6月 29日 星期二 11:45 更新
《華爾街日報》--波士頓(新聞 - 網站 - 圖片)咨詢公司(Boston Consulting Group)最近一項調查顯示﹐中國人願意購物﹐但花錢仍舊慎重。
這次調查考察了全世界的消費者支出情況﹐發現中國受調查者相對樂觀﹐對整體經濟和個人就業穩定有很高的信心﹐但不斷上漲的生活成本和薄弱的社會保障網絡﹐讓他們一如既往地關注於儲蓄。
相比之下﹐由於珠江三角洲許多工廠關門歇業﹐東南部城市的中國消費者受到經濟危機的嚴重打擊﹐表現出了更加悲觀的情緒。
波士頓咨詢公司項目帶頭人Kuo Youchi說﹐考慮到這些地區差異﹐並不存在一個標準公式讓品牌拿過去照搬。
總體上來看﹐北京、上海等大城市的薪資水平是最高的﹐但波士頓咨詢公司以往的研究曾顯示﹐像成都這樣規模稍小的城市﹐其相對工資增長速度更快。
但廖天舒說﹐接觸這些越來越富裕、越來越成為中產階級的消費者﹐仍然是一個挑戰。商品很難運往內陸地區﹐儘管基礎設施的改善已經部分緩解了這種壓力。
品牌推廣對這個人群同樣重要。消費者表示﹐他們願意“更新換代”﹐購買他們認為更加健康的品牌。另外﹐半數受調查者說﹐他們將為奶製品花費更多的錢。這是2008年三鹿奶粉醜聞的一個反映。
廖天舒說﹐大品牌等同於質量保證。
2010年6月29日 星期二
Hyder Consulting (HYC)
70% of revenues overseas (dubai 10%) and 10% to the UK public sector.
80% of operating profits earned overseas
Market cap £113 million
one of the world's longest established eng consultancies –
High profile projects
London's Tower Bridge, Sydney Harbour Bridge, Taiwan High Speed Railway and Berlin's main station. architect and engineer for the world's tallest building
A group restructuring in 2009 – now four key sectors: transport, utilities, property and the environment.
to higher margins and better cash generation.
Forward PE applied to SWG and HYC have both been about 7.
consensus broker forecast for normalised EPS about 40p, from the last financial year to end-March 2010 through to 2011/12.
Positive
solid profit and earnings record which rates the shares as investment grade.
Forward PE applied to SWG and HYC have both been about 7.
£2.6 m short-term debt and £15.1 m long-term, offset by £21.4 m cash. given total borrowing facilities of £46.5 million.
Negative
Dubai about 10% of group revenue - explain why sentiment cautious.
Slowdown in Dubai explains order book fallen from £384 m to £346 m (-12%) although more positively, over 60% of the next 12 months' budgeted revenue is secured
Significant intangible assets: £42.2 m of £63.5 m non-current assets, relative to £67.6 million net assets. (Typifying a consultancy type business)
2009/10 prelims cited Asia-Pacific and the Middle East as key areas,
80% of operating profits earned overseas
Market cap £113 million
one of the world's longest established eng consultancies –
High profile projects
London's Tower Bridge, Sydney Harbour Bridge, Taiwan High Speed Railway and Berlin's main station. architect and engineer for the world's tallest building
A group restructuring in 2009 – now four key sectors: transport, utilities, property and the environment.
to higher margins and better cash generation.
Forward PE applied to SWG and HYC have both been about 7.
consensus broker forecast for normalised EPS about 40p, from the last financial year to end-March 2010 through to 2011/12.
Positive
solid profit and earnings record which rates the shares as investment grade.
Forward PE applied to SWG and HYC have both been about 7.
£2.6 m short-term debt and £15.1 m long-term, offset by £21.4 m cash. given total borrowing facilities of £46.5 million.
Negative
Dubai about 10% of group revenue - explain why sentiment cautious.
Slowdown in Dubai explains order book fallen from £384 m to £346 m (-12%) although more positively, over 60% of the next 12 months' budgeted revenue is secured
Significant intangible assets: £42.2 m of £63.5 m non-current assets, relative to £67.6 million net assets. (Typifying a consultancy type business)
2009/10 prelims cited Asia-Pacific and the Middle East as key areas,
《品中資－李飛揚》山東威高（０８１９９）是創業板之光
《品中資》連續寫了幾期醫藥板塊，也是時候歇一歇，因為市場矚目的中國農業銀行（０１２８８）差不多要公開招股了，未來幾個星期的焦點，肯定非農行莫屬。
不過，在結束醫藥板塊前，我仍然想品評一隻創業板的醫藥股，她的名字叫山東威高 (０８１９９，下稱威高）。提起創業板，大家或許會感到，這都是風險特高的股票，而且交投並不活躍。整體而言，我同意創業板的股票，風險會稍高於主板的股票，而成交也確實會稀疏一點。
但對於威高這隻股票，我個人認為，她的風險其實很低（目前的主要風險是估值偏高，下文再說明），至於交投方面，她確實不算太活躍，部分原因是貨源主要集中於機構投資者手中，至令貨源稀疏。
不過，山東威高已經申請轉去主板上市，在知名度大增的情況下，將來她的成交應該會比現在活躍，這是可以預期的。
在創業板市場中，也有好幾隻醫藥股，但論到整體規模和產品獨特性，以至業績和股價表現，威高絕對是首選。或許，可以比較的，就只有羅欣藥業（０８０５８）。
羅欣藥業主要從事生產一系列抗生素、抗病毒及其他專科藥物的開發和生產。論規模、業績，以至股價表現，羅欣藥業其實也不失禮，但論到產品獨特性，威高明顯佔優。所以，今日我會集中品評威高，日後有機會再跟大家品評羅欣。
＊主力生產醫療耗材＊
主要從事研究、開發、生產及銷售一次性的醫療耗材，包括輸液器、注射器、輸血器及血袋等，以及骨科和其他產品。準確來說，山東威高有四大業務板塊，最主要是一次性醫療耗材，營業額八成半；
其次是骨科材料及工具，例如鋼板、螺釘及人工關節等，營業額７％左右；
血液淨化耗材，即我們所說的洗腎設備等，營業額７％左右；
心臟支架等，暫時的貢獻是微不足道。
現階段一次性醫療耗材是威高的主要業務，但集團已致力調整產品結構，在一次性醫療耗材市場中，會加強發展高端產品，例如自行研發的非ＰＶＣ材料輸液器及醫用針製品，例如留置針、靜脈針、採血針等；另外，現時佔集團業務不足一成的骨科產品及血液淨化產品等，都是高附加值和高毛利的產品，未來會進一步增強。
其中值得一提的是，於２００７年１２月，威高與國際著名的醫療科技集團Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ（中文譯名為美敦力）結盟，讓該公司入股１５％威高股權（包括非流通的內資股及Ｈ股），主力合作發展骨科產品。這次合作除了奠定威高在國際醫療市場上的地位外，還可藉著彼此的合作，提高自身的研發水平。當然，威高也會銷售Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ的產品，長遠應該可以創造雙贏。
＊股價５年升５６倍＊
山東威高於２００４年２月，以每股０﹒６２元的招股價，於本港創業板上市，過去６年，無論股價和業績，都可以用驚人大躍進來形容。以昨天該股收市價３５﹒７５元計，股價共升了５６倍；而營業額和盈利，則由２００５年的５﹒７億元（人民幣，下同）和１﹒０２億元，大幅增長至２００９年的１８﹒７８億元和６﹒３４億元，而且，過去幾年的業績都能做到穩定增長，實在難能可貴。
無可否認，雖然該公司仍然處於增長期，但要股價在未來幾年再升幾十倍，機會似乎不大，而她現在的估值，其實一點也不便宜（２０１０年預測市盈率達４０倍） 但以她的規模、實力及產品獨特性方面，我仍然認為是值得大家存記的股票。
另一點令我對威高另眼相看的原因是，公司管理層敢於面對和正視經營和管理的問題。我認為，很多業務獨特的公司，當享受了幾年高速增長期後，公司能否繼續健康地發展，主要視乎管理質素。對於這一點，我對威高是有信心的。以下這段說話是節錄自威高２００９年的年報：「由於近年來的高速擴張，在市場管理，渠道管理等市場發展方面存在著諸多的問題。本集團對此進行了清理整頓，在一定程度上影響了部分產品銷售收入的增長，但強力的清理整頓為集團的進一步發展奠定了基礎。」
大部分中資公司的年報，都喜歡以「玄虛」的語言去表述，尤其是提到一些負面事情時，難得威高的管理層肯正面指出公司的不足地方，甚至承認經過高速發展後帶來的管理問題，我認為是值得加分的。
不過，從投資角度看，山東威高的最大問題是估值偏高。上文已經指出，該公司２０１０年的預測市盈已達４０倍，月中時發改委印發的《藥品價格管理辦法（徵求意見稿）》，對這類醫療設備股又沒有太大影響，因此，她的股價絲毫未動。對上一次較佳的入市機會是４月中，當時大市跟隨外圍下跌，威高股價也跌至３０元邊緣，我想如果再有機會回調至３２元左右，已經值得吸納，作為中短線投資都是可以的。《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
不過，在結束醫藥板塊前，我仍然想品評一隻創業板的醫藥股，她的名字叫山東威高 (０８１９９，下稱威高）。提起創業板，大家或許會感到，這都是風險特高的股票，而且交投並不活躍。整體而言，我同意創業板的股票，風險會稍高於主板的股票，而成交也確實會稀疏一點。
但對於威高這隻股票，我個人認為，她的風險其實很低（目前的主要風險是估值偏高，下文再說明），至於交投方面，她確實不算太活躍，部分原因是貨源主要集中於機構投資者手中，至令貨源稀疏。
不過，山東威高已經申請轉去主板上市，在知名度大增的情況下，將來她的成交應該會比現在活躍，這是可以預期的。
在創業板市場中，也有好幾隻醫藥股，但論到整體規模和產品獨特性，以至業績和股價表現，威高絕對是首選。或許，可以比較的，就只有羅欣藥業（０８０５８）。
羅欣藥業主要從事生產一系列抗生素、抗病毒及其他專科藥物的開發和生產。論規模、業績，以至股價表現，羅欣藥業其實也不失禮，但論到產品獨特性，威高明顯佔優。所以，今日我會集中品評威高，日後有機會再跟大家品評羅欣。
＊主力生產醫療耗材＊
主要從事研究、開發、生產及銷售一次性的醫療耗材，包括輸液器、注射器、輸血器及血袋等，以及骨科和其他產品。準確來說，山東威高有四大業務板塊，最主要是一次性醫療耗材，營業額八成半；
其次是骨科材料及工具，例如鋼板、螺釘及人工關節等，營業額７％左右；
血液淨化耗材，即我們所說的洗腎設備等，營業額７％左右；
心臟支架等，暫時的貢獻是微不足道。
現階段一次性醫療耗材是威高的主要業務，但集團已致力調整產品結構，在一次性醫療耗材市場中，會加強發展高端產品，例如自行研發的非ＰＶＣ材料輸液器及醫用針製品，例如留置針、靜脈針、採血針等；另外，現時佔集團業務不足一成的骨科產品及血液淨化產品等，都是高附加值和高毛利的產品，未來會進一步增強。
其中值得一提的是，於２００７年１２月，威高與國際著名的醫療科技集團Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ（中文譯名為美敦力）結盟，讓該公司入股１５％威高股權（包括非流通的內資股及Ｈ股），主力合作發展骨科產品。這次合作除了奠定威高在國際醫療市場上的地位外，還可藉著彼此的合作，提高自身的研發水平。當然，威高也會銷售Ｍｅｄｔｒｏｎｉｃ的產品，長遠應該可以創造雙贏。
＊股價５年升５６倍＊
山東威高於２００４年２月，以每股０﹒６２元的招股價，於本港創業板上市，過去６年，無論股價和業績，都可以用驚人大躍進來形容。以昨天該股收市價３５﹒７５元計，股價共升了５６倍；而營業額和盈利，則由２００５年的５﹒７億元（人民幣，下同）和１﹒０２億元，大幅增長至２００９年的１８﹒７８億元和６﹒３４億元，而且，過去幾年的業績都能做到穩定增長，實在難能可貴。
無可否認，雖然該公司仍然處於增長期，但要股價在未來幾年再升幾十倍，機會似乎不大，而她現在的估值，其實一點也不便宜（２０１０年預測市盈率達４０倍） 但以她的規模、實力及產品獨特性方面，我仍然認為是值得大家存記的股票。
另一點令我對威高另眼相看的原因是，公司管理層敢於面對和正視經營和管理的問題。我認為，很多業務獨特的公司，當享受了幾年高速增長期後，公司能否繼續健康地發展，主要視乎管理質素。對於這一點，我對威高是有信心的。以下這段說話是節錄自威高２００９年的年報：「由於近年來的高速擴張，在市場管理，渠道管理等市場發展方面存在著諸多的問題。本集團對此進行了清理整頓，在一定程度上影響了部分產品銷售收入的增長，但強力的清理整頓為集團的進一步發展奠定了基礎。」
大部分中資公司的年報，都喜歡以「玄虛」的語言去表述，尤其是提到一些負面事情時，難得威高的管理層肯正面指出公司的不足地方，甚至承認經過高速發展後帶來的管理問題，我認為是值得加分的。
不過，從投資角度看，山東威高的最大問題是估值偏高。上文已經指出，該公司２０１０年的預測市盈已達４０倍，月中時發改委印發的《藥品價格管理辦法（徵求意見稿）》，對這類醫療設備股又沒有太大影響，因此，她的股價絲毫未動。對上一次較佳的入市機會是４月中，當時大市跟隨外圍下跌，威高股價也跌至３０元邊緣，我想如果再有機會回調至３２元左右，已經值得吸納，作為中短線投資都是可以的。《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
2010年6月28日 星期一
RegalPetroleum– Ukrainian licences suspended, according to official report
The future of Regals’ operations in Ukraine remain unclear after the Ministry of Environment of Ukraine issued an order on 30th March 2010, suspending Regal’s oil & gas licences due to a breach of subsoil use.
According to the order of the Ministry of Environment of Ukraine (dated 30 March 2010), the special permits (licences) # 3334 and 3335 issued on 1 July 2004 for the oil & gas fields Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske have been suspended due to the breach of subsoil use in accordance with the agreement and the breach of the legislation concerning the protection of the environment and efficient use of mineral resources.
At the moment the question of revoking Regal licences has not been discussed at the Ministry and it is expected that Regal will be able to rectify the violations and comply with the licence terms going forward to successfully develop the fields
Ms Yuliya Valeeva, a spokesperson for the Ministry of Environment, said: “At the end of 2009, a number of serious violations of the license agreement for the oil & gas fields Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske took place. These violations were with regards to environmental and tax legislation of Ukraine. The joint committee consisting of 22 representatives of different Ministry departments on 23 December 2009 came to the conclusion that Regal’s licences should be suspended and on the 30 March 2010, the Minister of Environment of Ukraine Mr. Victor Boyko signed an order based on the committee’s decision.The Company was given an opportunity to rectify the violations in accordance with the legislation.”
According to the Ministry, there is no political angle to this issue as the decision was made based on the committee’s decision consisting of representatives from different departments and also the initial decision was taken under the previous government.
It is understood that Minister Victor Boyko appealed four times to the management of Regal to sort out the issue, but received no response from the Company A number of members of the parliament tried to lobby Regal’s interests to annul the suspension of the licences.
After many requests by the Ministry of Environment and Geological office of Ukraine, Regal Petroleum started work on resolving the issues and some of the violations have been rectified by the Company.
It is also understood that once Regal provides the evidence to the committee that all of the violations have been rectified in accordance with the licence terms on Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske oil and gas fields, the Ministry will consider restoring Regal’s right to the licenses in full.
The Company was reportedly notified about the suspension of its licences and according to the legislation of Ukraine was supposed to immediately suspend production at the fields. Regal ignored these regulations and as a result broke the Ukrainian law.
The Mekhediviska-Golotvschinska (MEX-GOL) and Svyrydivske (SV) gas and condensate fields are Regal’s primary assets. Recent independent assessment of its reserves in Ukraine commissioned earlier this year allocated 102.4 mmboe to an additional 'remaining possible' category and a further 151.9 mmboe to 'unrisked (P50) prospective resources' to the remaining proved & probable reserves volume of 151.3 mmboe. Regal’s daily field production rate on 2 May 2010 was 1,786 boepd.
It is unclear whether Regal is likely to be investigated by the London Stock Exchange (LSE) for not complying with AIM rules, which stipulates that the Company has to release – via a Regulatory News Service statement or RNS - any information of a price sensitive nature to the market within 24 hours.
However, despite not releasing this information, the share price entered a period of rapid decline, losing over 50% of its share value since mid-March.
In November 2009, City regulators fined Regal Petroleum a record £600,000 after a damning report covering two years when the oil explorer was controlled by Frank Timis, the controversial businessman.
The report stated that AIM-listed Regal had issued a string of misleading stock market announcements that drove up the share price more than 500 per cent but ultimately led to investors losing hundreds of millions of pounds.
According to the report: “The number, nature and duration of the breaches demonstrate a systematic pattern of conduct evidencing a reckless disregard for the AIM rules by Regal.”
Regal was asked to comment, but has yet to do so. Ukrainian Energy is hoping to be able to present Regal’s view of the situation and will publish the official Company’s comment if one is to follow.
According to the order of the Ministry of Environment of Ukraine (dated 30 March 2010), the special permits (licences) # 3334 and 3335 issued on 1 July 2004 for the oil & gas fields Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske have been suspended due to the breach of subsoil use in accordance with the agreement and the breach of the legislation concerning the protection of the environment and efficient use of mineral resources.
At the moment the question of revoking Regal licences has not been discussed at the Ministry and it is expected that Regal will be able to rectify the violations and comply with the licence terms going forward to successfully develop the fields
Ms Yuliya Valeeva, a spokesperson for the Ministry of Environment, said: “At the end of 2009, a number of serious violations of the license agreement for the oil & gas fields Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske took place. These violations were with regards to environmental and tax legislation of Ukraine. The joint committee consisting of 22 representatives of different Ministry departments on 23 December 2009 came to the conclusion that Regal’s licences should be suspended and on the 30 March 2010, the Minister of Environment of Ukraine Mr. Victor Boyko signed an order based on the committee’s decision.The Company was given an opportunity to rectify the violations in accordance with the legislation.”
According to the Ministry, there is no political angle to this issue as the decision was made based on the committee’s decision consisting of representatives from different departments and also the initial decision was taken under the previous government.
It is understood that Minister Victor Boyko appealed four times to the management of Regal to sort out the issue, but received no response from the Company A number of members of the parliament tried to lobby Regal’s interests to annul the suspension of the licences.
After many requests by the Ministry of Environment and Geological office of Ukraine, Regal Petroleum started work on resolving the issues and some of the violations have been rectified by the Company.
It is also understood that once Regal provides the evidence to the committee that all of the violations have been rectified in accordance with the licence terms on Mekhediviska-Golotvshinska and Svyrydivske oil and gas fields, the Ministry will consider restoring Regal’s right to the licenses in full.
The Company was reportedly notified about the suspension of its licences and according to the legislation of Ukraine was supposed to immediately suspend production at the fields. Regal ignored these regulations and as a result broke the Ukrainian law.
The Mekhediviska-Golotvschinska (MEX-GOL) and Svyrydivske (SV) gas and condensate fields are Regal’s primary assets. Recent independent assessment of its reserves in Ukraine commissioned earlier this year allocated 102.4 mmboe to an additional 'remaining possible' category and a further 151.9 mmboe to 'unrisked (P50) prospective resources' to the remaining proved & probable reserves volume of 151.3 mmboe. Regal’s daily field production rate on 2 May 2010 was 1,786 boepd.
It is unclear whether Regal is likely to be investigated by the London Stock Exchange (LSE) for not complying with AIM rules, which stipulates that the Company has to release – via a Regulatory News Service statement or RNS - any information of a price sensitive nature to the market within 24 hours.
However, despite not releasing this information, the share price entered a period of rapid decline, losing over 50% of its share value since mid-March.
In November 2009, City regulators fined Regal Petroleum a record £600,000 after a damning report covering two years when the oil explorer was controlled by Frank Timis, the controversial businessman.
The report stated that AIM-listed Regal had issued a string of misleading stock market announcements that drove up the share price more than 500 per cent but ultimately led to investors losing hundreds of millions of pounds.
According to the report: “The number, nature and duration of the breaches demonstrate a systematic pattern of conduct evidencing a reckless disregard for the AIM rules by Regal.”
Regal was asked to comment, but has yet to do so. Ukrainian Energy is hoping to be able to present Regal’s view of the situation and will publish the official Company’s comment if one is to follow.
《Saft专栏》美国消费者财力趋弱 又将面临房市崩盘第二幕登场
(James Saft是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)
撰稿 James Saft 编译 蔡美珍/隋芬
路透阿拉巴马州6月24日电---美国消费者依赖收入以外资金的程度愈来愈高,而房市崩盘第二幕却开始上演,时机可说是糟到不行.
周三公布的数据显示,5月新屋销售暴跌,较上月大减33%,原本以为美国房市复苏或许能够设法撑过政府援助措施期限的期望,也随之幻灭了.
在8,000美元购屋赋税优惠到期的同时,5月新屋销售数据创下1963年开始调查以来的历史低位,而1963年时,美国人口数比现在还少了四成.
别以为这只是单独一个月的下跌:尽管抵押贷款利率下降,6月18日止当周抵押贷款申请数量仍是减少,四周平均值跌至1997年以来最低.美国为支撑房市推出了一套勇气可嘉的方案,但如今支撑效应逐渐淍零,我们将会看出来政府究竟补助给谁了.
美国政府除了一再推出鼓励买屋的赋税优惠之外,还金援支撑房利美及房贷美这两家房屋金融公司,其他政府抵押贷款方案也都比原先期限延长许多.另外,更透过联邦储备委员会(FED)一项现已结束的计划,买进抵押债,直接进行干预,以压低抵押利率.
可想而知,当一个拥有印钞机的人开始借钱出去,或是送钱给想买资产的人,那项资产的价格便会随之反应,不过2009年年尾的房价回升,变成是曝露出供需仍然严重失衡的警讯.
那麽,这麽多支援究竟造福了谁?
银行业者获益不小,因为政府援助措施支撑了银行持有量愈来愈多的那类资产价格,而这类资产也是银行最大的担保品种类.银行业者在筹集资本方面获得不错进展,不过新一波违约潮将会形成压力.
建筑商、房仲业及其他提供购屋民众所需服务的行业,也都是受惠者,而他们也可以预期未来的日子会更辛苦了.
不过受惠最大的大概是原本备受打击的美国有屋者的信心,房市由严重灾难状态略有改善,肯定提振了他们的消费意愿.我说是信心,而非实力,是因为消费意愿虽然有助于避免经济衰退恶化,但往往是不符合他们自己的最大利益.
缺乏可靠收入来源
若你因此打赌房市会二次探底,无异于说消费活动也会如此.而由于民间消费在美国经济中占了七成比重,你倒不如乾脆下注美国经济会步上二次衰退.
这个时机糟透了,因为消费者如此捉襟见肘,偏偏重要的收入来源不是很有限,不然就是飘忽难测,要麽就是几乎已山穷水尽.尽管不好衡量,但相当多已停止偿还抵押贷款的人,很可能将这些钱用来购买原本买不起的东西,结果表面上看来就是消费者支出增加了.
虽然无法还款对贷款提供商来说是损失,但这些损失需要一段时间才会列认;而且它对消费的拖累不及借款人口袋里每月多出1,200美元所创造的消费那麽大. 靠违约避开还钱虽然乐得逍遥,但这样的日子总会到头.
另一项没法保证的收入来源是政府移转,这部分规模目前是2.24万亿美元,占收入的比重超过18%.政府移转目前看起来很像是一项不错的政策,但鉴于对财政处境的担忧,没法指望它能够永久维系下去.
还有一些有趣的理由认为,美国消费者不过是在削减资产来为消费融资,而这是另一种没法延续太久的拆东?补西?的做法. Annaly资本管理曾指出,自2008年底以来,家庭所持有的3,800亿美元货币市场基金已经流到他处.据其推测,其中相当一部分可能是用于支撑消费.(here)
对一个曾把资产升值与财富创造搞混过的国家而言,这并不让人意外.很清楚的是,美国家庭几乎无力应对房市再度崩盘,而这偏偏却可能是即将来临的挑战.(完)
--译文审校 沈以文
撰稿 James Saft 编译 蔡美珍/隋芬
路透阿拉巴马州6月24日电---美国消费者依赖收入以外资金的程度愈来愈高,而房市崩盘第二幕却开始上演,时机可说是糟到不行.
周三公布的数据显示,5月新屋销售暴跌,较上月大减33%,原本以为美国房市复苏或许能够设法撑过政府援助措施期限的期望,也随之幻灭了.
在8,000美元购屋赋税优惠到期的同时,5月新屋销售数据创下1963年开始调查以来的历史低位,而1963年时,美国人口数比现在还少了四成.
别以为这只是单独一个月的下跌:尽管抵押贷款利率下降,6月18日止当周抵押贷款申请数量仍是减少,四周平均值跌至1997年以来最低.美国为支撑房市推出了一套勇气可嘉的方案,但如今支撑效应逐渐淍零,我们将会看出来政府究竟补助给谁了.
美国政府除了一再推出鼓励买屋的赋税优惠之外,还金援支撑房利美及房贷美这两家房屋金融公司,其他政府抵押贷款方案也都比原先期限延长许多.另外,更透过联邦储备委员会(FED)一项现已结束的计划,买进抵押债,直接进行干预,以压低抵押利率.
可想而知,当一个拥有印钞机的人开始借钱出去,或是送钱给想买资产的人,那项资产的价格便会随之反应,不过2009年年尾的房价回升,变成是曝露出供需仍然严重失衡的警讯.
那麽,这麽多支援究竟造福了谁?
银行业者获益不小,因为政府援助措施支撑了银行持有量愈来愈多的那类资产价格,而这类资产也是银行最大的担保品种类.银行业者在筹集资本方面获得不错进展,不过新一波违约潮将会形成压力.
建筑商、房仲业及其他提供购屋民众所需服务的行业,也都是受惠者,而他们也可以预期未来的日子会更辛苦了.
不过受惠最大的大概是原本备受打击的美国有屋者的信心,房市由严重灾难状态略有改善,肯定提振了他们的消费意愿.我说是信心,而非实力,是因为消费意愿虽然有助于避免经济衰退恶化,但往往是不符合他们自己的最大利益.
缺乏可靠收入来源
若你因此打赌房市会二次探底,无异于说消费活动也会如此.而由于民间消费在美国经济中占了七成比重,你倒不如乾脆下注美国经济会步上二次衰退.
这个时机糟透了,因为消费者如此捉襟见肘,偏偏重要的收入来源不是很有限,不然就是飘忽难测,要麽就是几乎已山穷水尽.尽管不好衡量,但相当多已停止偿还抵押贷款的人,很可能将这些钱用来购买原本买不起的东西,结果表面上看来就是消费者支出增加了.
虽然无法还款对贷款提供商来说是损失,但这些损失需要一段时间才会列认;而且它对消费的拖累不及借款人口袋里每月多出1,200美元所创造的消费那麽大. 靠违约避开还钱虽然乐得逍遥,但这样的日子总会到头.
另一项没法保证的收入来源是政府移转,这部分规模目前是2.24万亿美元,占收入的比重超过18%.政府移转目前看起来很像是一项不错的政策,但鉴于对财政处境的担忧,没法指望它能够永久维系下去.
还有一些有趣的理由认为,美国消费者不过是在削减资产来为消费融资,而这是另一种没法延续太久的拆东?补西?的做法. Annaly资本管理曾指出,自2008年底以来,家庭所持有的3,800亿美元货币市场基金已经流到他处.据其推测,其中相当一部分可能是用于支撑消费.(here)
对一个曾把资产升值与财富创造搞混过的国家而言,这并不让人意外.很清楚的是,美国家庭几乎无力应对房市再度崩盘,而这偏偏却可能是即将来临的挑战.(完)
--译文审校 沈以文
2010年6月27日 星期日
白馬戶外媒體(100)
中 國 領 先 戶 外 媒 體 公 司
收 入 100% 中 國 市 場
強 勁 的 股 東 － 全 球 最 大 之 戶 外 媒 體 公 司 Clear Channel Outdoor （ NYSE股 份 ： CCO)
Product
覆 蓋 三 十 個 主 要 城 市 的 公 共 汽 車 候 車 亭,
- 標準尺碼板 - 廣告商能以統一體積海報通行
- 共有3.4萬個候車亭，
- 北京、上海及廣州則有逾1.3萬個 (40%) 上海及北京的市占率達100%
- 上海候車亭獨家經營權 (2010 獲得上海市政府16年期的合約)，
- 集團在全國擁有候車亭廣告牌位的經營權平均約 8.5年
北京、上海及廣州營業額占超過50%
深 圳巴士車身廣告業務
租 賃、經營及管理深圳3,000輛左右巴士的廣告
客 戶
國 際 性 及 本 地 廣 告 商
營業額比重最大行業為飲料、電訊、食品及衛浴化妝品。
積極提升候車亭廣告板的出租率，去年出租率下跌至57%, 過去AVERAGE 出租率於60%，目前提升至63-65%( 上海)。
09年候車亭廣告箱的平均成交價下跌10%，10年沒有計劃提升成交單價，只會努力提高 出租率，
10 -03 手頭訂單已達全年銷售目標的53%，
北京
2009 平均售價調低20%，應付預期奧運會結束之後的下跌需求。北京在奧運前對城市進行清理，限制了戶外媒體市場的供應，故出租率維持於56%
廣告牌位平均數目增加3%
上海
09在上海移除約2,900 個舊候車亭 重建約2,300 個, 按照協定，重新安裝約1,400 個在上海其他地點的舊候車亭。餘下
1,500 個已拆除的舊候車亭，目前並無確切的重新安裝計劃，因此產生未攤銷經營權，
2010 - 4月 上海有約4000座候車亭，今年底會增加至4500座
廣州
09平均售價減少7%，出租率下跌至59%（08年：64%）。09年的廣告牌位增加1%。其他在廣州經營巴士車身廣告業務及其他街道設施廣告的中小型公司，均以定價進取為招徠，廣州市場的競爭變得非常激烈。
牌位平均數目輕微增加1%
中級城市
收入減少6%, 平均售價-5%，出租率降至58%。
雖然成都、杭州及東北省份等地的營商環境，經濟疲弱 的影響較大，但西安、濟南、昆明及石家莊等城市，得力於近年設立的地區銷售分中心以培植新的客戶，業績表現相對較佳。
廣告牌位平均數增加4%，
深圳巴士車身廣告業務
2009 年 銷售額 - 9%, 年內錄得虧損5,000,000港元，而相比2009 年取得收支平衡。銷售額於二零一零年將會回升
北京發展潛力最大，均價最高，上海、廣州次之
Positive
1)上海市城市整頓，很大程度上限制了供應/取締，長遠而言加強本集團在上海地位。
今年除上海之外，計劃新增1,500多座候車亭 (4.8% increase) (8% + in est revenue)，上海現在有4,000多座，今年底將增至約4,500座
2011 大規模擴展業務 - 二線城市, 計劃全國興建4,000座候車亭(2.4億)，其中北京、上海及廣州佔一半 大部分候車亭由自己興建，小部分或透過收購，目標收購資產而非公司 集團主要依靠自身擴張，並指目前沒有融資需要。
世博帶動候車廣告板價格上升約30%，較預期理想。世博完結後，有關的廣告單價會輕微向下調數個百分點，但全年升幅仍可達20% 其他地區的廣告單價亦有所提升，但幅度不大。
將部分效益較低的公共汽車候車亭，剔除於可售公共汽車候車亭廣告牌位之外(天津、秦皇島及重慶)，將部分效益較低城市的業務外判，以求節省直接成本
建立三个广告效果评估指标，即OTS(可见机会研究)、ACE(发布效果预测模型)、SOA(实效鉴证)，这一评估体系为白马坚持以效果为核心的营销理念 提供了坚实的数据基础。
61号令的出台，使得广告主媒体投放电视广告资源锐减，广告主预算必将分流到其他媒体形式上，户外媒体凭借在品牌建设和销售促进上 的优势或可分得一杯羹
广州亚运会带来的城市关注度和人流量的爆炸性增长，将给当地户外媒体广告资源带来价值增值；
中国市场消费升 级，在广告主对三四线市场开拓和深耕时，户外媒体得天独厚的区域性优势将进一步彰显
Negative
今年以穩步經營為大原則，待明年經濟更佳，才會加快擴展
三大城市的業務提升空間有限，未來的增長動力將主要來自二線城市 (lower revenue per board)
大部分廣告商仍採取嚴控成本的策略，多數按月訂立短期合約，而甚少願意簽訂全年合約
戶外廣告與其他廣告形式的競爭依舊熾烈。電視仍是中國的主導廣告媒體，其次為印刷媒體、戶外媒體、互聯網及電台廣告。不少本地經營商為圖生存，不惜向客戶提供大幅折扣，使戶外廣告市場的競爭更趨白熱化
中国入世承诺，去年12月广告业全面开放，
低於歷史均值一個標準差的 17.8倍市盈率和1倍市淨率，目標價由4.5元上調至5.2元，維持「買入」評級。
嘗試在杭州地區的候車亭引入LED技術，但礙於LED價格質量差的也要13萬至14萬元，相比大型廣告牌每平米1萬至2萬元的開支高出很多，因此暫未考慮大規模采 用。
http://www.wowa.cn/Article/107056.html
收 入 100% 中 國 市 場
強 勁 的 股 東 － 全 球 最 大 之 戶 外 媒 體 公 司 Clear Channel Outdoor （ NYSE股 份 ： CCO)
Product
覆 蓋 三 十 個 主 要 城 市 的 公 共 汽 車 候 車 亭,
- 標準尺碼板 - 廣告商能以統一體積海報通行
- 共有3.4萬個候車亭，
- 北京、上海及廣州則有逾1.3萬個 (40%) 上海及北京的市占率達100%
- 上海候車亭獨家經營權 (2010 獲得上海市政府16年期的合約)，
- 集團在全國擁有候車亭廣告牌位的經營權平均約 8.5年
北京、上海及廣州營業額占超過50%
深 圳巴士車身廣告業務
租 賃、經營及管理深圳3,000輛左右巴士的廣告
客 戶
國 際 性 及 本 地 廣 告 商
營業額比重最大行業為飲料、電訊、食品及衛浴化妝品。
積極提升候車亭廣告板的出租率，去年出租率下跌至57%, 過去AVERAGE 出租率於60%，目前提升至63-65%( 上海)。
09年候車亭廣告箱的平均成交價下跌10%，10年沒有計劃提升成交單價，只會努力提高 出租率，
10 -03 手頭訂單已達全年銷售目標的53%，
北京
2009 平均售價調低20%，應付預期奧運會結束之後的下跌需求。北京在奧運前對城市進行清理，限制了戶外媒體市場的供應，故出租率維持於56%
廣告牌位平均數目增加3%
上海
09在上海移除約2,900 個舊候車亭 重建約2,300 個, 按照協定，重新安裝約1,400 個在上海其他地點的舊候車亭。餘下
1,500 個已拆除的舊候車亭，目前並無確切的重新安裝計劃，因此產生未攤銷經營權，
2010 - 4月 上海有約4000座候車亭，今年底會增加至4500座
廣州
09平均售價減少7%，出租率下跌至59%（08年：64%）。09年的廣告牌位增加1%。其他在廣州經營巴士車身廣告業務及其他街道設施廣告的中小型公司，均以定價進取為招徠，廣州市場的競爭變得非常激烈。
牌位平均數目輕微增加1%
中級城市
收入減少6%, 平均售價-5%，出租率降至58%。
雖然成都、杭州及東北省份等地的營商環境，經濟疲弱 的影響較大，但西安、濟南、昆明及石家莊等城市，得力於近年設立的地區銷售分中心以培植新的客戶，業績表現相對較佳。
廣告牌位平均數增加4%，
深圳巴士車身廣告業務
2009 年 銷售額 - 9%, 年內錄得虧損5,000,000港元，而相比2009 年取得收支平衡。銷售額於二零一零年將會回升
北京發展潛力最大，均價最高，上海、廣州次之
Positive
1)上海市城市整頓，很大程度上限制了供應/取締，長遠而言加強本集團在上海地位。
今年除上海之外，計劃新增1,500多座候車亭 (4.8% increase) (8% + in est revenue)，上海現在有4,000多座，今年底將增至約4,500座
2011 大規模擴展業務 - 二線城市, 計劃全國興建4,000座候車亭(2.4億)，其中北京、上海及廣州佔一半 大部分候車亭由自己興建，小部分或透過收購，目標收購資產而非公司 集團主要依靠自身擴張，並指目前沒有融資需要。
世博帶動候車廣告板價格上升約30%，較預期理想。世博完結後，有關的廣告單價會輕微向下調數個百分點，但全年升幅仍可達20% 其他地區的廣告單價亦有所提升，但幅度不大。
將部分效益較低的公共汽車候車亭，剔除於可售公共汽車候車亭廣告牌位之外(天津、秦皇島及重慶)，將部分效益較低城市的業務外判，以求節省直接成本
建立三个广告效果评估指标，即OTS(可见机会研究)、ACE(发布效果预测模型)、SOA(实效鉴证)，这一评估体系为白马坚持以效果为核心的营销理念 提供了坚实的数据基础。
61号令的出台，使得广告主媒体投放电视广告资源锐减，广告主预算必将分流到其他媒体形式上，户外媒体凭借在品牌建设和销售促进上 的优势或可分得一杯羹
广州亚运会带来的城市关注度和人流量的爆炸性增长，将给当地户外媒体广告资源带来价值增值；
中国市场消费升 级，在广告主对三四线市场开拓和深耕时，户外媒体得天独厚的区域性优势将进一步彰显
Negative
今年以穩步經營為大原則，待明年經濟更佳，才會加快擴展
三大城市的業務提升空間有限，未來的增長動力將主要來自二線城市 (lower revenue per board)
大部分廣告商仍採取嚴控成本的策略，多數按月訂立短期合約，而甚少願意簽訂全年合約
戶外廣告與其他廣告形式的競爭依舊熾烈。電視仍是中國的主導廣告媒體，其次為印刷媒體、戶外媒體、互聯網及電台廣告。不少本地經營商為圖生存，不惜向客戶提供大幅折扣，使戶外廣告市場的競爭更趨白熱化
“国内的户外广告行业很分散，业内几乎没有一致的行业标准，大家各自为战，还处在争夺媒体资源的阶段，专业化的服 务还有待提升。”
并没有一个得到普遍认同的效果评估方法和指标。无法提供数据支持，广告主也没有将户外广告当作一种有效的营销手段，粗放性的媒体投放策略让本来相对低廉的千人成本又日渐拔高.
候車亭成本約6萬元（人民幣)，但鋼材價格提升，成本亦增加。又因應政府要求，在上海候車亭安裝電視及電子顯示器，使成本加至約9萬元中国入世承诺，去年12月广告业全面开放，
低於歷史均值一個標準差的 17.8倍市盈率和1倍市淨率，目標價由4.5元上調至5.2元，維持「買入」評級。
嘗試在杭州地區的候車亭引入LED技術，但礙於LED價格質量差的也要13萬至14萬元，相比大型廣告牌每平米1萬至2萬元的開支高出很多，因此暫未考慮大規模采 用。
户外广告
中国统计数据显示，2008年户外广告的经营额已达 144.6亿元人民币，成为继电视、报纸之外的第三大媒体
户外广告有许多优势，发布时间长，24小时全天候发布；千人成本低，其他传统媒体的五分之一；而城市覆盖率高、到达快、视觉冲击力强的优点，同样让户外广告的发展如虎添翼。户外广告是强制性的广告，户外广告才是真正的大众性媒体，因为没有人不到户外去。
有业内人士认为，中国户外广告市场增长的前景甚至可能大于那些较为成熟的欧洲和北美市场。http://www.wowa.cn/Article/107056.html
明豐（８６０）半年 dated published 2010-06-15
半年賺４１２４萬 (增２７％) 不派息，１０送４紅股
《經濟通通訊社１７日專訊》明豐珠寶（００８６０）公布截至今年３月底止中期業績，純利４１２３﹒５萬元，升２６﹒７９％，每股基本盈利４仙，不派息，另１０送４紅股。
期內，營業額為３﹒４５億元 (０﹒７１％)；
紅股將於７月１５日或之前寄發至股東，集團另建議將法定股本由２０億股增加至１００億股。
Negative
美國復甦緩慢/ 歐洲信用緊縮，出口市場銷售與相比溫和下跌，鑒於金融危機仍然影響美國及歐洲市場，預期下半年出口業務將仍然面對艱 難之經營環境
Positive
國內銷售額再創歷史新高，對整體營業額的貢獻增加。
更多產品擺放在零售連鎖店夥伴的門市出售 - 降低成本，因此銷售及經銷費用較09 3月31日止6個月大幅下跌58.1%。營運毛利率16.3%，較去年同期 +26.4%
中國國內消費增長及良好之經濟基礎，本集團相信中國珠寶零售行業將繼續繁榮興旺
銷往美國之銷售額(-5.6%)
銷往歐洲之銷售額分( 31.0%)，
國內及中東市場 增加(12.6%)
中國內銷銷售收入佔本集團營業額63.1%及提供本集團94.2%之經營溢利。
業務擴展
黃金礦勘探及開採
2010- 02 收購位於中國安徽省池金礦 80%權益。
2010- 03 收購位於中國內蒙古自治區赤峰市之金礦 60%權益。
於回顧期間概無錄得營業額。
未來計劃及前景
1) 繼續與零售連鎖店夥伴合作發展國內市場及進一步加強零售連鎖店營運, 以擴大市場覆蓋及市場份額。
2) 繼續按需要進行黃金勘探及開採工作，預期在可見將來帶來更多元化的收入。
3) 參與大型國際珠寶貿易展覽會以保持市場份額及主要客戶基礎。
流動資金及財務資源
現金及現金等值項目為192,000,000港元
流動比率 - 4.13
《經濟通通訊社１７日專訊》明豐珠寶（００８６０）公布截至今年３月底止中期業績，純利４１２３﹒５萬元，升２６﹒７９％，每股基本盈利４仙，不派息，另１０送４紅股。
期內，營業額為３﹒４５億元 (０﹒７１％)；
毛利為９６３０﹒５萬元，(１９﹒５％)。
Negative
美國復甦緩慢/ 歐洲信用緊縮，出口市場銷售與相比溫和下跌，鑒於金融危機仍然影響美國及歐洲市場，預期下半年出口業務將仍然面對艱 難之經營環境
Positive
國內銷售額再創歷史新高，對整體營業額的貢獻增加。
更多產品擺放在零售連鎖店夥伴的門市出售 - 降低成本，因此銷售及經銷費用較09 3月31日止6個月大幅下跌58.1%。營運毛利率16.3%，較去年同期 +26.4%
中國國內消費增長及良好之經濟基礎，本集團相信中國珠寶零售行業將繼續繁榮興旺
銷往美國之銷售額(-5.6%)
銷往歐洲之銷售額分( 31.0%)，
國內及中東市場 增加(12.6%)
中國內銷銷售收入佔本集團營業額63.1%及提供本集團94.2%之經營溢利。
業務擴展
黃金礦勘探及開採
2010- 02 收購位於中國安徽省池金礦 80%權益。
2010- 03 收購位於中國內蒙古自治區赤峰市之金礦 60%權益。
於回顧期間概無錄得營業額。
未來計劃及前景
1) 繼續與零售連鎖店夥伴合作發展國內市場及進一步加強零售連鎖店營運, 以擴大市場覆蓋及市場份額。
2) 繼續按需要進行黃金勘探及開採工作，預期在可見將來帶來更多元化的收入。
3) 參與大型國際珠寶貿易展覽會以保持市場份額及主要客戶基礎。
流動資金及財務資源
現金及現金等值項目為192,000,000港元
流動比率 - 4.13
新昌营造 (404)
「 建 築 、 管 理 、 地 產 」 三 結 合 經 營 模 式
1) 本 港 建 築 公 司 的 龍 頭 之 一
2) 新 昌 營 造 地 產 發 展 公 司 (內 地 房 地 產 市 場) ，
目 前 未 有 項 目 在 手 ， 但 計 劃 09-10 年 在 廣 州 、 北 京 及 上 海 等 一 、 二 線 城 市 購 地 ， 進 軍 商 用 及 住 宅 物 業 市 場 ， 預 期 3-5 年 地 產 業 務 對 盈 利 貢 獻 增 加
3) 物 業 管 理
新 昌 管 理 (2340)51% 權 益
回 報 不 高 ， 但 抗 經 濟 下 跌 能 力 大 ， 有 助 鎖 定 部 份 盈 利 料 未 來 每 年 提 供 千 多 萬 元 的 穩 定 進 帳
Client
政 府 (樓 宇 維 修, 建 築 署 )
Positive
1) 2009，新接获订单接近54亿元，远较过往数年为高。部份新订单均于09年最后一季承接，因此09年账目未能反映该订单对业绩之贡献.
2)新昌管理<02340.HK>财务业绩综合入账
3) company indicated 现有工程项目边际利润改善，相信 今、明年业务将会录得增长并能持续扩大。
4) 现金及银行结存合共7.11亿元 (market cap 7.5亿)，08年为6.78亿元;
负债对资本比率24%，08年为29%。整体毛利率12.49%，与08 相若
5) 政 府 重 申 加 快 十 大 基 建 上 馬 ， 提 升 基 本 工 程 預 算 開 支 至 393 億 元, 基 建 預 料 最 快 2010開 展 工 程 .
6) 2010 - 有利集團（00406）與新昌營造（00404）合組聯營公司，成功取得房委會「啟德1B地盤興建公屋」之綜合合約，總額約為 29億元。合約為期45個月，工程預計於2013年8月底竣工
(with others 4 parties) 16.993亿港元合同价中标广深港客运专线皇岗至米埔隧道（香港段）工程，在3月15日前签定施工合同
Negative
1) 2009 - 大 型 發 展 商 表 示 要 減 慢 發 展 步 伐
2) 本 地 建 築 公 司 技 術 不 足 以 獨 自 承 包 大 型 基 建 工 程 ， 與 海 外 公 司 合 作
3) 2009 - 澳 門 威 尼 斯 人 路 琑 5-6 期 工 程 停 工 ，( 金 沙 集 團 出 售 非 核 心 資 產 以 融 資 ， 希 望 有 助 澳 門 工 程 恢 工 ) 如 果 路 琑 5-6 期 工 程 未 能 2010年 恢 工 ， 將 對 今 個 財 政 年 度 構 成 影 響........
4) 建 築 業 務 的 邊 際 利 潤 相 對 微 薄
5) 新 昌 營 造 地 產 發 展 公 司 (內 地 房 地 產 市 場), 相 信 最 快 要 2011 年 才 有 盈 利 貢 獻 。 風 險 in the housing market.........?
6) 新 昌 管 理 (2340) 的 股 價 (now 0.95) 已 經 比 1.528 元 的 收 購 股 (in 2008)大 跌 逾 60% ， 新 昌 營 造 可 能 需 要 為 有 關 收 購 作 出 商 譽 減 值 而 拖 累 全 年 業 績 表 現
7) 股 份 的 流 通 量 較 低 ， 公 眾 持 股 量 只 佔 整 體 25% ， 投 資 者 可 能 難 以 在 市 場 出 售 股 份 ， 股 價 容 易 受 消 息 影 響 。
1) 本 港 建 築 公 司 的 龍 頭 之 一
2) 新 昌 營 造 地 產 發 展 公 司 (內 地 房 地 產 市 場) ，
目 前 未 有 項 目 在 手 ， 但 計 劃 09-10 年 在 廣 州 、 北 京 及 上 海 等 一 、 二 線 城 市 購 地 ， 進 軍 商 用 及 住 宅 物 業 市 場 ， 預 期 3-5 年 地 產 業 務 對 盈 利 貢 獻 增 加
3) 物 業 管 理
新 昌 管 理 (2340)51% 權 益
回 報 不 高 ， 但 抗 經 濟 下 跌 能 力 大 ， 有 助 鎖 定 部 份 盈 利 料 未 來 每 年 提 供 千 多 萬 元 的 穩 定 進 帳
Client
政 府 (樓 宇 維 修, 建 築 署 )
Positive
1) 2009，新接获订单接近54亿元，远较过往数年为高。部份新订单均于09年最后一季承接，因此09年账目未能反映该订单对业绩之贡献.
2)新昌管理<02340.HK>财务业绩综合入账
3) company indicated 现有工程项目边际利润改善，相信 今、明年业务将会录得增长并能持续扩大。
4) 现金及银行结存合共7.11亿元 (market cap 7.5亿)，08年为6.78亿元;
负债对资本比率24%，08年为29%。整体毛利率12.49%，与08 相若
5) 政 府 重 申 加 快 十 大 基 建 上 馬 ， 提 升 基 本 工 程 預 算 開 支 至 393 億 元, 基 建 預 料 最 快 2010開 展 工 程 .
6) 2010 - 有利集團（00406）與新昌營造（00404）合組聯營公司，成功取得房委會「啟德1B地盤興建公屋」之綜合合約，總額約為 29億元。合約為期45個月，工程預計於2013年8月底竣工
(with others 4 parties) 16.993亿港元合同价中标广深港客运专线皇岗至米埔隧道（香港段）工程，在3月15日前签定施工合同
Negative
1) 2009 - 大 型 發 展 商 表 示 要 減 慢 發 展 步 伐
2) 本 地 建 築 公 司 技 術 不 足 以 獨 自 承 包 大 型 基 建 工 程 ， 與 海 外 公 司 合 作
3) 2009 - 澳 門 威 尼 斯 人 路 琑 5-6 期 工 程 停 工 ，( 金 沙 集 團 出 售 非 核 心 資 產 以 融 資 ， 希 望 有 助 澳 門 工 程 恢 工 ) 如 果 路 琑 5-6 期 工 程 未 能 2010年 恢 工 ， 將 對 今 個 財 政 年 度 構 成 影 響........
4) 建 築 業 務 的 邊 際 利 潤 相 對 微 薄
5) 新 昌 營 造 地 產 發 展 公 司 (內 地 房 地 產 市 場), 相 信 最 快 要 2011 年 才 有 盈 利 貢 獻 。 風 險 in the housing market.........?
6) 新 昌 管 理 (2340) 的 股 價 (now 0.95) 已 經 比 1.528 元 的 收 購 股 (in 2008)大 跌 逾 60% ， 新 昌 營 造 可 能 需 要 為 有 關 收 購 作 出 商 譽 減 值 而 拖 累 全 年 業 績 表 現
7) 股 份 的 流 通 量 較 低 ， 公 眾 持 股 量 只 佔 整 體 25% ， 投 資 者 可 能 難 以 在 市 場 出 售 股 份 ， 股 價 容 易 受 消 息 影 響 。
Dear Sir/Madam
I am a shareholder and I have got the following questions that would like the company to clarity:
1) The company indicated in 2009 that 新昌營造 will go into 內地房地產市場, from my understanding, 目 前 未 有 項 目 在 手 ， 但 新昌營造 計 劃 在 廣 州 、 北 京 及 上 海 等 一 、 二 線 城 市 購 地 ， 進 軍 商 用 及 住 宅 物 業 市 場 given that the risk now in the China housing market, did the company still intended to go ahead with this policy?
2) With regards to 樓宇建造及土木工程,室內裝修、翻新and 機電安裝工程, can the company provide some information about any 新訂單in 2010? And what is the company estimate about the value of those 新訂單? Is the 溢利better than 2009?
3) I understand that有利集團（00406）與新昌營造（00404）合組聯營公司，成功取得房委會「啟德1B地盤興建公屋」之綜合合約，總額約為 29億元。Can you provide more information about the 合組聯營? E.g. the % of share for新昌營造, profit margin prediction
4) 澳 門 威 尼 斯 人 路 琑 5-6 期 工 程 停 工 ，如 果 路 琑 5-6 期 工 程 未 能 2010年 恢 工 ， 將 對 今 個 財 政 年 度 構 成 影 響?
5) 新 昌 營 造 this year 需 要 為新 昌 管 理 (2340) 的 股 價 (now 0.95)作 出 商 譽 減 值 ?
6) 政 府 重 申 加 快 十 大 基 建 上 馬 ， 提 升 基 本 工 程 預 算 開 支 至 393 億 元, 基 建 預 料 最 快 2010開 展 工 程 . did the company win any more contract other then中标广深港客运专线皇岗至米埔隧道（香港段）工程?
Many thanks for your help and looking forward to hear from you.
Regards
發改委：煤企要顧全大局穩定煤價，不聽勸誡將被查處
發改委要求主要煤企維持煤炭價格穩定。
發改委指，目前管理通脹預期任務十分繁重。煤炭在國民經濟中處於重要地位，煤價上漲不僅影響下遊行業經營，還會加劇社會通脹預期。因 此，要求煤企顧全大局，穩定煤價。具體要求：一是年度合同煤價不能變，已漲價的煤企要在6月底前退回；二是國有煤企、行業龍頭企業要帶頭保持市場煤價基本 穩定，不能帶頭漲價。發改委表示，如果有關煤企不聽勸誡，擅自提高合同煤價，發改委將按《價格法》有關規定予以查處。
神華集團表示，將發 揮國有大型骨幹企業的表率作用，帶頭保持煤價基本穩定，近期不再調整市場煤價，並保持年度合同價格不變。中煤、同煤、伊泰、鄭煤、陽煤集團等煤炭企業也表 示，願意服從國家需要，發揮帶頭作用，做好穩定煤價的工作。部分已調整合同煤價的煤炭企業表示，將盡快退回已上調煤價。
據悉，煤炭運銷協 會也按照發改委要求下發通知，要求煤企充分考慮下游企業經營情況，保持煤炭價格的基本穩定。 (wr/w)
阿思達克財經新聞
傳 真: 852 2186 8286
發改委指，目前管理通脹預期任務十分繁重。煤炭在國民經濟中處於重要地位，煤價上漲不僅影響下遊行業經營，還會加劇社會通脹預期。因 此，要求煤企顧全大局，穩定煤價。具體要求：一是年度合同煤價不能變，已漲價的煤企要在6月底前退回；二是國有煤企、行業龍頭企業要帶頭保持市場煤價基本 穩定，不能帶頭漲價。發改委表示，如果有關煤企不聽勸誡，擅自提高合同煤價，發改委將按《價格法》有關規定予以查處。
神華集團表示，將發 揮國有大型骨幹企業的表率作用，帶頭保持煤價基本穩定，近期不再調整市場煤價，並保持年度合同價格不變。中煤、同煤、伊泰、鄭煤、陽煤集團等煤炭企業也表 示，願意服從國家需要，發揮帶頭作用，做好穩定煤價的工作。部分已調整合同煤價的煤炭企業表示，將盡快退回已上調煤價。
據悉，煤炭運銷協 會也按照發改委要求下發通知，要求煤企充分考慮下游企業經營情況，保持煤炭價格的基本穩定。 (wr/w)
阿思達克財經新聞
傳 真: 852 2186 8286
超威動力控股有限公司 951
電動自行車市場內領先的鉛酸動力電池製造商。
整體或其中鉛酸動力電池環節，均擁有最大的市佔率（以收入計），分別約為17.1% 及18.3%
尚處發展初階 - 僅佔公司收入總額的小部分（於往績記錄期，一直佔收入總額不足1%）
Product
主要品牌「超威」銷售，
全國性的銷售與分銷網絡，覆蓋一,二級市場。龐大的銷售網絡，優良售後服務 - 包括電池回收、維修 及保養，為電動自行車供應備用零件 (別樹一幟)。
Customer
一級市場 - 電動自行車製造商供應 市場的 領先分子例如雅迪、澳柯馬及比德文 (around 8-9% of total revenue)
二級市場 - 自行車替換電池市場, 421家獨立分銷商，全國最大自行車電池分銷網絡之一，獨家分銷鉛酸動力電池
銷售(量)年複合增長率44.1%。收入年複合增長率為28.8%
Award
獲中國電器工業協會評為「中國電器工業最具影響力品 牌」
獲相關中國機構評為「中國馳名商標」。
產能
截至09 12-31，公司的設計年產能為約34,100,000隻
銷售量約26,200,000隻 (76%usage)
主要成本為鉛，並佔2010年3月底止的總成本約72.7%，其次為電極板，佔成本約13.7%。
研發
電動車用鉛酸動力電池，與中國知名汽車製造商合作 (吉利及江淮)，已開始進行該類五種型號電池的少批量生產及供應。(通過合格評定國家認可委員會, 北方汽 车质量监督检验鉴定)
在零下20度的环境下能够正常使用、一小时就能充满电、400次循环容量无明显衰减汽车专用动力电池 目前已经在超威批量生产 - 超威自主研发生产的汽车电池的性能指标已经达到国际领先水平
風能及太陽能儲能電池，公司擁有相關的生產技術，並已著手少批量商業生產有關電池。
超威目前 已与吉利、东风、五菱、康迪、渝安、瑞驰、亿威等国内十余家电动汽车厂家进入实质性配套合作阶段
已在中国登记注册47项技术诀窍专利,其中包括8项发明专利,另有18项新型专利正在申请中
Market - 電動自行車用動力電池
中國的電動自行車用電池市場 - 分散
主要包括鉛酸、鎳氫及鋰離子電池。
目前多選用鉛酸動力電池（逾90%），因其成本便宜，表現穩定
2009年中國所消耗的鉛酸蓄電池之中，供電動自行車使用佔大約31.1%，收入總額為1,900,000,000美元。
據Frost & Sullivan報告估計，二級市場的動力電池產品需求的增長速度將會超越一級市場
中國電動自行車用電池市場的銷售收入預期複合增長率增長為24.1% (2009-2011)
旗下分銷商合作，計劃設立「一站式」服 務中心 (發展初階 河南省 - 兩家)。分銷商自行承擔成本，擁有該中心，該服務中心將具有公司的標誌，採用公司的標準顏色及設計。公司將提供培訓。此外，為避免公司標誌被濫用，標誌僅可按公司許可的方式使用。
公司注重研發，回應市場對具不同環保用途的電池產品日益增加的需求，有集團增加對鋰離子電池的研發，寧波工程學院聯手研究，開發和生產鋰離子動力及儲能電池的主要合適原材料。
利
1) 作為領先的電動自行車電池生產商，品牌知名度较高, 可受惠未來 增 長，公司將資源集中投放於擴大生產規模，進一步鞏固領先地位，在快速增長的市場中爭佔市佔率。
2) 接近承销团消息指,商超威未来2-3年,每年营业额会有25%增长 (受惠於農村及二線城市收入提升), 預期集團2010年純利可上升20%以上，而至2.55億元
3)電池為損耗性用品，每輛電動自行車一般配備3至4隻鉛酸動力電池，而每隻鉛酸動力電池的壽命約1.5 年。鉛酸動力電池的壽命比其他電池如鎳氫電池及鋰離子電池為低，故鉛酸 動力電池的更換速度會快，從而帶動需求是故集團的盈利增長料維持穩定水平,
4) 管理层计划将年产能从2009年末的3,410万只扩大到2011年底前的5,370万只 (+63.5% production)
5) 新一輪「家電下鄉」，電動自行車納入為新增補貼範圍，補貼額為售價13%，最高限額260元，帶動對電池的需求
6) 超威目前 已与吉利、东风、五菱、康迪、渝安、瑞驰、亿威等国内十余家电动汽车厂家进入实质性配套合作阶段, future car battery concept
預測市盈率介乎10.5至14.5倍，估值吸引
http://specials.mingpao.com/cfm/Content_PhotoDisplay.cfm
不利
1) 鋰離子及鎳氫電池尚處初階，但普遍認為該等新動力產品較為環保，長遠對鉛酸電池產品造成巨大威脅
整體或其中鉛酸動力電池環節，均擁有最大的市佔率（以收入計），分別約為17.1% 及18.3%
鉛酸電池市場領先地位，
少批量生產電動車用鉛酸動力電池，
風能與太陽電儲能電池。
Product
主要品牌「超威」銷售，
全國性的銷售與分銷網絡，覆蓋一,二級市場。龐大的銷售網絡，優良售後服務 - 包括電池回收、維修 及保養，為電動自行車供應備用零件 (別樹一幟)。
Customer
一級市場 - 電動自行車製造商供應 市場的 領先分子例如雅迪、澳柯馬及比德文 (around 8-9% of total revenue)
二級市場 - 自行車替換電池市場, 421家獨立分銷商，全國最大自行車電池分銷網絡之一，獨家分銷鉛酸動力電池
銷售(量)年複合增長率44.1%。收入年複合增長率為28.8%
Award
獲中國電器工業協會評為「中國電器工業最具影響力品 牌」
獲相關中國機構評為「中國馳名商標」。
產能
截至09 12-31，公司的設計年產能為約34,100,000隻
銷售量約26,200,000隻 (76%usage)
主要成本為鉛，並佔2010年3月底止的總成本約72.7%，其次為電極板，佔成本約13.7%。
研發
電動車用鉛酸動力電池，與中國知名汽車製造商合作 (吉利及江淮)，已開始進行該類五種型號電池的少批量生產及供應。(通過合格評定國家認可委員會, 北方汽 车质量监督检验鉴定)
在零下20度的环境下能够正常使用、一小时就能充满电、400次循环容量无明显衰减汽车专用动力电池 目前已经在超威批量生产 - 超威自主研发生产的汽车电池的性能指标已经达到国际领先水平
風能及太陽能儲能電池，公司擁有相關的生產技術，並已著手少批量商業生產有關電池。
超威目前 已与吉利、东风、五菱、康迪、渝安、瑞驰、亿威等国内十余家电动汽车厂家进入实质性配套合作阶段
已在中国登记注册47项技术诀窍专利,其中包括8项发明专利,另有18项新型专利正在申请中
Market - 電動自行車用動力電池
中國的電動自行車用電池市場 - 分散
主要包括鉛酸、鎳氫及鋰離子電池。
目前多選用鉛酸動力電池（逾90%），因其成本便宜，表現穩定
2009年中國所消耗的鉛酸蓄電池之中，供電動自行車使用佔大約31.1%，收入總額為1,900,000,000美元。
據Frost & Sullivan報告估計，二級市場的動力電池產品需求的增長速度將會超越一級市場
中國電動自行車用電池市場的銷售收入預期複合增長率增長為24.1% (2009-2011)
旗下分銷商合作，計劃設立「一站式」服 務中心 (發展初階 河南省 - 兩家)。分銷商自行承擔成本，擁有該中心，該服務中心將具有公司的標誌，採用公司的標準顏色及設計。公司將提供培訓。此外，為避免公司標誌被濫用，標誌僅可按公司許可的方式使用。
公司注重研發，回應市場對具不同環保用途的電池產品日益增加的需求，有集團增加對鋰離子電池的研發，寧波工程學院聯手研究，開發和生產鋰離子動力及儲能電池的主要合適原材料。
利
1) 作為領先的電動自行車電池生產商，品牌知名度较高, 可受惠未來 增 長，公司將資源集中投放於擴大生產規模，進一步鞏固領先地位，在快速增長的市場中爭佔市佔率。
2) 接近承销团消息指,商超威未来2-3年,每年营业额会有25%增长 (受惠於農村及二線城市收入提升), 預期集團2010年純利可上升20%以上，而至2.55億元
3)電池為損耗性用品，每輛電動自行車一般配備3至4隻鉛酸動力電池，而每隻鉛酸動力電池的壽命約1.5 年。鉛酸動力電池的壽命比其他電池如鎳氫電池及鋰離子電池為低，故鉛酸 動力電池的更換速度會快，從而帶動需求是故集團的盈利增長料維持穩定水平,
4) 管理层计划将年产能从2009年末的3,410万只扩大到2011年底前的5,370万只 (+63.5% production)
5) 新一輪「家電下鄉」，電動自行車納入為新增補貼範圍，補貼額為售價13%，最高限額260元，帶動對電池的需求
6) 超威目前 已与吉利、东风、五菱、康迪、渝安、瑞驰、亿威等国内十余家电动汽车厂家进入实质性配套合作阶段, future car battery concept
預測市盈率介乎10.5至14.5倍，估值吸引
http://specials.mingpao.com/cfm/Content_PhotoDisplay.cfm
不利
1) 鋰離子及鎳氫電池尚處初階，但普遍認為該等新動力產品較為環保，長遠對鉛酸電池產品造成巨大威脅
2)中國政府關於對使用自行車的相關法規及政策 - 最高速度超過每小時20公里或重量高於40 公斤的電動自行車將被視為摩托車，並未如期於二零一零年一月一日生效。生產商須領取必要的許可證以製造摩托車 (生產可能下降)，而消費者亦須擁有執照以駕駛摩托車。
3) 多個中國地方政府，包括廣州、珠海、東莞、佛山及海口的市政 府已頒佈法規，限制使用電動自行車。包括限制於城市的部分地區使用電動自行車，或者甚至全面禁止使用，無人保證其他地政府將不會頒佈類似的法規，
4) 鉛為公司的主要原材料 (80% of cost)，占公司总成本近80%，招股书上也指出铅价经营风险( 担心高企的铅成本或导致利润率压力)。超威表示，公司能够很好地将成本压力转嫁给客户，即便铅价有所下跌， 仍能保持稳定利润。
5) 同業天能動力（819）早前發盈警，表示今年首5個月，受原材料平均價格大幅上升影響，預期截至6月底止中期毛利率大幅下跌，業績可能按年下跌，顯示行業 前景具有一定不明朗因素。
5) 市场分散，准入门槛低
業務展望
1) 擴能增產，提高公司的市佔率 - 新生產設施, 改善現有設施
(i)浙江省新生產設施的兩階段試產，首階段於2010年2月進行；次階段試產於2011年3月進行
(ii)河南省新生產設施於2010年3月進行；
(iii)安徽省新生產設施於2010年5月進行
IPO中約55%，在浙江、河南及安徽省建造新生產設施，三地費用將分別佔該筆開支約 60%、32%及8%
2) 積極進行策略性收購，參與市場整合
公司已與位於浙江長興兩家鉛酸電池製造商就成立合資企業意向，將從事生產鉛酸動力電池。公司將擁有控股權益。
每家年产能约300万只电池，合共约600万只，相当于超威09年总产能的20%
3) 加強研發實力，提昇產品質量，開發新型電池產品，
隨著電動交通工具市場的發展，動力電池產品的需求也會增加。計劃開發不同種類電動交通工具的電池產品，包括鋰離子電池，太陽能及風能儲能電池, 加強在這領域的研發力度。
4) 縱深發展分銷網絡，提昇品牌知名度
擴建在二級市場的現有分銷網絡, 增加市場覆蓋，進一步提昇「超威」品牌認可性
5) 爭取與鉛供應商進行策略性合作
公司擬爭取與鉛供應商進行策略性合作，確保鉛供應穩定，削減原材料成本並提高公司的競爭力。
截至今年6月底，，中期純利將不少於1.13 億元，每股盈利0.113 元
截止2010年3月底止，超威毛利率為25.5%，09年及08年分別28.9%及20.8%，毛利率由減少3.4個百分點至 25.5%，主要由於銷售成本佔增加所致。
*09年每電池的平均售價分別為89.5元，而截至2010年3月底止平均售價為93.4元，電池平均售價由08年減少至09 年的89.5元，主要由於鉛的每公噸平均採購價由08年的1.43萬元減少至09年的1.18萬元，而2010年3月平均售價上升，主要由於鉛每公噸平均 採購價至1.33萬元所致。
公司分別於07年、08年及09年售出約1,260萬隻、1,940萬隻、2,620萬隻鉛酸動力電池，而截至2010年3月底止3個月，公司已出 售740萬隻鉛酸動力電池。
鉛價 - http://www.mysteel.com/catalog/qian.html
3) 多個中國地方政府，包括廣州、珠海、東莞、佛山及海口的市政 府已頒佈法規，限制使用電動自行車。包括限制於城市的部分地區使用電動自行車，或者甚至全面禁止使用，無人保證其他地政府將不會頒佈類似的法規，
4) 鉛為公司的主要原材料 (80% of cost)，占公司总成本近80%，招股书上也指出铅价经营风险( 担心高企的铅成本或导致利润率压力)。超威表示，公司能够很好地将成本压力转嫁给客户，即便铅价有所下跌， 仍能保持稳定利润。
5) 同業天能動力（819）早前發盈警，表示今年首5個月，受原材料平均價格大幅上升影響，預期截至6月底止中期毛利率大幅下跌，業績可能按年下跌，顯示行業 前景具有一定不明朗因素。
5) 市场分散，准入门槛低
業務展望
1) 擴能增產，提高公司的市佔率 - 新生產設施, 改善現有設施
(i)浙江省新生產設施的兩階段試產，首階段於2010年2月進行；次階段試產於2011年3月進行
(ii)河南省新生產設施於2010年3月進行；
(iii)安徽省新生產設施於2010年5月進行
IPO中約55%，在浙江、河南及安徽省建造新生產設施，三地費用將分別佔該筆開支約 60%、32%及8%
2) 積極進行策略性收購，參與市場整合
公司已與位於浙江長興兩家鉛酸電池製造商就成立合資企業意向，將從事生產鉛酸動力電池。公司將擁有控股權益。
每家年产能约300万只电池，合共约600万只，相当于超威09年总产能的20%
3) 加強研發實力，提昇產品質量，開發新型電池產品，
隨著電動交通工具市場的發展，動力電池產品的需求也會增加。計劃開發不同種類電動交通工具的電池產品，包括鋰離子電池，太陽能及風能儲能電池, 加強在這領域的研發力度。
4) 縱深發展分銷網絡，提昇品牌知名度
擴建在二級市場的現有分銷網絡, 增加市場覆蓋，進一步提昇「超威」品牌認可性
5) 爭取與鉛供應商進行策略性合作
公司擬爭取與鉛供應商進行策略性合作，確保鉛供應穩定，削減原材料成本並提高公司的競爭力。
截至今年6月底，，中期純利將不少於1.13 億元，每股盈利0.113 元
截止2010年3月底止，超威毛利率為25.5%，09年及08年分別28.9%及20.8%，毛利率由減少3.4個百分點至 25.5%，主要由於銷售成本佔增加所致。
*09年每電池的平均售價分別為89.5元，而截至2010年3月底止平均售價為93.4元，電池平均售價由08年減少至09 年的89.5元，主要由於鉛的每公噸平均採購價由08年的1.43萬元減少至09年的1.18萬元，而2010年3月平均售價上升，主要由於鉛每公噸平均 採購價至1.33萬元所致。
公司分別於07年、08年及09年售出約1,260萬隻、1,940萬隻、2,620萬隻鉛酸動力電池，而截至2010年3月底止3個月，公司已出 售740萬隻鉛酸動力電池。
鉛價 - http://www.mysteel.com/catalog/qian.html
2010年6月26日 星期六
華耐控股有限公司 1020
業務
製造鋼水控流產品，供連鑄加工階段使用而設計
連鑄指把熔鋼接續流入水冷結晶器的工序，鑄成半製成板坯或方坯，以備送往軋鋼車間軋製成為不同 類型的鋼製品
產品
長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口。
所有的產品，均根據中國耐火協會定義之「高端」產品規格獲歸類為「高端」產品
浸入式水口 - 毛利率最高的產品之 一，07, 08, 09 年分別為約60.5%、約61.8%及約69.6%的銷售量由二零零七年佔總收入約40.8%增至二零零九年佔 總收入約44.0%
產能
每年約8,200噸 - 使用率100%
3 Yr 營業額複 合年增長率約98.1%。3Yr 純利複合年增長率約128.7%。
客戶
中國主要製鋼集團，
包括寶鋼集團、武鋼 (from 2007) 山東鋼鐵集團, 河北鋼鐵集團 (from 2009)
客戶數目由2007年的7 增至截至2010 - 20位。
經常性客戶數目分別為七位 (08) 及十一位 (09),十 八位 (10)
Future dev
1) 興建一座新生產廠房以擴大產能 (2010 production)
2) 加強中國之市場推廣力度，增聘10名銷售經理, 增聘2名技術經理以協助客戶服務。於中國西南部及北部地區設立兩個新辦事處。加強於技術學院進行之在職培訓, 於業界刊登廣告，參與行業展覽及會議。
3) 擴展業務至其他國家 - Carboref 諒解備忘錄,集團全線產品的歐洲銷售代理起計為期 一年
中鋼(台灣及韓國)營銷及銷售集團全線產品訂立中鋼協議起計為期一年
4) 收購生產廠房或興建新生產廠房，以開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列。
Positive
1) 集團為中國第二大 的「高端」鋼水控流產品製造商，維蘇威高級陶瓷（蘇州）有限公司則為最大。
2) 自身開發模具系統，確保產品高質量， 提升集團的生產率
3) 新生產廠房及擴大產能 2011年底落成並於2012年投產。應付集團現有客戶 及中國及海外市場的潛在未來客戶的需求。
4)擴展集團的業務至西歐、韓國及台灣等海外市場 - 擴闊產品範圍 - 包括用於薄帶連鑄工序的鋼水布流器及側封板，以及不定型材料。
5) 收購/興建新生產廠房，以開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列 (薄帶連鑄工序為當今最新的連鑄加工法，與傳統相比, 擁有較低投資、營運成本、能源消耗量及二氧化碳排放)
6)擴大銷售團隊，增聘經理協助客戶。於中國西南部及北部地區設立兩個新代表辦事處。
7) favourable 委聘 agreement with UK oversea experience sale and with 委聘 中鋼 (台灣及韓國)
8) 與Casco (USA) Inc.訂立合作協議，中國推廣銷售CASTRIP技術特許權及處理供應該項最新科技之產品之相關事宜的非獨家代理商。CASTRIP 是一項薄帶連鑄工序。Casco (USA) Inc.同意向集團獨家採購不定型材料，鋼水布流器及側封板，與集團建立戰略性的合作夥伴關係。
9) 集團於二零一零年二月與上海大學訂立合作協議，共同研發鋼水布流器及側封板（薄帶連鑄工序所用的兩種重要新產品）。
Negative
1) 中國耐火協會報告，「高端」及「中檔」產品的分類已於中國業界廣泛接受及確認。然而，現今尚未有適用於此分類之國家標準或要求。
「高端」主要為板坯連鑄機所用，熔鋼流動率更高及採納更現代化的快速更換系統，板坯連鑄機必需使用體積較大及設計更加複雜的鋼水控流產品.與「中檔」產品相比有較長的生命週期。
2) Depend on 經常性客戶 (only 18 customer) and the market dependent on Steel
3) Oversea market risk - 截至最後可行日期，於Carboref諒解備忘錄及中鋼協議下並無商業訂單達成
4) Risk of exploring into new market - 開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列 (不定型材料為耐火材料而非鋼水控流產品)
5) 客戶數目由2007年的7 增至截至2010 - 20位。
經常性客戶數目分別為七位 (08) 及十一位 (09),十八位 (10)
中國粗鋼年產量達 568百萬噸，相當於全球46.6%。根據《鋼鐵統計年鑑2009》， 二零零八年於中國生產之粗鋼產品，484百萬噸（96.6%）為連鑄板坯及方坯
製造鋼水控流產品，供連鑄加工階段使用而設計
連鑄指把熔鋼接續流入水冷結晶器的工序，鑄成半製成板坯或方坯，以備送往軋鋼車間軋製成為不同 類型的鋼製品
產品
長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口。
所有的產品，均根據中國耐火協會定義之「高端」產品規格獲歸類為「高端」產品
浸入式水口 - 毛利率最高的產品之 一，07, 08, 09 年分別為約60.5%、約61.8%及約69.6%的銷售量由二零零七年佔總收入約40.8%增至二零零九年佔 總收入約44.0%
產能
每年約8,200噸 - 使用率100%
3 Yr 營業額複 合年增長率約98.1%。3Yr 純利複合年增長率約128.7%。
客戶
中國主要製鋼集團，
包括寶鋼集團、武鋼 (from 2007) 山東鋼鐵集團, 河北鋼鐵集團 (from 2009)
客戶數目由2007年的7 增至截至2010 - 20位。
經常性客戶數目分別為七位 (08) 及十一位 (09),十 八位 (10)
Future dev
1) 興建一座新生產廠房以擴大產能 (2010 production)
2) 加強中國之市場推廣力度，增聘10名銷售經理, 增聘2名技術經理以協助客戶服務。於中國西南部及北部地區設立兩個新辦事處。加強於技術學院進行之在職培訓, 於業界刊登廣告，參與行業展覽及會議。
3) 擴展業務至其他國家 - Carboref 諒解備忘錄,集團全線產品的歐洲銷售代理起計為期 一年
中鋼(台灣及韓國)營銷及銷售集團全線產品訂立中鋼協議起計為期一年
4) 收購生產廠房或興建新生產廠房，以開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列。
Positive
1) 集團為中國第二大 的「高端」鋼水控流產品製造商，維蘇威高級陶瓷（蘇州）有限公司則為最大。
2) 自身開發模具系統，確保產品高質量， 提升集團的生產率
3) 新生產廠房及擴大產能 2011年底落成並於2012年投產。應付集團現有客戶 及中國及海外市場的潛在未來客戶的需求。
4)擴展集團的業務至西歐、韓國及台灣等海外市場 - 擴闊產品範圍 - 包括用於薄帶連鑄工序的鋼水布流器及側封板，以及不定型材料。
5) 收購/興建新生產廠房，以開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列 (薄帶連鑄工序為當今最新的連鑄加工法，與傳統相比, 擁有較低投資、營運成本、能源消耗量及二氧化碳排放)
6)擴大銷售團隊，增聘經理協助客戶。於中國西南部及北部地區設立兩個新代表辦事處。
7) favourable 委聘 agreement with UK oversea experience sale and with 委聘 中鋼 (台灣及韓國)
8) 與Casco (USA) Inc.訂立合作協議，中國推廣銷售CASTRIP技術特許權及處理供應該項最新科技之產品之相關事宜的非獨家代理商。CASTRIP 是一項薄帶連鑄工序。Casco (USA) Inc.同意向集團獨家採購不定型材料，鋼水布流器及側封板，與集團建立戰略性的合作夥伴關係。
9) 集團於二零一零年二月與上海大學訂立合作協議，共同研發鋼水布流器及側封板（薄帶連鑄工序所用的兩種重要新產品）。
Negative
1) 中國耐火協會報告，「高端」及「中檔」產品的分類已於中國業界廣泛接受及確認。然而，現今尚未有適用於此分類之國家標準或要求。
「高端」主要為板坯連鑄機所用，熔鋼流動率更高及採納更現代化的快速更換系統，板坯連鑄機必需使用體積較大及設計更加複雜的鋼水控流產品.與「中檔」產品相比有較長的生命週期。
2) Depend on 經常性客戶 (only 18 customer) and the market dependent on Steel
3) Oversea market risk - 截至最後可行日期，於Carboref諒解備忘錄及中鋼協議下並無商業訂單達成
4) Risk of exploring into new market - 開發不定型材料及側封板從而增加集團的產品系列 (不定型材料為耐火材料而非鋼水控流產品)
5) 客戶數目由2007年的7 增至截至2010 - 20位。
經常性客戶數目分別為七位 (08) 及十一位 (09),十八位 (10)
中國粗鋼年產量達 568百萬噸，相當於全球46.6%。根據《鋼鐵統計年鑑2009》， 二零零八年於中國生產之粗鋼產品，484百萬噸（96.6%）為連鑄板坯及方坯
2010年6月23日 星期三
中國取消退稅及重啟匯改部分外貿企業苦日子或剛開始
* 剛重啟匯改,又擬取消包括部分鋼鐵等商品出口退稅
* 5月激增的出口及節能減排難達標成政策出台主因
* 部分外貿企業兩頭受壓或剛開始,鋼鐵業首當其衝
* 專家呼籲不應將出口退稅的國際慣例當成短期政策調節工具
采寫:北京中文部; 撰寫 沈燕/李然
路透北京6月22日電---歷史總是驚人地相似,每當中國的出口數據大幅飄紅時,必會招致中國出口退稅政策的調整,是次亦然.而伴著人民幣匯率改革重啟的組合拳,或許也讓部分中國外貿企業兩頭受壓的苦日子剛剛開始.
面對中國年內要完成節能減排目標的巨大壓力,以及結構調整的長遠目標,業界也預計後續的取消或降低出口退稅的名單可能會繼續擴大.不過,將出口退稅的國際慣例屢屢當成短期政策調節工具的做法也受到專家們的質疑.
"板材出口退稅的調整,旨淘汰落後產能,緩解國內板材產能過剩的矛盾,減輕企業進一步投資的衝動,使企業感到經營、生存的壓力."我的鋼鐵網資訊總監徐向春稱.
他指出,由於板材在大型鋼企的生產中比重較高,出口退稅調整對大型鋼企影響相對較大.板材佔中國出口比例的60%-70%.
中國財政部周二發布通知稱,經國務院批准,自今年7月15日起取消部分商品出口退稅,包括部分鋼材和有色金屬加工材,玉米澱粉及部分塑料及製品等.
中國5月份出口同比增長48.5%,明顯超出市場預期,儘管分析師預計持續高增長態勢難以為繼,下半年外貿增速料逐漸放緩,但強勁的出口數據亦為要求人民幣升值提供理由.
上週六,中國宣佈人民幣匯率改革重啟,這也讓人民幣中間價週二一度創下2005年匯改以來的新高,達6.7900元.不過,對於外貿企業而言,這些顯然並不是個好消息.
**鋼鐵行業首當其衝**
事實上,作為能耗大戶的鋼鐵行業,取消出口退稅早有徵兆,中國政府上週發布的針對鋼鐵行業淘汰落後產能的文件中已明確表態繼續控制兩高一資(高耗能、高污染、資源性)產品的出口,已讓業界猜測鋼鐵產品的出口退稅調整如箭在弦上.
"最近數週,中國在鋼鐵出口方面未出現任何機會,即便我們以離岸價(FOB)計算的熱軋板捲較印度或俄羅斯的便宜,但增加人民幣匯率彈性將意味著不斷升值,這會造成巨大影響,"北京一家鋼鐵出口商的經理表示.
今年前五月,中國共出口鋼材1,796萬噸,同比增長127.3%.但貿易商表示,隨著兩頭受壓的日子來臨,中國的鋼鐵生產商已開始艱難度日.
中國鋼鐵工業協會網站上公佈的數據顯示,八種鋼材品種價格自5月以來一直下降,6月14-18日當周鋼材價格繼續普遍環比下跌.包括中國寶鋼(600019.SS: 行情),武鋼股份(600005.SS: 行情),鞍鋼(000898.SZ: 行情)(0347.HK: 行情)等國內主要鋼廠此前均已宣布,調降7月鋼材出廠價.
北京一家鋼鐵貿易公司銷售經理稱,"(取消出口退稅後)銷量肯定不如以前,估計(出口)銷售額下降幅度最低也在10%以上."
很顯然,鋼鐵行業的兩頭受壓或許只是一個開始,其它涉及兩高一資產品出口的商品退稅取消或降低的名單可能會繼續擴大.
中國國家發展和改革委員會的一位官員亦稱,今年節能減排的壓力很大,包括鋼鐵、水泥等高耗能行業都要落實到具體的目標和細節.
而中國商務部新聞發言人姚堅稍早在回答記者有關鋼鐵產品出口退稅政策可能調整的問題時表示,隨著國家節能減排、綠色環保政策的實施,可能會對部分產品的貿易政策進行調整和完善.
**政策預期仍應穩定**
儘管中國業界對出口退稅政策的調整併不陌生,但對將出口退稅這一國際慣例屢屢當成短期政策調節工具的做法也受到專家的批評,並強調政策的穩定對企業生存至關重要.
"出口退稅政策已經成了中國政府最擅長運用的短期政策工具了,一說到結構調整經濟轉型,一定要先拿出口退稅說事."中國商務部研究員研究員馬宇坦稱.
經常去企業調研的馬宇無奈地指出,企業經常抱怨政策預期不明朗,尤其是出口退稅政策的出台,"說出立刻就出,企業根本沒有準備的時間...外貿企業的合同訂單簽訂往往是提前數月甚至一年,但政策出台並不會考慮企業的承受力."
這一觀點也得到國務院發展研究中心一位不願具名的專家認同,"中國的政策往往是根據經濟數據及外界壓力大小來製訂,尤其是出口數據,簡直就是出口退稅政策調整的風向標."
民族證券首席策略分析師徐一釘也認為,對於鋼鐵行業來說,肯定會或多或少影響估值.因為目前宏觀信貸政策收緊,房地產調控,肯定會影響鋼材需求,現在又疊加取消出口退稅政策,會對投資者心理層面產生影響.
他認為,目前影響市場的最主要因素並非這些宏觀政策的變化,而是勞動力成本上升等更深層次的社會變化.
在深圳從事外貿的黃小姐,儘管其所在的工廠生產商品並不屬於兩高一資,亦不在此次的取消出口退稅的商品之列,但她也提到,"現在人工成本,原料都在漲,很多加工企業就是依靠出口退稅生存的,政策變來變去真的讓我們無所適從."
不過,中國的政府官員對外貿企業應對國際市場的競爭充滿信心.
中國商務部副部長傅自應週一強調,人民幣匯率改革是由中國對外貿易發展的現狀決定的,是中國自己的事.並稱中國培養了一大批外向型企業,金融危機的困難情況下,中國企業在國際市場的表現是好的,並對企業匯改後在國際市場的表現充滿信心.(完)
(北京中文組邵曉憶和張勝男亦有貢獻)
* 5月激增的出口及節能減排難達標成政策出台主因
* 部分外貿企業兩頭受壓或剛開始,鋼鐵業首當其衝
* 專家呼籲不應將出口退稅的國際慣例當成短期政策調節工具
采寫:北京中文部; 撰寫 沈燕/李然
路透北京6月22日電---歷史總是驚人地相似,每當中國的出口數據大幅飄紅時,必會招致中國出口退稅政策的調整,是次亦然.而伴著人民幣匯率改革重啟的組合拳,或許也讓部分中國外貿企業兩頭受壓的苦日子剛剛開始.
面對中國年內要完成節能減排目標的巨大壓力,以及結構調整的長遠目標,業界也預計後續的取消或降低出口退稅的名單可能會繼續擴大.不過,將出口退稅的國際慣例屢屢當成短期政策調節工具的做法也受到專家們的質疑.
"板材出口退稅的調整,旨淘汰落後產能,緩解國內板材產能過剩的矛盾,減輕企業進一步投資的衝動,使企業感到經營、生存的壓力."我的鋼鐵網資訊總監徐向春稱.
他指出,由於板材在大型鋼企的生產中比重較高,出口退稅調整對大型鋼企影響相對較大.板材佔中國出口比例的60%-70%.
中國財政部周二發布通知稱,經國務院批准,自今年7月15日起取消部分商品出口退稅,包括部分鋼材和有色金屬加工材,玉米澱粉及部分塑料及製品等.
中國5月份出口同比增長48.5%,明顯超出市場預期,儘管分析師預計持續高增長態勢難以為繼,下半年外貿增速料逐漸放緩,但強勁的出口數據亦為要求人民幣升值提供理由.
上週六,中國宣佈人民幣匯率改革重啟,這也讓人民幣中間價週二一度創下2005年匯改以來的新高,達6.7900元.不過,對於外貿企業而言,這些顯然並不是個好消息.
**鋼鐵行業首當其衝**
事實上,作為能耗大戶的鋼鐵行業,取消出口退稅早有徵兆,中國政府上週發布的針對鋼鐵行業淘汰落後產能的文件中已明確表態繼續控制兩高一資(高耗能、高污染、資源性)產品的出口,已讓業界猜測鋼鐵產品的出口退稅調整如箭在弦上.
"最近數週,中國在鋼鐵出口方面未出現任何機會,即便我們以離岸價(FOB)計算的熱軋板捲較印度或俄羅斯的便宜,但增加人民幣匯率彈性將意味著不斷升值,這會造成巨大影響,"北京一家鋼鐵出口商的經理表示.
今年前五月,中國共出口鋼材1,796萬噸,同比增長127.3%.但貿易商表示,隨著兩頭受壓的日子來臨,中國的鋼鐵生產商已開始艱難度日.
中國鋼鐵工業協會網站上公佈的數據顯示,八種鋼材品種價格自5月以來一直下降,6月14-18日當周鋼材價格繼續普遍環比下跌.包括中國寶鋼(600019.SS: 行情),武鋼股份(600005.SS: 行情),鞍鋼(000898.SZ: 行情)(0347.HK: 行情)等國內主要鋼廠此前均已宣布,調降7月鋼材出廠價.
北京一家鋼鐵貿易公司銷售經理稱,"(取消出口退稅後)銷量肯定不如以前,估計(出口)銷售額下降幅度最低也在10%以上."
很顯然,鋼鐵行業的兩頭受壓或許只是一個開始,其它涉及兩高一資產品出口的商品退稅取消或降低的名單可能會繼續擴大.
中國國家發展和改革委員會的一位官員亦稱,今年節能減排的壓力很大,包括鋼鐵、水泥等高耗能行業都要落實到具體的目標和細節.
而中國商務部新聞發言人姚堅稍早在回答記者有關鋼鐵產品出口退稅政策可能調整的問題時表示,隨著國家節能減排、綠色環保政策的實施,可能會對部分產品的貿易政策進行調整和完善.
**政策預期仍應穩定**
儘管中國業界對出口退稅政策的調整併不陌生,但對將出口退稅這一國際慣例屢屢當成短期政策調節工具的做法也受到專家的批評,並強調政策的穩定對企業生存至關重要.
"出口退稅政策已經成了中國政府最擅長運用的短期政策工具了,一說到結構調整經濟轉型,一定要先拿出口退稅說事."中國商務部研究員研究員馬宇坦稱.
經常去企業調研的馬宇無奈地指出,企業經常抱怨政策預期不明朗,尤其是出口退稅政策的出台,"說出立刻就出,企業根本沒有準備的時間...外貿企業的合同訂單簽訂往往是提前數月甚至一年,但政策出台並不會考慮企業的承受力."
這一觀點也得到國務院發展研究中心一位不願具名的專家認同,"中國的政策往往是根據經濟數據及外界壓力大小來製訂,尤其是出口數據,簡直就是出口退稅政策調整的風向標."
民族證券首席策略分析師徐一釘也認為,對於鋼鐵行業來說,肯定會或多或少影響估值.因為目前宏觀信貸政策收緊,房地產調控,肯定會影響鋼材需求,現在又疊加取消出口退稅政策,會對投資者心理層面產生影響.
他認為,目前影響市場的最主要因素並非這些宏觀政策的變化,而是勞動力成本上升等更深層次的社會變化.
在深圳從事外貿的黃小姐,儘管其所在的工廠生產商品並不屬於兩高一資,亦不在此次的取消出口退稅的商品之列,但她也提到,"現在人工成本,原料都在漲,很多加工企業就是依靠出口退稅生存的,政策變來變去真的讓我們無所適從."
不過,中國的政府官員對外貿企業應對國際市場的競爭充滿信心.
中國商務部副部長傅自應週一強調,人民幣匯率改革是由中國對外貿易發展的現狀決定的,是中國自己的事.並稱中國培養了一大批外向型企業,金融危機的困難情況下,中國企業在國際市場的表現是好的,並對企業匯改後在國際市場的表現充滿信心.(完)
(北京中文組邵曉憶和張勝男亦有貢獻)
中國消費主義帶來投資新機遇
牛奶、保險和空調有個共同點──它們都提供了從中國消費群體日益提高的重要地位上獲益的機會。
中國的內需是全球投資者將希望跟風的主題。多年來﹐中國一直依靠投資和出口來推動經濟發展﹐不過政府如今大力推動內需作為一種新的增長引擎。
經濟學家們預測﹐未來五年中﹐政府將通過繼續在某些消費品上提供補貼等刺激措施提振支出。與此同時﹐改善中國社會安全網的努力將減少中國家庭存錢以備不時之需的必要。
中國上週末一改2008年年中以來的狀況﹐宣佈終止人民幣與美元掛鉤的做法﹐進而提振了以國內消費者為重點的企業股票。隨著時間的推移﹐人民幣應該升值﹐增強國內消費者的購買力。
位於紐約的顧問公司Rhodium Group創始人、中國業務負責人羅森(Daniel Rosen)說﹐10年來﹐中國的消費大幅增長﹐儘管事實上是有30%的收入被用於存款﹐剩下的大部分被用來買房了。
羅森預計﹐未來10年﹐政府在醫療上不斷增加的投資以及消費者改善住房（而不是首次購房）都將對消費品有利。
這就讓我們回到了牛奶、保險和空調的討論上。這些是有望獲益的三家企業的業務重點：
中國蒙牛乳業有限公司、
中國平安保險(集團)股份有限公司和
珠海格力電器股份有限公司
這些企業的共同點是﹐它們都在各自的行業中樹立了強大的品牌﹐增強了它們的定價能力﹐降低了成本﹐並令新的競爭者望而卻步。如果沒有這些特點﹐新的競爭者將能壓低價格﹐令更多的消費支出增長帶來的盈利抵消殆盡。
投資者們應該警惕有吸引力的入市時機﹐特別是當美國和歐洲的壞消息造成市場普遍拋售﹐致使這些企業的股票下跌的時候。今年以來﹐上述三只股票都下跌了﹐交易價格低於2008年年初的水平。
蒙牛乳業是中國的頂級乳業品牌﹐而隨著中國人的飲食結構發生變化﹐乳業市場必定會出現增長。2008年中國乳製品行業深受醜聞困擾﹐當時嬰兒配方奶粉和其他乳製品中摻入了化工原料三聚氰胺﹐令整個行業“地震”。蒙牛乳業也未能倖免於醜聞﹐但通過建立大規模工業化奶牛場、引入更高標準﹐在競爭激烈的乳製品行業取得了領先地位。蒙牛的做法將確保高質量奶源的穩定供應﹐並通過垂直統一管理降低成本。
蒙牛不久前還與中國國有糧食生產商中糧集團(Cofco)簽定協議﹐向中糧出售少數股權﹐蒙牛借此在擴大規模、擴展銷售網絡的同時擁有了一個強有力的國字號盟友。專注於中國的私募股權基金厚朴投資管理公司(Hopu Investment Management Co.)也持有蒙牛乳業股份﹐應當會成為小股東利益的有力代言人。
以2010年預期收益計﹐蒙牛乳業股票當前市盈率約為27倍。這個數字聽起來還算高﹐不過仍低於競爭對手內蒙古伊利實業集團的市盈率倍數。
平安保險以一支來自私營行業的管理團隊建立了中國第一家金融服務類的綜合公司﹐相對於動作遲緩的國營競爭對手取得領先優勢。平安保險的高層管理團隊中包括曾任咨詢公司麥肯錫(McKinsey)咨詢師的張子欣(Louis Cheung)、前花旗集團(Citigroup Inc.)銀行家理查德•傑克遜(Richard Jackson)﹐這樣一個團隊應當能讓投資者相信平安保險能夠成功整合不久前收購的深發展銀行股份有限公司股權。
平安保險的人壽保險業務今年的保費收入增長強勁﹐其證券部門的承銷業務也十分搶眼﹐因中國在平安大本營所在的深圳市新推出了類似納斯達克的創業板(ChiNext)。
以2010年預期收益計﹐平安保險市盈率約23倍﹐大致與活力和多樣性不及它的國有企業中國人壽保險公司相當﹐遠低於平安保險自身以往的市盈率。
中國空調生產行業的龍頭老大格力電器素有高質量中國製造商之稱﹐贏得了中國國內空調市場39%的份額。格力還贏得了為南非世界杯七個賽場提供中央空調的合約。
中國消費者樂於為高質量的白色家電慷慨解囊﹐而空調維護保養之難是出了名的﹐格力因此得以實現比競爭對手更高的定價。格力還與日本空調市場的龍頭品牌大金(Daikin)簽定協議﹐為對質量十分挑剔的日本消費者製造空調﹐從而獲得了寶貴的高端市場經驗。
以2010年預期收益計﹐格力電器市盈率約12倍。
RICK CAREW
中國的內需是全球投資者將希望跟風的主題。多年來﹐中國一直依靠投資和出口來推動經濟發展﹐不過政府如今大力推動內需作為一種新的增長引擎。
經濟學家們預測﹐未來五年中﹐政府將通過繼續在某些消費品上提供補貼等刺激措施提振支出。與此同時﹐改善中國社會安全網的努力將減少中國家庭存錢以備不時之需的必要。
中國上週末一改2008年年中以來的狀況﹐宣佈終止人民幣與美元掛鉤的做法﹐進而提振了以國內消費者為重點的企業股票。隨著時間的推移﹐人民幣應該升值﹐增強國內消費者的購買力。
位於紐約的顧問公司Rhodium Group創始人、中國業務負責人羅森(Daniel Rosen)說﹐10年來﹐中國的消費大幅增長﹐儘管事實上是有30%的收入被用於存款﹐剩下的大部分被用來買房了。
羅森預計﹐未來10年﹐政府在醫療上不斷增加的投資以及消費者改善住房（而不是首次購房）都將對消費品有利。
這就讓我們回到了牛奶、保險和空調的討論上。這些是有望獲益的三家企業的業務重點：
中國蒙牛乳業有限公司、
中國平安保險(集團)股份有限公司和
珠海格力電器股份有限公司
這些企業的共同點是﹐它們都在各自的行業中樹立了強大的品牌﹐增強了它們的定價能力﹐降低了成本﹐並令新的競爭者望而卻步。如果沒有這些特點﹐新的競爭者將能壓低價格﹐令更多的消費支出增長帶來的盈利抵消殆盡。
投資者們應該警惕有吸引力的入市時機﹐特別是當美國和歐洲的壞消息造成市場普遍拋售﹐致使這些企業的股票下跌的時候。今年以來﹐上述三只股票都下跌了﹐交易價格低於2008年年初的水平。
蒙牛乳業是中國的頂級乳業品牌﹐而隨著中國人的飲食結構發生變化﹐乳業市場必定會出現增長。2008年中國乳製品行業深受醜聞困擾﹐當時嬰兒配方奶粉和其他乳製品中摻入了化工原料三聚氰胺﹐令整個行業“地震”。蒙牛乳業也未能倖免於醜聞﹐但通過建立大規模工業化奶牛場、引入更高標準﹐在競爭激烈的乳製品行業取得了領先地位。蒙牛的做法將確保高質量奶源的穩定供應﹐並通過垂直統一管理降低成本。
蒙牛不久前還與中國國有糧食生產商中糧集團(Cofco)簽定協議﹐向中糧出售少數股權﹐蒙牛借此在擴大規模、擴展銷售網絡的同時擁有了一個強有力的國字號盟友。專注於中國的私募股權基金厚朴投資管理公司(Hopu Investment Management Co.)也持有蒙牛乳業股份﹐應當會成為小股東利益的有力代言人。
以2010年預期收益計﹐蒙牛乳業股票當前市盈率約為27倍。這個數字聽起來還算高﹐不過仍低於競爭對手內蒙古伊利實業集團的市盈率倍數。
平安保險以一支來自私營行業的管理團隊建立了中國第一家金融服務類的綜合公司﹐相對於動作遲緩的國營競爭對手取得領先優勢。平安保險的高層管理團隊中包括曾任咨詢公司麥肯錫(McKinsey)咨詢師的張子欣(Louis Cheung)、前花旗集團(Citigroup Inc.)銀行家理查德•傑克遜(Richard Jackson)﹐這樣一個團隊應當能讓投資者相信平安保險能夠成功整合不久前收購的深發展銀行股份有限公司股權。
平安保險的人壽保險業務今年的保費收入增長強勁﹐其證券部門的承銷業務也十分搶眼﹐因中國在平安大本營所在的深圳市新推出了類似納斯達克的創業板(ChiNext)。
以2010年預期收益計﹐平安保險市盈率約23倍﹐大致與活力和多樣性不及它的國有企業中國人壽保險公司相當﹐遠低於平安保險自身以往的市盈率。
中國空調生產行業的龍頭老大格力電器素有高質量中國製造商之稱﹐贏得了中國國內空調市場39%的份額。格力還贏得了為南非世界杯七個賽場提供中央空調的合約。
中國消費者樂於為高質量的白色家電慷慨解囊﹐而空調維護保養之難是出了名的﹐格力因此得以實現比競爭對手更高的定價。格力還與日本空調市場的龍頭品牌大金(Daikin)簽定協議﹐為對質量十分挑剔的日本消費者製造空調﹐從而獲得了寶貴的高端市場經驗。
以2010年預期收益計﹐格力電器市盈率約12倍。
RICK CAREW
2010年6月22日 星期二
中國要聞》羅兵咸料娛樂及媒體產業未來收入年複合增長率１２％
《經濟通通訊社２２日專訊》國際會計師行羅兵咸永道發表報告表示，至２０１４年中國大
陸的娛樂及媒體行業收入將增長至１３３０億美元，年均複合增長率達到１２％，遠高於全球５％的增長。
報告稱，在２００９年的娛樂及媒體行業收入中，美國以４２８０億美元居首位，日本以
１６４０億美元位居第二，緊隨其後的是德國、中國和英國。未來中國的增長速度將遠超其他國家，主要是因為中國經濟的強勁走勢和寬帶的大量普及帶動了娛樂及媒體行業各個領域的發展。
而在中國大陸的娛樂和媒體子行業中，視頻遊戲將以３３﹒５％的年均複合增長率成為增長
最快的子行業，互聯網廣告和付費電視緊隨其後，年均複合增長率分別為２５﹒１％和
２０﹒２％。而電影娛樂、電視廣告、以及戶外廣告等行業也將取得兩位數的增長。
在視頻遊戲方面，２００９年中國已取代韓國成為亞太地區第二大、全球第三大的視頻遊戲市場，市場份額達４５億美元。網絡遊戲主宰著中國市場，佔整個市場規模的８４％。
羅兵威永道中國娛樂及媒體行業合伙人潘振宇指出，中國已成為全球最大的網絡遊戲市場，
佔全球２００９年收入總量的三分之一，亞太地區收入總量的５６％。由於網絡遊戲市場的繼續擴張，其相對應的廣告市場也將隨之保持增長。
互聯網廣告方面，報告預計，有線互聯網廣告將從０９年的２８億美元增長至２０１４年的
８２億美元，年均複合增長率達到２４﹒２％。
另外，報告認為，未來五年中國的衛星電視和網絡電視市場將飛速增長。衛星電視和免費數
字電視會佔領部分有線電視的市場份額。
報告並預計，全球娛樂及媒體市場規模２０１４年將增至１﹒７萬億美元，０９年為１﹒３萬億美元。其中互聯網廣告、視頻遊戲和互聯網接入是增長速度最快的三大子行業。（ｒｙ）
陸的娛樂及媒體行業收入將增長至１３３０億美元，年均複合增長率達到１２％，遠高於全球５％的增長。
報告稱，在２００９年的娛樂及媒體行業收入中，美國以４２８０億美元居首位，日本以
１６４０億美元位居第二，緊隨其後的是德國、中國和英國。未來中國的增長速度將遠超其他國家，主要是因為中國經濟的強勁走勢和寬帶的大量普及帶動了娛樂及媒體行業各個領域的發展。
而在中國大陸的娛樂和媒體子行業中，視頻遊戲將以３３﹒５％的年均複合增長率成為增長
最快的子行業，互聯網廣告和付費電視緊隨其後，年均複合增長率分別為２５﹒１％和
２０﹒２％。而電影娛樂、電視廣告、以及戶外廣告等行業也將取得兩位數的增長。
在視頻遊戲方面，２００９年中國已取代韓國成為亞太地區第二大、全球第三大的視頻遊戲市場，市場份額達４５億美元。網絡遊戲主宰著中國市場，佔整個市場規模的８４％。
羅兵威永道中國娛樂及媒體行業合伙人潘振宇指出，中國已成為全球最大的網絡遊戲市場，
佔全球２００９年收入總量的三分之一，亞太地區收入總量的５６％。由於網絡遊戲市場的繼續擴張，其相對應的廣告市場也將隨之保持增長。
互聯網廣告方面，報告預計，有線互聯網廣告將從０９年的２８億美元增長至２０１４年的
８２億美元，年均複合增長率達到２４﹒２％。
另外，報告認為，未來五年中國的衛星電視和網絡電視市場將飛速增長。衛星電視和免費數
字電視會佔領部分有線電視的市場份額。
報告並預計，全球娛樂及媒體市場規模２０１４年將增至１﹒７萬億美元，０９年為１﹒３萬億美元。其中互聯網廣告、視頻遊戲和互聯網接入是增長速度最快的三大子行業。（ｒｙ）
2010年6月21日 星期一
跨國公司預期獲益 出口商憂慮
中國對人民幣採取措施從長遠看可能影響一系列公司的命運﹐給以中國消費者為目標對象的公司帶來提振﹐而依靠中國這個世界工廠的低成本出口商品的公司則會面臨更複雜的局面。
中國政府6月19日宣佈進一步推進人民幣匯率形成機制改革﹐增強人民幣匯率彈性﹐外界普遍預計人民幣兌美元將會升值﹐這種情況不會立即對大多數公司的業績產生影響。中國央行明確表示﹐人民幣匯改將逐漸推進﹐經濟學家們認為﹐在全球經濟不確定性仍存在的情況下﹐人民幣匯改將特別謹慎。分析人士普遍預計﹐到明年人民幣兌美元將升值2%至5%。
但假以時日﹐人民幣走強將有效提高中國消費者的購買力﹐諸如飲料巨頭可口可樂公司(Coca-Cola Co)、汽車製造商通用汽車(General Motors Co.)及手機銷售商摩托羅拉公司(Motorola Inc.)等消費品公司將受益。對於建築設備生產商卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)與小松建設工業(Komatsu)﹐以及礦產公司必和必拓(BHP Billiton)與力拓(Rio Tinto)等中國工業需求的供應商而言﹐這可能也是個福音。
對眾多國際性大公司而言﹐中國已經是一個關鍵性市場。中國是全球最大的汽車、手機、啤酒及鐵礦石市場。芯片製造商英特爾(Intel Corp)於12月26日結束的上一財年收入中﹐中國市場收入佔16.6%﹐高於兩年前的13.8%。
中國是全球頭號建築設備製造商卡特彼勒公司的最大出口地之一。這家美國公司在中國也有一個重要的製造基地﹐生產的大部分產品銷往中國市場。
卡特彼勒公司負責新興市場業務的集團總裁拉文(Rich Lavin)認為﹐一段時間後﹐人民幣走強將會推動更多美國產品出口到中國。
為汽車、農業及超廓型非公路運輸車輛製造零部件及裝配的美國精密金屬製造業﹐市場業務總額為1190億美元﹐這一行業可能受益匪淺。擁有1000名會員的美國精密金屬製造聯合會(Precision Metalforming Association)主席加斯金(William Gaskin)說﹐該聯合會越來越多的會員向中國出口產品﹐因而人民幣升值對出口無疑將是個促動因素。同樣道理﹐人民幣升值會使中國商品在美國更貴﹐從而提高了美國國內企業的競爭力。
其它公司高管仍在密切關切中國人民幣匯改對其中國業務會有何種影響。美國阿肯色州的肉品公司泰森食品有限公司(Tyson Foods Inc.)發言人說﹐公司不會對此影響進行猜測。泰森公司2009財年銷售收入中﹐對中國出口及在中國運營業務收入為4.42億美元。
華盛頓特區農場主貿易組織美國農場局聯合會（American Farm Bureau Federation）貿易專家薩默森(David Salmonsen)說﹐人民幣升值將有助於美國公司的出口價格更具競爭性﹐但如果人民幣兌其它國家貨幣也作調整﹐則任何一個國家都不會有出口優勢。
百勝餐飲集團(Yum Brands Inc.)在中國經營著約3,500家肯得基(KFCs)、必勝客(Pizza Huts及其它餐飲連鎖店﹐開新店的速度大約是每天一家。今年一季度該集團30%的收入來自中國市場。這類公司也將從人民幣走強中受益﹐因人民幣走強﹐其中國銷售收入換算成美元時會增加。
今年頭四個月美國對中國出口同比增加42%﹐人民幣升值將使美國對中國出口進一步增加。
預測研究機構HIS Automotive駐上海的分析師Yale Zhang說﹐人民幣升值也有利於在中國製造並銷售汽車的全球汽車製造商。通用汽車、大眾汽車公司(Volkswagen AG)、寶馬(BMW AG)及其它公司正在中國建廠以滿足這種不斷增長的需求。
汽車生產商在組裝廠中使用的零部件常常有多達一半是進口的﹐特別是在運營的最初幾年中。他說﹐人民幣升值將降低進口汽車零部件的成本﹐還會降低整車的進口成本。Yale Zhang說﹐堅挺的人民幣對這些全球汽車生產商來說是個“好消息”。
中國最大的投資銀行中國國際金融有限公司的經濟學家們最近估計﹐即使是在中國國內﹐從人民幣升值中獲益的人也會超過受損的人。不過﹐顯然出口商會受到沖擊﹐因為人民幣升值會使它們的產品以美元計價更加昂貴。
中金公司3月份在一份報告中說﹐受人民幣升值沖擊最大的企業很可能是紡織和服裝生產商和辦公用品生產商﹐這類企業利潤率很低﹐成本主要是以人民幣計價。中金公司分析師們估計﹐如果人民幣兌美元升值5%﹐這類企業的利潤會下滑1%。
這還可能意味著像沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)這樣從中國大量進貨的服裝零售商會受到打擊﹐不過沃爾瑪和法國的家樂福(Carrefour SA)等其他大型零售商也日益成為中國消費支出的受益者。
瑞士信貸(Credit Suisse)分析師4月份在一份報告中說﹐人民幣升值將意味著財富從中國出口商手裡轉移到中國消費者手裡。瑞士信貸提到摩托羅拉(Motorola)、百事公司(PepsiCo Inc.)和思科系統(Cisco Systems Inc.)將是人民幣升值的潛在受益者。
自2008年7月全球經濟低迷開始加劇以來﹐中國政府一直保持人民幣盯住美元的做法﹐主要是因為政府擔心人民幣升值會對出口商帶來潛在影響﹐特別是對在中國就業增長中佔有相當大份額的較小的私營企業。商務部副部長鐘山3月份接受《華爾街日報》專訪時說﹐人民幣的小幅升值就可能會給出口商帶來根本上的改變。
以小型私營企業著稱的中國東部城市溫州的打火機行業為例。溫州日豐打火機有限公司董事長、溫州市打火機行業協會會長黃發靜說﹐打火機行業或許能夠承受住人民幣兌美元升值0.5%﹐但如果人民幣兌美元升值2%﹐將會給整個行業帶來巨大的影響。該公司90%的產品用於出口。黃發靜說﹐到目前為止﹐我們的利潤非常微薄﹐我們和IT或汽車業不同﹐它們仍有一定的利潤空間。
黃發靜希望人民幣升值的幅度較小。他說﹐我認為政府仍將保持人民幣的穩定。他還說﹐他認為上週六中國央行的聲明主要是種“宣傳秀”﹐是為了防止在本週末加拿大舉行的G20峰會上圍繞人民幣匯率問題發生爭論。
很多較大的製造商一直在為人民幣升值做準備。全球最大的電子產品代工商、很多年來都是中國最大出口商的鴻海精密工業股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co.)上個月說﹐公司只有約10%的成本是以人民幣計價的。其中包括勞動力、地方稅和公用事業費﹐儘管這家蘋果(Apple Inc.)iPhone和亞馬遜(Amazon.com Inc.)Kindle的台灣代工商在中國工廠有80多萬工人。
鴻海最近幾週宣佈了給工人大幅加薪的措施。此外﹐最近的一系列加薪舉措還涉及到百勝餐飲集團(Yum Brands)、本田汽車(Honda Motor Co.)和豐田汽車(Toyota Motor Corp.)等公司。不過鴻海說﹐即使是在加薪後﹐勞動力仍只佔成本的很小比例。
鴻海對人民幣升值採取了有效的對沖措施﹐它用客戶向它購買產品所使用的貨幣來購買芯片和LCD面板等元器件。鴻海還使用富士康商標。鴻海發言人說﹐我們的很多本地元器件都是以美元計價的。
Jason Dean
中國政府6月19日宣佈進一步推進人民幣匯率形成機制改革﹐增強人民幣匯率彈性﹐外界普遍預計人民幣兌美元將會升值﹐這種情況不會立即對大多數公司的業績產生影響。中國央行明確表示﹐人民幣匯改將逐漸推進﹐經濟學家們認為﹐在全球經濟不確定性仍存在的情況下﹐人民幣匯改將特別謹慎。分析人士普遍預計﹐到明年人民幣兌美元將升值2%至5%。
但假以時日﹐人民幣走強將有效提高中國消費者的購買力﹐諸如飲料巨頭可口可樂公司(Coca-Cola Co)、汽車製造商通用汽車(General Motors Co.)及手機銷售商摩托羅拉公司(Motorola Inc.)等消費品公司將受益。對於建築設備生產商卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)與小松建設工業(Komatsu)﹐以及礦產公司必和必拓(BHP Billiton)與力拓(Rio Tinto)等中國工業需求的供應商而言﹐這可能也是個福音。
對眾多國際性大公司而言﹐中國已經是一個關鍵性市場。中國是全球最大的汽車、手機、啤酒及鐵礦石市場。芯片製造商英特爾(Intel Corp)於12月26日結束的上一財年收入中﹐中國市場收入佔16.6%﹐高於兩年前的13.8%。
中國是全球頭號建築設備製造商卡特彼勒公司的最大出口地之一。這家美國公司在中國也有一個重要的製造基地﹐生產的大部分產品銷往中國市場。
卡特彼勒公司負責新興市場業務的集團總裁拉文(Rich Lavin)認為﹐一段時間後﹐人民幣走強將會推動更多美國產品出口到中國。
為汽車、農業及超廓型非公路運輸車輛製造零部件及裝配的美國精密金屬製造業﹐市場業務總額為1190億美元﹐這一行業可能受益匪淺。擁有1000名會員的美國精密金屬製造聯合會(Precision Metalforming Association)主席加斯金(William Gaskin)說﹐該聯合會越來越多的會員向中國出口產品﹐因而人民幣升值對出口無疑將是個促動因素。同樣道理﹐人民幣升值會使中國商品在美國更貴﹐從而提高了美國國內企業的競爭力。
其它公司高管仍在密切關切中國人民幣匯改對其中國業務會有何種影響。美國阿肯色州的肉品公司泰森食品有限公司(Tyson Foods Inc.)發言人說﹐公司不會對此影響進行猜測。泰森公司2009財年銷售收入中﹐對中國出口及在中國運營業務收入為4.42億美元。
華盛頓特區農場主貿易組織美國農場局聯合會（American Farm Bureau Federation）貿易專家薩默森(David Salmonsen)說﹐人民幣升值將有助於美國公司的出口價格更具競爭性﹐但如果人民幣兌其它國家貨幣也作調整﹐則任何一個國家都不會有出口優勢。
百勝餐飲集團(Yum Brands Inc.)在中國經營著約3,500家肯得基(KFCs)、必勝客(Pizza Huts及其它餐飲連鎖店﹐開新店的速度大約是每天一家。今年一季度該集團30%的收入來自中國市場。這類公司也將從人民幣走強中受益﹐因人民幣走強﹐其中國銷售收入換算成美元時會增加。
今年頭四個月美國對中國出口同比增加42%﹐人民幣升值將使美國對中國出口進一步增加。
預測研究機構HIS Automotive駐上海的分析師Yale Zhang說﹐人民幣升值也有利於在中國製造並銷售汽車的全球汽車製造商。通用汽車、大眾汽車公司(Volkswagen AG)、寶馬(BMW AG)及其它公司正在中國建廠以滿足這種不斷增長的需求。
汽車生產商在組裝廠中使用的零部件常常有多達一半是進口的﹐特別是在運營的最初幾年中。他說﹐人民幣升值將降低進口汽車零部件的成本﹐還會降低整車的進口成本。Yale Zhang說﹐堅挺的人民幣對這些全球汽車生產商來說是個“好消息”。
中國最大的投資銀行中國國際金融有限公司的經濟學家們最近估計﹐即使是在中國國內﹐從人民幣升值中獲益的人也會超過受損的人。不過﹐顯然出口商會受到沖擊﹐因為人民幣升值會使它們的產品以美元計價更加昂貴。
中金公司3月份在一份報告中說﹐受人民幣升值沖擊最大的企業很可能是紡織和服裝生產商和辦公用品生產商﹐這類企業利潤率很低﹐成本主要是以人民幣計價。中金公司分析師們估計﹐如果人民幣兌美元升值5%﹐這類企業的利潤會下滑1%。
這還可能意味著像沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)這樣從中國大量進貨的服裝零售商會受到打擊﹐不過沃爾瑪和法國的家樂福(Carrefour SA)等其他大型零售商也日益成為中國消費支出的受益者。
瑞士信貸(Credit Suisse)分析師4月份在一份報告中說﹐人民幣升值將意味著財富從中國出口商手裡轉移到中國消費者手裡。瑞士信貸提到摩托羅拉(Motorola)、百事公司(PepsiCo Inc.)和思科系統(Cisco Systems Inc.)將是人民幣升值的潛在受益者。
自2008年7月全球經濟低迷開始加劇以來﹐中國政府一直保持人民幣盯住美元的做法﹐主要是因為政府擔心人民幣升值會對出口商帶來潛在影響﹐特別是對在中國就業增長中佔有相當大份額的較小的私營企業。商務部副部長鐘山3月份接受《華爾街日報》專訪時說﹐人民幣的小幅升值就可能會給出口商帶來根本上的改變。
以小型私營企業著稱的中國東部城市溫州的打火機行業為例。溫州日豐打火機有限公司董事長、溫州市打火機行業協會會長黃發靜說﹐打火機行業或許能夠承受住人民幣兌美元升值0.5%﹐但如果人民幣兌美元升值2%﹐將會給整個行業帶來巨大的影響。該公司90%的產品用於出口。黃發靜說﹐到目前為止﹐我們的利潤非常微薄﹐我們和IT或汽車業不同﹐它們仍有一定的利潤空間。
黃發靜希望人民幣升值的幅度較小。他說﹐我認為政府仍將保持人民幣的穩定。他還說﹐他認為上週六中國央行的聲明主要是種“宣傳秀”﹐是為了防止在本週末加拿大舉行的G20峰會上圍繞人民幣匯率問題發生爭論。
很多較大的製造商一直在為人民幣升值做準備。全球最大的電子產品代工商、很多年來都是中國最大出口商的鴻海精密工業股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co.)上個月說﹐公司只有約10%的成本是以人民幣計價的。其中包括勞動力、地方稅和公用事業費﹐儘管這家蘋果(Apple Inc.)iPhone和亞馬遜(Amazon.com Inc.)Kindle的台灣代工商在中國工廠有80多萬工人。
鴻海最近幾週宣佈了給工人大幅加薪的措施。此外﹐最近的一系列加薪舉措還涉及到百勝餐飲集團(Yum Brands)、本田汽車(Honda Motor Co.)和豐田汽車(Toyota Motor Corp.)等公司。不過鴻海說﹐即使是在加薪後﹐勞動力仍只佔成本的很小比例。
鴻海對人民幣升值採取了有效的對沖措施﹐它用客戶向它購買產品所使用的貨幣來購買芯片和LCD面板等元器件。鴻海還使用富士康商標。鴻海發言人說﹐我們的很多本地元器件都是以美元計價的。
Jason Dean
2010年6月19日 星期六
中國森林與中國包裝組戰略合作夥伴
中國森林<00930.HK>宣布，已與中國包裝進出口總公司簽訂戰略合作協議，中國森林將於5年內獲中國包裝採購共150萬立方米原木，用於製造包裝產品。
雙方並展開 長期合作關係，希望在原木供應至原木加工為包裝產品的供應鏈上進行深入合作。(da/w)
大福證券中國業務部副總裁郭家耀表示，森林總蓄 積量達3,527萬立方米，其中九成可供即時採伐。
公司剛公布與中國包裝進出口總公司簽訂戰略合作協議，五年內中國包裝將向公司採購共 150萬立方米原木，用於製造包裝產品，該合作有利公司未來銷售增長。中央去年推出《林業產業振興規劃》政策框架，相信更多利好政策將會出台，有利公司未 來發展。
雙方並展開 長期合作關係，希望在原木供應至原木加工為包裝產品的供應鏈上進行深入合作。(da/w)
大福證券中國業務部副總裁郭家耀表示，森林總蓄 積量達3,527萬立方米，其中九成可供即時採伐。
公司剛公布與中國包裝進出口總公司簽訂戰略合作協議，五年內中國包裝將向公司採購共 150萬立方米原木，用於製造包裝產品，該合作有利公司未來銷售增長。中央去年推出《林業產業振興規劃》政策框架，相信更多利好政策將會出台，有利公司未 來發展。
廣汽H股 借殼 提速預計8月30日掛牌
廣汽集團（以下簡稱廣汽）借殼駿威汽車（00203，HK）整體上市進入沖刺階段。廣汽18日宣布，已向香港聯交所申請以介紹方式將22.133億 股廣汽H股上市，如私有化駿威計劃如期完成，其股份將於8月30日正式掛牌買賣。
招股文件顯示，駿威將於7月16日停牌，如私有化建議分別 獲同日召開的股東特別大會及法院的通過，將在8月24日進行高院聆訊，預計於8月25日除牌。屆時，以介紹形式上市的廣汽H股將於8月30日正式上市交 易。
廣汽的文件披露，駿威的獨立董事委員會在考慮了獨立財務顧問法國巴黎資本（亞太）有限公司的意見 后，建議駿威股東投票支持私有化。
據了解，作為駿威背后第一大股東，廣汽通過其全資附屬公司持有28.5億股駿威股份，占其已發行股本的 37.9%。第二大股東鄧普頓資產管理公司，持有11.63億股，占駿威已發行股本的15.47%，表示贊成公司的私有化方案。此外，駿威另一主要持股人 澳大利亞基金公司鉑金，在私有化方案公布前已承諾廣汽，將收購3.93億股駿威股份的投票權，占已經發行股本的5.22%，支持私有化方案。
廣 汽私有化駿威采取的是資產置換，換股比例是私有化方案能否實現的關鍵點。最初提出的私有化方案是以每股駿威股置換0.37861股廣汽H股。該方案五月份 提出后，駿威股份遭市場拋售。6月8日，廣汽集團發公告上調私有化報價，換股比率修訂為每股駿威置換0.474026股廣汽H股。分析人士認為，這基本清 除了廣汽在H股整體上市的最後障礙。
“上市將增強廣汽集團H股的流動性，將為公司提供連接國際資本市場的融資平台。”廣汽集團董事長張房有 表示。
招股文件顯示，駿威將於7月16日停牌，如私有化建議分別 獲同日召開的股東特別大會及法院的通過，將在8月24日進行高院聆訊，預計於8月25日除牌。屆時，以介紹形式上市的廣汽H股將於8月30日正式上市交 易。
值得注意的是，駿威私有化是否還存在變數？廣汽方面相關負責人18日向《每日經濟新聞》記者表示：“公司與部分機構投資者進行了溝通，主 要的機構投資者對此次私有化表示贊成。”
據了解，作為駿威背后第一大股東，廣汽通過其全資附屬公司持有28.5億股駿威股份，占其已發行股本的 37.9%。第二大股東鄧普頓資產管理公司，持有11.63億股，占駿威已發行股本的15.47%，表示贊成公司的私有化方案。此外，駿威另一主要持股人 澳大利亞基金公司鉑金，在私有化方案公布前已承諾廣汽，將收購3.93億股駿威股份的投票權，占已經發行股本的5.22%，支持私有化方案。
廣 汽私有化駿威采取的是資產置換，換股比例是私有化方案能否實現的關鍵點。最初提出的私有化方案是以每股駿威股置換0.37861股廣汽H股。該方案五月份 提出后，駿威股份遭市場拋售。6月8日，廣汽集團發公告上調私有化報價，換股比率修訂為每股駿威置換0.474026股廣汽H股。分析人士認為，這基本清 除了廣汽在H股整體上市的最後障礙。
“上市將增強廣汽集團H股的流動性，將為公司提供連接國際資本市場的融資平台。”廣汽集團董事長張房有 表示。
2010年6月17日 星期四
水務股料受惠新能源政策
為推 動民眾使用再生資源，盛傳內地資源稅徵收的範圍，會從石油和煤炭，擴展至自來水及林木，但再生水資源徵費則屬豁免。市場預期，再生水的需求將會大增，從事 污水處理的新創建（0659）、上海實業（0363），以及北控水務（0371）等水務股，可受惠新能源政策。
石油 等國際商品價格持續高企，內地一直期望減少對傳統能源的倚賴，繼年前宣布的「金太陽」計劃，大力發展太陽能產業後，內地政府亦積極推進開徵資源稅。《上海 證券報》早前引述消息透露，內地政府正考慮開徵「水資源稅」，徵收辦法以用水量乘以單位稅額，並研究為再生水企業提供補貼，及建立再生水價格機制。
上 實保留污水處理業
內地如免徵再生水的稅收，無疑令從事污水處理的企業，直接受惠於內地民眾對再生水需求的增長。 目前從事污水處理的上市公司，包括新創建、上海實業、北控水務及光大國際（0257）等。其中新創建的污水處理項目，主要是位於重慶的唐家沱水廠。新創建 於2008年完成收購重慶水務後，已能在水務盈利持續錄得增長。截至去年6月底止，新創建水務盈利，按年增長47%，至1.86億元。
上海實業方 面，雖然當前業務重心已轉移至房地產，但旗下中環水務的盈利能力，卻不容忽視。截至去年12月底止，中環水務對上海實業的盈利貢獻，按年增長57%，至 4,182萬元，主要由於污水處理量增加所致。目前中環水務的每日污水處理量，達142萬噸，另位於黑龍江綏芬河城市污水工程項目，於今年4月開工。
中 國水務積極拓展
至於北控水務，截至去年底止，其污水處理服務對其盈利貢獻， 高達52%，待內地大力推廣再生水，或會令污水處理業務對整體盈利貢獻更大。
眼見污水處理有利可圖，原本從事供水業務的企業，亦計劃轉型從事污水 處理業務。中國水務（0855）接受本報記者電郵訪問時稱，與供水項目不同，污水業務沒有單一地區的壟斷問題，亦較容易取得經營批准，故中國水務將不排除 進一步投資污水處理項目，尤其是與其擁有供水權城市相關的污水處理項目。
正因為從事供水的企業，面臨資源稅徵收的壓力，為確保供水企業的盈利，不 致因為資源稅徵收而受壓，國務院近日便重提穩步推進水價改革，當中包括施行「可加可減」的穩定水價機制，扭轉目前供水企業，無法提價的規定。所以，由供水 業務轉為污水處理項目，更具盈利空間。
石油 等國際商品價格持續高企，內地一直期望減少對傳統能源的倚賴，繼年前宣布的「金太陽」計劃，大力發展太陽能產業後，內地政府亦積極推進開徵資源稅。《上海 證券報》早前引述消息透露，內地政府正考慮開徵「水資源稅」，徵收辦法以用水量乘以單位稅額，並研究為再生水企業提供補貼，及建立再生水價格機制。
上 實保留污水處理業
內地如免徵再生水的稅收，無疑令從事污水處理的企業，直接受惠於內地民眾對再生水需求的增長。 目前從事污水處理的上市公司，包括新創建、上海實業、北控水務及光大國際（0257）等。其中新創建的污水處理項目，主要是位於重慶的唐家沱水廠。新創建 於2008年完成收購重慶水務後，已能在水務盈利持續錄得增長。截至去年6月底止，新創建水務盈利，按年增長47%，至1.86億元。
上海實業方 面，雖然當前業務重心已轉移至房地產，但旗下中環水務的盈利能力，卻不容忽視。截至去年12月底止，中環水務對上海實業的盈利貢獻，按年增長57%，至 4,182萬元，主要由於污水處理量增加所致。目前中環水務的每日污水處理量，達142萬噸，另位於黑龍江綏芬河城市污水工程項目，於今年4月開工。
中 國水務積極拓展
至於北控水務，截至去年底止，其污水處理服務對其盈利貢獻， 高達52%，待內地大力推廣再生水，或會令污水處理業務對整體盈利貢獻更大。
眼見污水處理有利可圖，原本從事供水業務的企業，亦計劃轉型從事污水 處理業務。中國水務（0855）接受本報記者電郵訪問時稱，與供水項目不同，污水業務沒有單一地區的壟斷問題，亦較容易取得經營批准，故中國水務將不排除 進一步投資污水處理項目，尤其是與其擁有供水權城市相關的污水處理項目。
正因為從事供水的企業，面臨資源稅徵收的壓力，為確保供水企業的盈利，不 致因為資源稅徵收而受壓，國務院近日便重提穩步推進水價改革，當中包括施行「可加可減」的穩定水價機制，扭轉目前供水企業，無法提價的規定。所以，由供水 業務轉為污水處理項目，更具盈利空間。
污水處理10年高增長
水務 股大多被視為公用股，較為欠缺盈利能力，但供水行業又是否真的無利可圖？事實上，從近期不少綜合企業的業務整合過程中，仍將供水和污水業務，放在其核心業 務內，足以證明從事水務，絕對有利可圖。
當中的表表者，正是上海實業（0363）。上海實業近年積極剝離非核心業務，包括出售聯華超市 （0980）、中芯國際（0981），以及光明乳業，又退出醫藥業務，惟獨水務業務，卻沒有出售計劃，並成為其水務、房地產及公路3大核心業務之一
至 於新創建（0659），縱然去年出售大福證券（0655）股權，但水務業務仍成為其重點發展項目之一，足以證明水務業務的發展空間甚大。
表 現取決政府補貼
其實，近年中國在氣候轉變下，經常鬧水荒，加上經濟發展急速，工業和住宅用戶紛紛搶奪水資源，令 供水缺口越變越大。有分析指，內地於「十二五」期間，用於污水處理的投資，將超過萬億元人民幣。
中國人民大學環境學院副院長王洪臣認為，中國未來 10年的污水處理仍會保持高增長，預期當內地人口，於2020年至2025年間達到頂峰，屆時內地污水處理需求亦將處於高位。有業內人士稱，一旦污水處理 費達到每噸1元人民幣以上，多數城市的污水處理廠，將慢慢步向盈利，但一切仍取決於政府的補貼力度。
新報記者
當中的表表者，正是上海實業（0363）。上海實業近年積極剝離非核心業務，包括出售聯華超市 （0980）、中芯國際（0981），以及光明乳業，又退出醫藥業務，惟獨水務業務，卻沒有出售計劃，並成為其水務、房地產及公路3大核心業務之一
至 於新創建（0659），縱然去年出售大福證券（0655）股權，但水務業務仍成為其重點發展項目之一，足以證明水務業務的發展空間甚大。
表 現取決政府補貼
其實，近年中國在氣候轉變下，經常鬧水荒，加上經濟發展急速，工業和住宅用戶紛紛搶奪水資源，令 供水缺口越變越大。有分析指，內地於「十二五」期間，用於污水處理的投資，將超過萬億元人民幣。
中國人民大學環境學院副院長王洪臣認為，中國未來 10年的污水處理仍會保持高增長，預期當內地人口，於2020年至2025年間達到頂峰，屆時內地污水處理需求亦將處於高位。有業內人士稱，一旦污水處理 費達到每噸1元人民幣以上，多數城市的污水處理廠，將慢慢步向盈利，但一切仍取決於政府的補貼力度。
新報記者
《寶島縱橫－兆豐資本》加薪潮對台資電子業的具體影響
上周本欄談過代工業所面對的宏觀壓力與契機。本周本欄更具體描述近來加薪潮對台資電子業界的影響。
＊零組件廠一般不易加價＊
內地基本工資長期看升，零組件廠面臨獲利壓縮困境，但現階段很少有零組件廠商敢貿然加
價。
首先，競爭對手沒有加價，業者也僅能靜觀其變；
其次客戶也同樣受到工資上漲波及，供應鏈也只能自求多福。
而連接器製造商正崴率先加價，第２季起已陸續反映成本給國際客戶，漲幅約１０％，第３季將可看到漲價效果，並計劃初期投資１０００萬至２０００萬美元，盈利可望重回過去水平，並將於較內陸的江西或安徽選擇一地設置生產基地，減輕沿海工資上升的衝擊。
但要留意正崴背後有來自大客戶蘋果的支持，零組件廠除非有同樣的優勢，否則工資上漲的苦果恐怕暫時只能默默承受。
儘管人力成本佔總成本結構比重不高，依不同行業比重在１０％至１５％，假設工資增加
一成至兩成，對毛利率的影響則在１％至３％之間，表面看來薪資增加對獲利衝擊有限，但是對毛利率不高，或是規模較小的廠商而言，若不能轉嫁成本，中長期面臨的經營挑戰並不小。基本工資增加短時間會有陣痛，但長時間則可透過自動化、調整產品組合、提高產品附加價值、遷往內陸等方式，降低工資上揚對成本的影響。例如正崴自動化程度提高後，不排除將新材料、沖壓、貴金屬電鍍等製造過程遷回台灣。
事實上，要對客戶調高價錢並不容易，零組件廠面對代工廠無情砍價，代工廠面對品牌客戶的壓力，品牌廠又要維護市場佔有率，環環相扣。儘管加工成本佔產品終端售價的比重很低，但要將成本層層轉嫁，則要透過大環境經營壓力改變，例如人民幣、原物料、工資同步上漲，才能取得各個環節的理解而同意加價。
＊供應減少或增零組件廠加價機會＊
ＯＤＭ（設計代工廠）廠指出，由於第１季內地官方調漲基本工資，而且缺工缺料現象吃緊
，所以為確保貨源，已接受部分零組件廠商加價約５至１０％，零組件廠現階段要再啟動二波調價，壓力不低，這是因為ＯＤＭ廠的品牌客戶十分精明，零組件或代工報價很難說再漲就再漲。
不過上游零組件廠商提供的薪資及福利恐怕仍不及系統廠，因此下半年旺季來臨，仍有可能面臨招工不易的現象，屆時代工廠比較有可能接受零組件廠加價，以分擔供應商的壓力，尤以低毛利、高度人力密集，而且佔成本比重不高的零組件產品較有加價的機會。
＊部分廠家受惠於加薪潮＊
ＩＣ設計龍頭聯發科認為內地近期的加薪潮將令內地民眾收入提高，在衣食住行的消費上也
將增加，這對聯發科是正面訊息。由於聯發科的手機晶片有一半都是以中國內銷為市場，因此加薪將可望增加人民的購買力。內地與新興市場持續成長、人均所得日益提高，意味著消費能力相對增強，接下來對於娛樂、通訊與資訊服務產品的需求，也將逐漸成長，利好聯發科的藍光播放機單晶片、多媒體與網路電視晶片、高整合度手機單晶片等產品。
亦有廠商選擇不加薪。內地設廠的台資沖壓件大廠鉅祥，目前在內地各廠員工薪資部分都符合當地規定，並沒有調薪打算。而相關下半年度新模具接單情形及模具接單情形，大約都有一個半月能見度。訂單情形不錯，大部分以手機、汽車零件類為主。
綜觀以上例子，加薪潮對台資電子業影響有弊亦有利，而不是一般所認為的全然不利。利弊與否，主要取決於與客戶議價能力、需求會否受惠於加薪潮、能否提高產品附加價值，以及短期和長期成本控制能力。
《兆豐資本研究部提供》
（＊編者按：兆豐資本為本港台資投行中上市保薦宗數計最多、單一宗集資額及累積集資額計為最大，並首創「兆豐港股台商指數」追蹤在港上市台商表現，成份股為包括富士康國際
０２０３８）、中國旺旺（００１５１）、裕元（００５５１）、康師傅（００３２２）及達芙妮（００２１０）等共１５間在港上市台商）
＊零組件廠一般不易加價＊
內地基本工資長期看升，零組件廠面臨獲利壓縮困境，但現階段很少有零組件廠商敢貿然加
價。
首先，競爭對手沒有加價，業者也僅能靜觀其變；
其次客戶也同樣受到工資上漲波及，供應鏈也只能自求多福。
而連接器製造商正崴率先加價，第２季起已陸續反映成本給國際客戶，漲幅約１０％，第３季將可看到漲價效果，並計劃初期投資１０００萬至２０００萬美元，盈利可望重回過去水平，並將於較內陸的江西或安徽選擇一地設置生產基地，減輕沿海工資上升的衝擊。
但要留意正崴背後有來自大客戶蘋果的支持，零組件廠除非有同樣的優勢，否則工資上漲的苦果恐怕暫時只能默默承受。
儘管人力成本佔總成本結構比重不高，依不同行業比重在１０％至１５％，假設工資增加
一成至兩成，對毛利率的影響則在１％至３％之間，表面看來薪資增加對獲利衝擊有限，但是對毛利率不高，或是規模較小的廠商而言，若不能轉嫁成本，中長期面臨的經營挑戰並不小。基本工資增加短時間會有陣痛，但長時間則可透過自動化、調整產品組合、提高產品附加價值、遷往內陸等方式，降低工資上揚對成本的影響。例如正崴自動化程度提高後，不排除將新材料、沖壓、貴金屬電鍍等製造過程遷回台灣。
事實上，要對客戶調高價錢並不容易，零組件廠面對代工廠無情砍價，代工廠面對品牌客戶的壓力，品牌廠又要維護市場佔有率，環環相扣。儘管加工成本佔產品終端售價的比重很低，但要將成本層層轉嫁，則要透過大環境經營壓力改變，例如人民幣、原物料、工資同步上漲，才能取得各個環節的理解而同意加價。
＊供應減少或增零組件廠加價機會＊
ＯＤＭ（設計代工廠）廠指出，由於第１季內地官方調漲基本工資，而且缺工缺料現象吃緊
，所以為確保貨源，已接受部分零組件廠商加價約５至１０％，零組件廠現階段要再啟動二波調價，壓力不低，這是因為ＯＤＭ廠的品牌客戶十分精明，零組件或代工報價很難說再漲就再漲。
不過上游零組件廠商提供的薪資及福利恐怕仍不及系統廠，因此下半年旺季來臨，仍有可能面臨招工不易的現象，屆時代工廠比較有可能接受零組件廠加價，以分擔供應商的壓力，尤以低毛利、高度人力密集，而且佔成本比重不高的零組件產品較有加價的機會。
＊部分廠家受惠於加薪潮＊
ＩＣ設計龍頭聯發科認為內地近期的加薪潮將令內地民眾收入提高，在衣食住行的消費上也
將增加，這對聯發科是正面訊息。由於聯發科的手機晶片有一半都是以中國內銷為市場，因此加薪將可望增加人民的購買力。內地與新興市場持續成長、人均所得日益提高，意味著消費能力相對增強，接下來對於娛樂、通訊與資訊服務產品的需求，也將逐漸成長，利好聯發科的藍光播放機單晶片、多媒體與網路電視晶片、高整合度手機單晶片等產品。
亦有廠商選擇不加薪。內地設廠的台資沖壓件大廠鉅祥，目前在內地各廠員工薪資部分都符合當地規定，並沒有調薪打算。而相關下半年度新模具接單情形及模具接單情形，大約都有一個半月能見度。訂單情形不錯，大部分以手機、汽車零件類為主。
綜觀以上例子，加薪潮對台資電子業影響有弊亦有利，而不是一般所認為的全然不利。利弊與否，主要取決於與客戶議價能力、需求會否受惠於加薪潮、能否提高產品附加價值，以及短期和長期成本控制能力。
《兆豐資本研究部提供》
（＊編者按：兆豐資本為本港台資投行中上市保薦宗數計最多、單一宗集資額及累積集資額計為最大，並首創「兆豐港股台商指數」追蹤在港上市台商表現，成份股為包括富士康國際
０２０３８）、中國旺旺（００１５１）、裕元（００５５１）、康師傅（００３２２）及達芙妮（００２１０）等共１５間在港上市台商）
《股林淘金－林家亨》墨西哥灣油鑽意外引發油價重上百美元
美國墨西哥灣今年在４月２０日發生的深海油井爆炸沉沒及漏油事件餘波未了，６月１１日英國石油主席Ｃａｒｌ－Ｈｅｎｒｉｃ Ｓｖａｎｂｅｒｇ被傳召至美國，總統奧巴馬親自會見，已令英國石油答應撥備２００億美元，作為日後最少的善後費用。美國官方委派的石油專家指出今次墨西哥灣意外發生後的漏油量，有可能高達每天４萬桶，由４月２０日至６ 月中，即漏出了近２００萬桶原油，約是１９８９年亞拉斯加灣Ｅｘｘｏｎ Ｖａｌｄｅｚ油輪擱淺後漏出的７倍，未來該區的海洋生態受污染破壞是肯定的，但影響的年代跨越時間卻是不太肯定。
今次的鑽油台失火焚毀屬於非常罕有的意外事件，發生的機會率其實很低，但畢竟極少的機
率也是發生了，英國石油真的算是倒霉。美國政府現時雖然是刑事調查事件，但筆者認為成功以刑事入罪的機會不大，最後應是以破紀錄的罰款和賠償了結，英國石油應可以存活，不受破產威脅。
＊原油散海底，一半油污難撈回＊
雖然現時美國石油在肆事的海面不斷派工程船隻吸取浮在海面的油污，但一半的漏油其實在
海底，散於各方，隨深海水流漂流。從深層海底鑽出的是原油，其溫度比水面低很多，故重量大部分是重於水，但有部分原油被壓力擠出時隨氣體帶到上水面。在技術上，浮在水面的油污可用浮泡橡膠鍊圍著後慢慢吸取回收，但沉在海底的油塊卻隨深海水流四散分飛，沒有固定的環境可於收回，此等油污未來慢慢沉澱於海床，對深海海床生物有致命性的打擊，威脅深海生物的下層食物鏈的生存。
＊現價油量４０年內將枯竭＊
英國石油今次的鑽油台意外雖有保險賠償減低其損失，但部分收拾殘局的費用和未來的司法
訴訟及罰款必會超過保費上限而需要自掏腰包。此等高昂費用，必會令未來此等鑽油活動保險費上升，最終將反映在消費者層面－即油價身上。
探油成本上升，但環球政府對新能源的補貼資助卻不斷增加，形成石油以往對比其他資源的
競爭優勢不斷下降，石油公司們未來難會再有意欲大力投資於海洋探鑽行動。在過去２０年，美國新的煉油廠建立數目大幅低於七、八十年代，大部分歐美石油公司只是花費在維修舊廠或在既有廠房上提升產能，和將部分煉油業務外判給分散於全國的獨立小型煉油廠，大量資本投入石油行業的七十年代光景已經不復見。
以現時的７０美元油價水平，能在此經濟效益下開採的石油資源，在不足４０年內就會枯竭，石油公司要增加開採量，油價上升是必要條件。石油使用效能的技術在過去十年進步很少，似乎已到了技術的盡頭，再大幅減低石油用量的可能性很低，但其他代替能源供應很少，其他電能和太陽能的成本高昂及技術未有新突破，人類未來２０年內，還得主要依賴石油能源。
＊需求增加供應少，百元油價明年來＊
歐美經濟增長雖然復甦緩慢，但金磚四國，中國、印度、俄羅斯和巴西的經濟增長動力未減
。中國現今的汽車生產量和銷售量已躍居全球第一位，中國本身因為環保問題亦對煤炭能源產品大幅嚴限，石油和天然氣產品需求仍是快速增加，在未來石油供應有限（主要是石油公司不願意加大投資），需求卻不斷增加底下。筆者有理由相信油價會重上１００美元的水平，時間很可能在２０１１年便會發生。美元強勢持續或會拖延油價升浪的步伐，但１００美元目標只會遲些到，不會不到。
故此，中海油（００８８３）、中石油（００８５７）、昆倫能源（００１３５）等可以長
線看好，而煉油股儀征化纖（０１０３３）、中石化（００３８６）等未來的盈利，則仍要視乎國家對化工產品價格調控和盈利補貼等政策所左右，只能作短、中線的高沽低撈了。
《恆豐證券研究部董事 林家亨》
今次的鑽油台失火焚毀屬於非常罕有的意外事件，發生的機會率其實很低，但畢竟極少的機
率也是發生了，英國石油真的算是倒霉。美國政府現時雖然是刑事調查事件，但筆者認為成功以刑事入罪的機會不大，最後應是以破紀錄的罰款和賠償了結，英國石油應可以存活，不受破產威脅。
＊原油散海底，一半油污難撈回＊
雖然現時美國石油在肆事的海面不斷派工程船隻吸取浮在海面的油污，但一半的漏油其實在
海底，散於各方，隨深海水流漂流。從深層海底鑽出的是原油，其溫度比水面低很多，故重量大部分是重於水，但有部分原油被壓力擠出時隨氣體帶到上水面。在技術上，浮在水面的油污可用浮泡橡膠鍊圍著後慢慢吸取回收，但沉在海底的油塊卻隨深海水流四散分飛，沒有固定的環境可於收回，此等油污未來慢慢沉澱於海床，對深海海床生物有致命性的打擊，威脅深海生物的下層食物鏈的生存。
＊現價油量４０年內將枯竭＊
英國石油今次的鑽油台意外雖有保險賠償減低其損失，但部分收拾殘局的費用和未來的司法
訴訟及罰款必會超過保費上限而需要自掏腰包。此等高昂費用，必會令未來此等鑽油活動保險費上升，最終將反映在消費者層面－即油價身上。
探油成本上升，但環球政府對新能源的補貼資助卻不斷增加，形成石油以往對比其他資源的
競爭優勢不斷下降，石油公司們未來難會再有意欲大力投資於海洋探鑽行動。在過去２０年，美國新的煉油廠建立數目大幅低於七、八十年代，大部分歐美石油公司只是花費在維修舊廠或在既有廠房上提升產能，和將部分煉油業務外判給分散於全國的獨立小型煉油廠，大量資本投入石油行業的七十年代光景已經不復見。
以現時的７０美元油價水平，能在此經濟效益下開採的石油資源，在不足４０年內就會枯竭，石油公司要增加開採量，油價上升是必要條件。石油使用效能的技術在過去十年進步很少，似乎已到了技術的盡頭，再大幅減低石油用量的可能性很低，但其他代替能源供應很少，其他電能和太陽能的成本高昂及技術未有新突破，人類未來２０年內，還得主要依賴石油能源。
＊需求增加供應少，百元油價明年來＊
歐美經濟增長雖然復甦緩慢，但金磚四國，中國、印度、俄羅斯和巴西的經濟增長動力未減
。中國現今的汽車生產量和銷售量已躍居全球第一位，中國本身因為環保問題亦對煤炭能源產品大幅嚴限，石油和天然氣產品需求仍是快速增加，在未來石油供應有限（主要是石油公司不願意加大投資），需求卻不斷增加底下。筆者有理由相信油價會重上１００美元的水平，時間很可能在２０１１年便會發生。美元強勢持續或會拖延油價升浪的步伐，但１００美元目標只會遲些到，不會不到。
故此，中海油（００８８３）、中石油（００８５７）、昆倫能源（００１３５）等可以長
線看好，而煉油股儀征化纖（０１０３３）、中石化（００３８６）等未來的盈利，則仍要視乎國家對化工產品價格調控和盈利補貼等政策所左右，只能作短、中線的高沽低撈了。
《恆豐證券研究部董事 林家亨》
2010年6月16日 星期三
Findel (FDL),
home shopping and schools supplies business
Schroder Investment Management/ Toscafund have topped up - to 29% and 21.2% of the equity.
even though Findel is capitalized over £100 million they are locked in. Should have a high level of believe the business can deliver.
Schroder has a good record.
Tosca cut a reputation for astute timing with the turnaround of Hornby (HRN) although it lost money backing UK housebuilders prematurely and must have devoted enough time to backing Richard Branson's beleaguered rescue of Northern Rock.
Findel shares collapsed from over 500p in 2007 to 23p in 2008 of debt issues (300% financial gearing in its end-March 2008)
Revenues remained firm
Directors bought significantly as shares fell, at prices from about 290p to 230p.
July 2009 - issue 400,000 shares at 20p, diluting shareholders nearly five times - £81 million raised.
11 March the then chief executive bought 50,000 shares at 28p to own 1,218,634 shares or 0.25% of the total. At least Schroder and Tosca must think there is long-term value at about 20p currently.
NAV of £114.7 m (23.5p EPS), goodwill/intangibles - £170 m of non-current assets
last trading update on 23 April 2010 left net assets exposed after citing exceptional charges:
£12 million fees refinancing;
£61 million impairment charges;
£8 million onerous負有法律義務lease provisions;
£12 million general restructuring.
£48 million cash within net debt of £310 million,
Findel's current share price is not asset-backed.
Pre-tax profit for the latest financial year (to 2 April 2010) has also been guided down, to about £16 million to £17.5 million, implying normalised earnings per share of about 3.5p.
Both the 'new' chairman and chief executive are incumbents有義務: an existing non-exec and the ex chief operating officer who has been with the group for over twenty years.
Full-year 2009/10 sales
Continuing operations have been effectively static at £582 million as home shopping (providing the bulk of revenues) held up well, supported by a new clothing range and tighter credit management.
Educational supplies have seen a fall in sales however, also accounting revisions. Schools are one area for spending cuts.
The group now has substantial headroom under its new banking facilities, to thrive, even if trading becomes more challenging.
Where will this leave listed firms supplying the public sector?
On 8 June - sale of Webb Group, for a nominal £1 - fully focus on its key businesses.
pre-tax profit of £0.8 million and gross assets of £51 million versus net liabilities of £37 million.
A main incentive - removing £15 million to £20 million working capital requirement;
£45 million write-off arising from this disposal was included in the 23 April update.
So indeed there have been croaks怨言here, but for long-term context it is worth remembering how Findel made over £50 million profit in its 2007/08 financial year. While some of that has permanently gone, brokers' analysts project recovery to about £27 million pre-tax profit, for earnings per share over 4p. Perhaps it is a little hasty to expect this in 2010/11, if fair enough as a medium to longer-term target.
For more information see findel.co.uk.
Schroder Investment Management/ Toscafund have topped up - to 29% and 21.2% of the equity.
even though Findel is capitalized over £100 million they are locked in. Should have a high level of believe the business can deliver.
Schroder has a good record.
Tosca cut a reputation for astute timing with the turnaround of Hornby (HRN) although it lost money backing UK housebuilders prematurely and must have devoted enough time to backing Richard Branson's beleaguered rescue of Northern Rock.
Findel shares collapsed from over 500p in 2007 to 23p in 2008 of debt issues (300% financial gearing in its end-March 2008)
Revenues remained firm
Directors bought significantly as shares fell, at prices from about 290p to 230p.
July 2009 - issue 400,000 shares at 20p, diluting shareholders nearly five times - £81 million raised.
11 March the then chief executive bought 50,000 shares at 28p to own 1,218,634 shares or 0.25% of the total. At least Schroder and Tosca must think there is long-term value at about 20p currently.
NAV of £114.7 m (23.5p EPS), goodwill/intangibles - £170 m of non-current assets
last trading update on 23 April 2010 left net assets exposed after citing exceptional charges:
£12 million fees refinancing;
£61 million impairment charges;
£8 million onerous負有法律義務lease provisions;
£12 million general restructuring.
£48 million cash within net debt of £310 million,
Findel's current share price is not asset-backed.
Pre-tax profit for the latest financial year (to 2 April 2010) has also been guided down, to about £16 million to £17.5 million, implying normalised earnings per share of about 3.5p.
Both the 'new' chairman and chief executive are incumbents有義務: an existing non-exec and the ex chief operating officer who has been with the group for over twenty years.
Full-year 2009/10 sales
Continuing operations have been effectively static at £582 million as home shopping (providing the bulk of revenues) held up well, supported by a new clothing range and tighter credit management.
Educational supplies have seen a fall in sales however, also accounting revisions. Schools are one area for spending cuts.
The group now has substantial headroom under its new banking facilities, to thrive, even if trading becomes more challenging.
Where will this leave listed firms supplying the public sector?
On 8 June - sale of Webb Group, for a nominal £1 - fully focus on its key businesses.
pre-tax profit of £0.8 million and gross assets of £51 million versus net liabilities of £37 million.
A main incentive - removing £15 million to £20 million working capital requirement;
£45 million write-off arising from this disposal was included in the 23 April update.
So indeed there have been croaks怨言here, but for long-term context it is worth remembering how Findel made over £50 million profit in its 2007/08 financial year. While some of that has permanently gone, brokers' analysts project recovery to about £27 million pre-tax profit, for earnings per share over 4p. Perhaps it is a little hasty to expect this in 2010/11, if fair enough as a medium to longer-term target.
For more information see findel.co.uk.
股市隨時反彈 軍火股票吃香
近日股市之跌，只是受「希臘病毒」感染而已，若說因此進入大熊市，機率甚微，因為從經濟數據尤其是大企業盈利增長及消費者信心看，股市掉頭急瀉，顯非其時。梅鐸的新聞集團昨天宣布今年首季業績大增，除《Avatar》票房二十七億美元對其盈利貢獻甚大外，「英美媒體廣告大幅增長」（期間《華日》廣告增百分之二十五），更為不容忽視因素；電視及報刊的廣告數量可說是經濟表現的落後指標，以企業市場推廣人員測知消費者負債購物之心復燃，吸引他們購物消費的廣告便排山倒海而出，傳媒遂成為主要受惠者。傳媒廣告勢頭大佳，反證了經濟活力十足。在這種情勢下，筆者相信對「希臘病毒」沒有抗疫力的只是金融機構及相關企業，這等於說股市隨時大幅反彈回
2010年6月15日 星期二
Vitec (VTC)
FTSE SmallCap
substantive堅固的 business,
MARKET CAP at about £175 million
annual revenue of about £300 million.
leading provider of equipment for the global broadcast and photography markets,
the group made over £25 million pre-tax profit in both 2007 and 2008, with eps about 50p,
broker forecasts anticipate EPS of about 36p this year and 42p in 2011. S
shares' modest price-earnings multiple of about 11 times falling below 10, if projections are valid.
Prospective dividend yield of 4.5%
The last trading update on 17 May provided, likely 2010 profit "at the top end of the range of market exp".
Key factors cited are an improving photographic攝影用 market, "many new products were launched and well received".
The services side, if only 8% revenues in 2009 and loss-making, has had a stronger-than-expected start to the year.
Note that broadcast markets are affected by corporate advertising budgets, hence the slump in 2009 after consumers reacted to the 2008 credit crunch and advertising was slashed, which hit high-profile media especially.
Over half of Vitec's 2009 revenues were US-derived, the UK representing only 7%, so the group is not set to be hurt by the coalition government's imminent tax rises on consumers.
40% of the market for photographic tripods三腳架 and auto prompters提白,
up to 80% in broadcast camera pedestals基座.
These are strong positions with a high degree of customer loyalty in commercial use where reliability is paramount; although some consumer items could be vulnerable to low-cost rivals in a recession.
The two main divisions - similar revenues:
Videocom providing 'around the camera' peripherals 周圍的 such as pedestals, batteries and auto-cues, Imaging sells mainly tripods三腳架 and related accessories for digital cameras.
Vitec is much bigger than its rivals it can invest more to maintain its position which has led to considerable brand loyalty - also strong means of distribution to launch new products via (for example) the acquired LitePanels business, an industry-leading LED lighting solutions provider which grew sales by 20% last year despite a 30% fall in broadcast markets. You can learn more by visiting vitecgroup.com.
Despite these strengths, the group's history has involved some less-than-brilliant acquisitions and an attempted diversification into air traffic control,
the appointment of a new chief executive in early 2009 - after a new finance director in late 2008. Swift action to restructure the business hit the 2009 accounts by £10.9 million, and including write-downs virtually all the £22.7 million headline pre-tax profit was wiped out.
More positively for future earnings it has resulted in annualised cost savings of £22 million and refocused R&D onto new opportunities in core markets.
Vitec has entered military and government markets by adapting existing products for wireless surveillance - for example in military vehicles and law enforcement such as crowd control, to help police authorities. With 'best in class' technology, driven by the need for total reliability in broadcast markets, and a recent major contract win from a US federal agency, it is worth watching for further progress in this division.
Strong cash generation of £22.7 million during 2009, despite the year's challenges, helped Vitec reduce net debt from £530 million at end-2008 to £29.6 million by end-April 2010, helped lately by £80 million initial proceeds from a disposal. The remaining debt is long-term, based on a £125 million facility to August 2013. A £1.8 million net interest charge in 2009 was minor anyway relative to £24.5 million operating profit and (showing the recovery potential) Vitec achieved £38.4 million operating profit in 2008.
Of £111.2 million net assets (261p a share) at end-2009, £58.2 million were intangibles. With current assets more than twice current liabilities at the year-end, and including £12.1 million cash - implicitly about £20 million now - Vitec has a sound balance sheet.
So although the shares have risen from a bear market trough, to their level in late summer 2008, on fundamentals the risk/reward profile here is looking attractive. On a two-year view I would target benchmark earnings of about 40p a share and a P/E multiple in the mid-teens, implying a share price target of about 600p - i.e. 50% upside on capital value alone before dividends. Vitec traded up to 676p in 2007, benefiting then from media prosperity and a generous P/E near 20 times.
Management is showing it has got its act together, the main risk is a double-dip recession, but Vitec has restructured itself with a lower cost base to cope. If trading was to continue to beat expectations then my target could end up looking conservative for this leaner, fitter company.
substantive堅固的 business,
MARKET CAP at about £175 million
annual revenue of about £300 million.
leading provider of equipment for the global broadcast and photography markets,
the group made over £25 million pre-tax profit in both 2007 and 2008, with eps about 50p,
broker forecasts anticipate EPS of about 36p this year and 42p in 2011. S
shares' modest price-earnings multiple of about 11 times falling below 10, if projections are valid.
Prospective dividend yield of 4.5%
The last trading update on 17 May provided, likely 2010 profit "at the top end of the range of market exp".
Key factors cited are an improving photographic攝影用 market, "many new products were launched and well received".
The services side, if only 8% revenues in 2009 and loss-making, has had a stronger-than-expected start to the year.
Note that broadcast markets are affected by corporate advertising budgets, hence the slump in 2009 after consumers reacted to the 2008 credit crunch and advertising was slashed, which hit high-profile media especially.
Over half of Vitec's 2009 revenues were US-derived, the UK representing only 7%, so the group is not set to be hurt by the coalition government's imminent tax rises on consumers.
40% of the market for photographic tripods三腳架 and auto prompters提白,
up to 80% in broadcast camera pedestals基座.
These are strong positions with a high degree of customer loyalty in commercial use where reliability is paramount; although some consumer items could be vulnerable to low-cost rivals in a recession.
The two main divisions - similar revenues:
Videocom providing 'around the camera' peripherals 周圍的 such as pedestals, batteries and auto-cues, Imaging sells mainly tripods三腳架 and related accessories for digital cameras.
Vitec is much bigger than its rivals it can invest more to maintain its position which has led to considerable brand loyalty - also strong means of distribution to launch new products via (for example) the acquired LitePanels business, an industry-leading LED lighting solutions provider which grew sales by 20% last year despite a 30% fall in broadcast markets. You can learn more by visiting vitecgroup.com.
Despite these strengths, the group's history has involved some less-than-brilliant acquisitions and an attempted diversification into air traffic control,
the appointment of a new chief executive in early 2009 - after a new finance director in late 2008. Swift action to restructure the business hit the 2009 accounts by £10.9 million, and including write-downs virtually all the £22.7 million headline pre-tax profit was wiped out.
More positively for future earnings it has resulted in annualised cost savings of £22 million and refocused R&D onto new opportunities in core markets.
Vitec has entered military and government markets by adapting existing products for wireless surveillance - for example in military vehicles and law enforcement such as crowd control, to help police authorities. With 'best in class' technology, driven by the need for total reliability in broadcast markets, and a recent major contract win from a US federal agency, it is worth watching for further progress in this division.
Strong cash generation of £22.7 million during 2009, despite the year's challenges, helped Vitec reduce net debt from £530 million at end-2008 to £29.6 million by end-April 2010, helped lately by £80 million initial proceeds from a disposal. The remaining debt is long-term, based on a £125 million facility to August 2013. A £1.8 million net interest charge in 2009 was minor anyway relative to £24.5 million operating profit and (showing the recovery potential) Vitec achieved £38.4 million operating profit in 2008.
Of £111.2 million net assets (261p a share) at end-2009, £58.2 million were intangibles. With current assets more than twice current liabilities at the year-end, and including £12.1 million cash - implicitly about £20 million now - Vitec has a sound balance sheet.
So although the shares have risen from a bear market trough, to their level in late summer 2008, on fundamentals the risk/reward profile here is looking attractive. On a two-year view I would target benchmark earnings of about 40p a share and a P/E multiple in the mid-teens, implying a share price target of about 600p - i.e. 50% upside on capital value alone before dividends. Vitec traded up to 676p in 2007, benefiting then from media prosperity and a generous P/E near 20 times.
Management is showing it has got its act together, the main risk is a double-dip recession, but Vitec has restructured itself with a lower cost base to cope. If trading was to continue to beat expectations then my target could end up looking conservative for this leaner, fitter company.
2010年6月11日 星期五
《品中資－李飛揚》五大醫藥股成基金寵兒
《品中資》簡單來說，醫藥股可分成製藥股、賣藥股及醫療器材股三大類。上次品評的國藥 控股（０１０９９）是目前在港上市的醫藥股之中，市值和規模最大的一家，但她的主要業務是賣藥，而且是透過醫院的藥房賣藥。
賣藥股的特色是營業額非常大，但毛利甚低。不過，在醫療改革的大氣候下，加上醫藥某程
度上是必需品，所以，前景十分樂觀。不過，在港上市的中資賣藥股，勉強沾上邊的只有一隻廣州藥業（００８７４，下稱廣藥）一隻，但廣藥其實有近半生意是來自製藥，餘下一半才是貿易和零售。
因此，要投資賣藥股，基本上沒有選擇，就只有估值甚高的國藥。
但如果放棄賣藥股，向製藥股和醫療器材股埋手，選擇就非常多，甚至有點花多眼亂。於是
，我從近期部分基金入股的製藥股入手，經過整理之後，選出５隻實力較強，而且屬近期熱賣的股份來品評。
該五隻股份分別是
製藥股的 聯邦製藥（０３９３３）、
中國生物製藥（０１１７７）及
神威藥業（０２８７７），
創業板上市的醫療器械股山東威高（０８１９９）。
＊神威藥業市值最大＊
不過，當中的聯邦製藥（主力研發抗生素、中間體及製劑產品）和中國生物製藥（主力研發
肝病、心腦血管病及老年病，近年發展癌症、呼吸道及鎮痛等藥物）具有港資背景，不算是中資股，所以，我不會花太多篇幅品評該兩股。但值得指出的是，該兩隻股份其實是國藥之後，規模最大和實力最強的醫藥股。但論市值，則是神威藥業最大。
值得一提的是，在去年公布的醫改方案中，中國生物製藥有１４８個藥品品種納入了醫療保
險目錄中；而聯邦製藥除了內地市場之外，有兩成產品是出口海外市場的，反映聯邦製藥的「地位」實在不低。
我相信，該兩股的前景都會十分不俗，而當中的聯邦製藥近期更受到注目，主要是因為特別看好醫藥股的惠理基金（Ｖａｌｕｅ Ｐａｒｔｎｅｒｓ）最近入股該公司，目前持有聯邦製藥８％股權。
＊聯邦製藥兩個月升一倍＊
聯邦製藥的股價由３月底的５元左右，短短兩個月間，急升至近１０元（昨日收報９﹒８５
元），升幅逾一倍，可算十分驚人。
提到惠理基金，她除了入股聯邦製藥外，近期又入股利君國際（生產氨基酸、靜脈輸液及抗
生素等），而年前也入股神威藥業，可見她特別鍾情醫藥股。根據資料顯示，神威藥業更是惠理旗下的高息股票基金中的十大持股之首。另外，在持有神威之前，惠理也持有山東威高（主力生產一次性使用的醫療器械產品）。
如果剔除了聯邦製藥和中國生物製藥，餘下３隻最具人氣的醫藥股之中，我會較為看好神威藥業，其中一個原因是神威的產品，毛利率相當高，完全符合製藥股高回報的定理。另一方面，
神威也有四個注射液產品納入了國家基本藥物目錄，反映神威的前景仍然非常樂觀。
由於篇幅關係，該３隻股份的詳細比較和品評下次再續。
《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
賣藥股的特色是營業額非常大，但毛利甚低。不過，在醫療改革的大氣候下，加上醫藥某程
度上是必需品，所以，前景十分樂觀。不過，在港上市的中資賣藥股，勉強沾上邊的只有一隻廣州藥業（００８７４，下稱廣藥）一隻，但廣藥其實有近半生意是來自製藥，餘下一半才是貿易和零售。
因此，要投資賣藥股，基本上沒有選擇，就只有估值甚高的國藥。
但如果放棄賣藥股，向製藥股和醫療器材股埋手，選擇就非常多，甚至有點花多眼亂。於是
，我從近期部分基金入股的製藥股入手，經過整理之後，選出５隻實力較強，而且屬近期熱賣的股份來品評。
該五隻股份分別是
製藥股的 聯邦製藥（０３９３３）、
中國生物製藥（０１１７７）及
神威藥業（０２８７７），
創業板上市的醫療器械股山東威高（０８１９９）。
＊神威藥業市值最大＊
不過，當中的聯邦製藥（主力研發抗生素、中間體及製劑產品）和中國生物製藥（主力研發
肝病、心腦血管病及老年病，近年發展癌症、呼吸道及鎮痛等藥物）具有港資背景，不算是中資股，所以，我不會花太多篇幅品評該兩股。但值得指出的是，該兩隻股份其實是國藥之後，規模最大和實力最強的醫藥股。但論市值，則是神威藥業最大。
值得一提的是，在去年公布的醫改方案中，中國生物製藥有１４８個藥品品種納入了醫療保
險目錄中；而聯邦製藥除了內地市場之外，有兩成產品是出口海外市場的，反映聯邦製藥的「地位」實在不低。
我相信，該兩股的前景都會十分不俗，而當中的聯邦製藥近期更受到注目，主要是因為特別看好醫藥股的惠理基金（Ｖａｌｕｅ Ｐａｒｔｎｅｒｓ）最近入股該公司，目前持有聯邦製藥８％股權。
＊聯邦製藥兩個月升一倍＊
聯邦製藥的股價由３月底的５元左右，短短兩個月間，急升至近１０元（昨日收報９﹒８５
元），升幅逾一倍，可算十分驚人。
提到惠理基金，她除了入股聯邦製藥外，近期又入股利君國際（生產氨基酸、靜脈輸液及抗
生素等），而年前也入股神威藥業，可見她特別鍾情醫藥股。根據資料顯示，神威藥業更是惠理旗下的高息股票基金中的十大持股之首。另外，在持有神威之前，惠理也持有山東威高（主力生產一次性使用的醫療器械產品）。
如果剔除了聯邦製藥和中國生物製藥，餘下３隻最具人氣的醫藥股之中，我會較為看好神威藥業，其中一個原因是神威的產品，毛利率相當高，完全符合製藥股高回報的定理。另一方面，
神威也有四個注射液產品納入了國家基本藥物目錄，反映神威的前景仍然非常樂觀。
由於篇幅關係，該３隻股份的詳細比較和品評下次再續。
《經濟通通訊社資深分析員 李飛揚》
2010年6月10日 星期四
加薪工潮四起 影響要看行業
■ 企業影響 加薪工潮難免會導致企業的開支上升，導致毛利及盈A利受壓，當中勞工密集行業所受的打擊最大。
■ 經濟影響 工資上升料會帶動通脹輕微上漲，並有助經濟結構轉型。
富士康（02038）兩度向員工大幅加薪，引發中國各地出現加薪工潮。加薪工潮難免會令企業的開支上漲，當中以勞工密集企業所受的打擊最大；反之，資本密集企業的影響則較輕微。不過，工資上漲對通脹的影響卻有限。
企業影響
不過，工資上漲卻有機會為零售業帶來盈利增長動力。是次加薪對象大多是低收入的民工。蘇皇（RBS）認為，低收入人士獲加薪後，其增加消費的意慾往往較高收入人士高。這是因為他們當獲得額外資金後，便會補買中低檔次的消費品。野村預計，若個人收入上漲30%，而儲蓄率為 13%，將為社會帶來2萬億元人民幣的額外消費金額，相當於內地09年零售銷售額的17%。
野村續指，低收入工人傾向購買價格較低的非必需品，如衣服、鞋履、零食，以及價格較高的必需品，如冷氣機、電冰箱及電視機等電器。因此，該行預期李寧（02331）、安踏（02020）、百麗（01880）、國美（00493）等公司的銷售會有所提升。另外，食品股及超市股亦可望受惠；相反，主攻中高檔市場的百貨股、汽車股等則未必能夠受惠。
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經濟影響
除此之外，不少投資者亦憂慮加薪事件會帶動內地通脹上升，最終令加息提早來臨。更甚者，有指內地將因此而輸出通脹，帶動全球通脹升溫。
通脹影響有限
不過，工資上漲不一定會令物價急速上漲。申銀萬國指出，工資上升導致產品生產成本上漲，生產商透過提升產品售價，將生產成本轉嫁予消費者身上。而物價上漲後，工人的生活水平下降，繼而要求更高的工資，形成惡性循環。不過，現實生活中，上述情況卻未必會全數實現。
現時民工主要在製造業及建築業等低端勞動力市場，由於市場競爭激烈，企業轉嫁成本能力較低，即使勞工成本上漲，亦未必會導致產品價格大幅飈升。企業亦可透過提升勞動生產力化解工資上升帶動的成本上漲問題。瑞銀便指出，過去勞動生產力快速增長，令工業於過往十年中，每單位勞動生產成本只錄得溫和增長。
此外，工資提升理論上會帶動收入上漲，進而令消費需求擴大，令通脹升溫。不過，隨着科技改進，企業生產力將大大提升，最終可透過擴大生產供應以滿足不斷上漲的需求，從而紓緩物價上升的壓力。
顯示出內地職工平均實際工資增速與CPI的關係，兩者的正相關性不高。如90年代工資增速放緩，卻出現了高通脹，而98至99年工資大幅提升，卻出現了通縮。蘇皇估計，2010年工資上漲對全年通脹的影響不足1%。
經濟結構改變
另外，提升勞工人口薪酬亦有助加快內地經濟結構的轉型，符合中央近年的施政方針。蘇皇指，過去10年政府一直致力提升企業及出口的競爭力，並盡力維持工資於低水平，目的是透過提升企業投資及淨出口來拉動經濟增長。但時間日久卻帶來經濟結構不平衡的問題，如部分行業產能過剩、消費不足、勞動人口下降等問題逐漸浮現，長遠或將危害經濟可持續發展。因此，政府有意透過上調工人的最低工資，以提升其生活水平及消費力，擴大內需以撑起經濟。
由此可見，從宏觀經濟而言，工資上漲只會帶動通脹輕微上升，長遠將有助改變經濟結構。德銀便總結了若勞工密集行業工資上漲10%，將帶來以下5影響：
1. 通脹上升0.4%
2. 實質經濟增長下降0.12%
3. 減少70萬個就業職位
4. 實質出口減少0.6%
5. 實質消費上漲0.2%
■ 經濟影響 工資上升料會帶動通脹輕微上漲，並有助經濟結構轉型。
富士康（02038）兩度向員工大幅加薪，引發中國各地出現加薪工潮。加薪工潮難免會令企業的開支上漲，當中以勞工密集企業所受的打擊最大；反之，資本密集企業的影響則較輕微。不過，工資上漲對通脹的影響卻有限。
富士康員工「12跳」之後，公司一星期內兩度大幅加薪（6月2日將員工工資由900元增至1,200元（人民幣．下同），加幅達3成；6月8日，工資再增至 2,000元，加幅達66%）。事件引發各地民工要求加薪，全國性加薪工潮已見爆發。而深圳市政府昨日亦宣布，將最低工資由1,000元上調至1,100 元（特區外現行的最低工資為900元），並於7月起全市統一實施。
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏企業影響
勞工成本乃不少企業的主要開支，加薪工潮難免會導致企業開支上升，令毛利及盈利受壓，最終影響估值。不過，企業實際的損失需視乎其成本結構。一般而言，勞工成本佔總成本比例愈高的企業，所受的影響愈大。從圖一可見，勞工密集的行業（Labor-intensive sectors），如農業、零售及批發業、紡織及衣履製造業、酒店及飲食業，以及本土服務業等在加薪工潮中所受的影響最大，影響較輕微的是資本密集的行業（Capital-intensive sectors），如機械設備生產行業。
以富士康為例，公司主要從事手機生產製造，屬勞工密集行業。花旗指出，富士康母公司鴻海的直接員工成本佔總銷售成本約3.3%，理論上加薪100%將拖低其2010年預測每股盈利約89.1%，但該行認為實際影響只有36%。至於直接員工成本同樣為3.3%的富士康，加薪100%理論上將拖低2010年預測每股盈利82.2%，但實際影響應會較低。
零售消費股受惠
不過，工資上漲卻有機會為零售業帶來盈利增長動力。是次加薪對象大多是低收入的民工。蘇皇（RBS）認為，低收入人士獲加薪後，其增加消費的意慾往往較高收入人士高。這是因為他們當獲得額外資金後，便會補買中低檔次的消費品。野村預計，若個人收入上漲30%，而儲蓄率為 13%，將為社會帶來2萬億元人民幣的額外消費金額，相當於內地09年零售銷售額的17%。
野村續指，低收入工人傾向購買價格較低的非必需品，如衣服、鞋履、零食，以及價格較高的必需品，如冷氣機、電冰箱及電視機等電器。因此，該行預期李寧（02331）、安踏（02020）、百麗（01880）、國美（00493）等公司的銷售會有所提升。另外，食品股及超市股亦可望受惠；相反，主攻中高檔市場的百貨股、汽車股等則未必能夠受惠。
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經濟影響
除此之外，不少投資者亦憂慮加薪事件會帶動內地通脹上升，最終令加息提早來臨。更甚者，有指內地將因此而輸出通脹，帶動全球通脹升溫。
通脹影響有限
不過，工資上漲不一定會令物價急速上漲。申銀萬國指出，工資上升導致產品生產成本上漲，生產商透過提升產品售價，將生產成本轉嫁予消費者身上。而物價上漲後，工人的生活水平下降，繼而要求更高的工資，形成惡性循環。不過，現實生活中，上述情況卻未必會全數實現。
現時民工主要在製造業及建築業等低端勞動力市場，由於市場競爭激烈，企業轉嫁成本能力較低，即使勞工成本上漲，亦未必會導致產品價格大幅飈升。企業亦可透過提升勞動生產力化解工資上升帶動的成本上漲問題。瑞銀便指出，過去勞動生產力快速增長，令工業於過往十年中，每單位勞動生產成本只錄得溫和增長。
此外，工資提升理論上會帶動收入上漲，進而令消費需求擴大，令通脹升溫。不過，隨着科技改進，企業生產力將大大提升，最終可透過擴大生產供應以滿足不斷上漲的需求，從而紓緩物價上升的壓力。
顯示出內地職工平均實際工資增速與CPI的關係，兩者的正相關性不高。如90年代工資增速放緩，卻出現了高通脹，而98至99年工資大幅提升，卻出現了通縮。蘇皇估計，2010年工資上漲對全年通脹的影響不足1%。
經濟結構改變
另外，提升勞工人口薪酬亦有助加快內地經濟結構的轉型，符合中央近年的施政方針。蘇皇指，過去10年政府一直致力提升企業及出口的競爭力，並盡力維持工資於低水平，目的是透過提升企業投資及淨出口來拉動經濟增長。但時間日久卻帶來經濟結構不平衡的問題，如部分行業產能過剩、消費不足、勞動人口下降等問題逐漸浮現，長遠或將危害經濟可持續發展。因此，政府有意透過上調工人的最低工資，以提升其生活水平及消費力，擴大內需以撑起經濟。
由此可見，從宏觀經濟而言，工資上漲只會帶動通脹輕微上升，長遠將有助改變經濟結構。德銀便總結了若勞工密集行業工資上漲10%，將帶來以下5影響：
1. 通脹上升0.4%
2. 實質經濟增長下降0.12%
3. 減少70萬個就業職位
4. 實質出口減少0.6%
5. 實質消費上漲0.2%
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