旭光 (0067)

全球第二大芒硝生產商


 四川省三個礦區採礦權，以開採鈣芒硝礦石，進行加工製造成為天然芒硝

芒硝為一種可服食、水溶性、白色、晶體狀及易吸收水分的礦物粉末，是化工行業及輕工業重要原料，廣泛用於製造洗滌粉、紡織品、玻璃、化學原料及藥品。芒硝可由礦物生產，也是化學副產品，在若干化學物過程中所產生的合成芒硝，產量不多，純度亦較低。 

目前全球鈣芒硝蘊藏量約三百五十三億噸，

中國佔一百零五億噸，位居第一 (佔全球總蘊藏量88%，絕大部分集中在四川及江蘇)
          第二為美國的八億六千萬噸



全球天然芒硝年產量一千一百六十萬噸，合成芒硝 僅一百四十萬噸，
中國分別佔                          九百一十萬噸及                        一百萬噸。

旭光的三個礦區可採芒硝儲量為5720萬噸，年產能一百六十萬噸 (2009)，為全球第二大生產商。於 2008年，以產量計，旭光於中國市場份額23.2％，亦佔全球份額11.3％。


生產3種主要芒硝
 - 普通芒硝、
 - 特種芒硝
 - 藥用芒硝 (中國唯一獲批及認證的藥用芒硝生產商)



普通芒硝與特種芒硝主要用於洗滌粉的活性劑，增加流動性而提高洗滌效率，用作紡織及玻璃行業的助劑。

藥用芒硝主要用於中西藥 - 溫和瀉劑及消炎劑。


09 年毛利9,790萬元，
          溢利5,044萬元(上升23.3%)
          整體毛利率 - 72.9%  (遠高於同業) 
          市盈率 7.8

Positive



1) 銳意開拓芒硝產品的應用範圍
 - 生產下游成藥芒硝及其他高毛利芒硝產品包括飼料芒硝等 (芒硝用途不斷增加，對盈利增長有幫助)


2) 收購眉山市東坡區岳溝礦區的採礦權作為第四個礦區，10下半年正式投產, 總產能將增至二百八十萬噸，較去年年底增加75％。

旭光會於現有客戶提出定單佔預計產量 50%後，才會增加相關產品的生產，公司不憂慮新產品的市場問題。 

預期隨着藥用芒硝產量增加，特種芒硝的銷售比例將於明年底降至 60%。


3) 市場並無同類「芒硝股」可作比較，但if 以資源股視之，旭光低PE的吸引力不弱。 

4) 正與一家內地數一數二的芒硝生產商相談洽購，料會在今年底完成。收購完成後，會成為全球最大的芒硝生產商。(扣除今年預計的5.6億的營運成本，餘下的現全流3.4億足以完成收購，沒有額外融資的需要) 

5) 收購對象主要生產普通芒硝，計劃改善其設備，以在短期內投產特種及藥用芒硝。洽購的價格亦不會太高.

扣除今年預計的5.6億的營運成本，餘下的現全流3.4億足以完成收購


6) 10年初特別投放資金改造礦場的設施，以增加藥用芒硝的生產比重。預計今年藥用芒硝的生產量會增加20萬噸，銷售額亦會有一倍的升幅


7) 去年12月主席押急挫至1.76元新低，現已重建升軌。控股股東Nice Ace Tech 確認，2010年7月30日悉數清還中銀國際2.3億元貸款，免除股份抵押。 (索郎多吉是騰中的大股東，持有20%權益。騰中重工未能收購悍馬，對旭光可能間接屬於好事，索郎多吉可以避免動用較多資金於相關活動。)

8) 10年底將藥用芒硝的銷售佔總銷售額比例，由09 的 20%增至 30%

9) 藥用芒硝09年售價就大升30%, 售價係普通芒硝的10倍


10) 賺錢能力勝同業 - 中國第一大的芒硝生產商南風化工去年就要每股蝕0.04人民幣,净利潤增長率為-208%.由此,大家可見芒硝的經營環境唔多好,但係旭光竟然仲有得賺.Negative

*藥用芒硝定價不得超過四川物價局規定的上限每噸4500元人民幣


09年10月，旭光發行 2.50億美元2014年到期周息12厘的優先票據，息率之高令人奇怪。集資所得，其中1.23億美元用作以債易債，餘款用於未來擴展。票據在星洲掛牌，近價88%。資金好緊張


旭光上市集資約8億元，主要用於償還銀行貸款。 資金好緊張

雖然盈利持續上升, 但現金流持續流出, 06-08年都係資金淨流出, 應收帳又大升, 存貨又大升。

大股東又抵押股份, 睇黎大股東好需要錢, 而且上市好多都係舊股, 上市係套現。

雖然加大產能, i-money 篇報導:「牧馬礦區的藥用芒硝的20萬噸生產中，暫時會以10%產量為目標，即大約為1萬至2萬噸. 即係產能增加, 但係銷量無同時增加, 咁樣營運成本會急升, 營業額未必能急升，而且借貸又多, 遲d 加息, 利息負擔將會影響佢地今年的盈利。

主要成本係煤炭, 今年煤炭成左唔少呢!


超弱現金流 - 話09上半年賺多左20%.但係無真銀.   經營活動所得現金淨額只有82,607千人民幣.比上年同期的497864千人民幣,大大縮小83.4%.又話自己賺?旭光而家就好似大家抄股一樣,D錢都未入袋,小心到時入唔到呀.


未收回結餘的賬齡 - 被拖數半年以上的賬目由上年的4192千人民幣,大升53%至6400千人民幣

保薦人中金對集團未來兩年盈利十分樂觀，預測09及10年純利將達5.78及9.29億元。

http://hk.myblog.yahoo.com/trevor_yuen/article?mid=625