險(集團)股份有限公司和
珠海格力電器股份有限公司
這些企業的共同點是﹐它們都在各自的行業中樹立了強大的品牌﹐增強了它們的定價能力﹐降低了成本﹐並令新的競爭者望而卻步。如果沒有這些特點﹐新的競爭者將能壓低價格﹐令更多的消費支出增長帶來的盈利抵消殆盡。
投資者們應該警惕有吸引力的入市時機﹐特別是當美國和歐洲的壞消息造成市場普遍拋售﹐致使這些企業的股票下跌的時候。今年以來﹐上述三只股票都下跌了﹐交易價格低於2008年年初的水平。
蒙牛乳業是中國的頂級乳業品牌﹐而隨著中國人的飲食結構發生變化﹐乳業市場必定會出現增長。2008年中國乳製品行業深受醜聞困擾﹐當時嬰兒配方奶粉和其他乳製品中摻入了化工原料三聚氰胺﹐令整個行業“地震”。蒙牛乳業也未能倖免於醜聞﹐但通過建立大規模工業化奶牛場、引入更高標準﹐在競爭激烈的乳製品行業取得了領先地位。蒙牛的做法將確保高質量奶源的穩定供應﹐並通過垂直統一管理降低成本。
蒙牛不久前還與中國國有糧食生產商中糧集團(Cofco)簽定協議﹐向中糧出售少數股權﹐蒙牛借此在擴大規模、擴展銷售網絡的同時擁有了一個強有力的國字號盟友。專注於中國的私募股權基金厚朴投資管理公司(Hopu Investment Management Co.)也持有蒙牛乳業股份﹐應當會成為小股東利益的有力代言人。
以2010年預期收益計﹐蒙牛乳業股票當前市盈率約為27倍。這個數字聽起來還算高﹐不過仍低於競爭對手內蒙古伊利實業集團的市盈率倍數。
平安保險以一支來自私營行業的管理團隊建立了中國第一家金融服務類的綜合公司﹐相對於動作遲緩的國營競爭對手取得領先優勢。平安保險的高層管理團隊中包括曾任咨詢公司麥肯錫(McKinsey)咨詢師的張子欣(Louis Cheung)、前花旗集團(Citigroup Inc.)銀行家理查德•傑克遜(Richard Jackson)﹐這樣一個團隊應當能讓投資者相信平安保險能夠成功整合不久前收購的深發展銀行股份有限公司股權。
平安保險的人壽保險業務今年的保費收入增長強勁﹐其證券部門的承銷業務也十分搶眼﹐因中國在平安大本營所在的深圳市新推出了類似納斯達克的創業板(ChiNext)。
以2010年預期收益計﹐平安保險市盈率約23倍﹐大致與活力和多樣性不及它的國有企業中國人壽保險公司相當﹐遠低於平安保險自身以往的市盈率。
中國空調生產行業的龍頭老大格力電器素有高質量中國製造商之稱﹐贏得了中國國內空調市場39%的份額。格力還贏得了為南非世界杯七個賽場提供中央空調的合約。
中國消費者樂於為高質量的白色家電慷慨解囊﹐而空調維護保養之難是出了名的﹐格力因此得以實現比競爭對手更高的定價。格力還與日本空調市場的龍頭品牌大金(Daikin)簽定協議﹐為對質量十分挑剔的日本消費者製造空調﹐從而獲得了寶貴的高端市場經驗。
以2010年預期收益計﹐格力電器市盈率約12倍。
RICK CAREW
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